金价跌破每盎司4,000美元后，连续两个月的下行走势已令市场接近超卖区域，但渣打银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper表示，金价仍需在当前水平附近建立底部。她指出，若每盎司3,886美元的支撑位被持续跌穿，市场可能面临幅度更大的回调。
3,886美元是短线关键支撑
Cooper在最新贵金属报告中表示，上周后段全球黄金支持型交易所产品（ETP）再度出现资金流出，结束此前相对稳健的投资需求表现。抛售也扩散至黄金以外的资产，反映科技板块波动带来的不安，以及投资者为满足保证金要求或筹集现金而减仓。
她认为，金价虽已接近超卖区间，但这并不意味着下行风险已经消失。能源价格偏高持续加大通胀压力，也促使投资者重新评估美国货币政策前景。若油价继续上升、通胀风险维持受关注，市场对进一步加息的预期可能继续压制黄金。
利率预期与美元仍是压力来源
渣打预计，黄金均价将在第四季度达到每盎司4,650美元，并于2027年第一季度升至4,850美元。该长期偏多判断与近期市场对美联储进一步收紧政策的担忧并存。
市场认为，美联储在周三货币政策会议上加息的概率不到10%；但投资者预计，在美国中期选举之后的12月会议上加息概率为86%。美国10年期国债收益率已从本月早些时候的5.3%降至约4.97%，但收益率回落尚未明显提振金价，投资者仍在关注通胀持续性及进一步收紧政策的可能。
美元则继续构成黄金的显著阻力。渣打指出，黄金与美元的三个月滚动相关性为负47%，显示美元仍是影响金价走势的稳定因素之一。
投机仓位降至5月以来低位
仓位变化显示，市场或正在接近潜在底部。投机投资者已连续八周减少黄金敞口，获利了结和多头平仓令相关仓位降至5月以来最低水平。上周全球黄金支持型ETP持仓减少1.3吨，不过10月以来资金流向仍略为正面。
Cooper估算，按当前金价计算，至少有350吨ETP持仓已处于亏损状态，市场因此可能继续受到平仓压力。不过，部分空头回补迹象显示，一些投机投资者可能开始寻找价格底部。渣打称，今年大部分时间里，央行和ETP投资者通常将金价回调视为买入机会，这也是其维持长期建设性判断的依据之一。
印度节庆需求待恢复，中国进口走强
渣打预计，未来数周亚洲实物需求可能为金价提供一定支撑。印度排灯节将于11月8日举行，Cooper认为，节前零售商备货可能带动购买回升，但此前季节性需求开局不佳。
印度9月黄金进口同比下降83%至13.9吨，为2023年1月以来最低月度水平。今年前九个月进口量同比减少17%，按目前情况，全年进口可能创至少2020年以来最低。Cooper指出，季风条件弱于预期，加上金价偏高，令季节性采购延后；随着零售商为节庆备货，未来两周需求可能有所改善。
中国市场则相对坚挺。9月黄金进口同比增加34%至144.9吨，为三个月高位；年初至今进口量达到1,286吨，较去年同期增长67%。不过，Cooper提醒，若油价继续上涨并推高通胀预期，金价未来数周仍可能反复测试支撑位。