- 由于投资者预期美国与伊朗可能达成停火协议，美国国债收益率连续第四个交易日走低，其中基准10年期美国国债(US10YT=TWEB)收益率周五下跌1.6个基点至4.439%，本周累计下跌12.5个基点，创下2月初以来的最大单周跌幅。
- 尽管中东局势局部缓和引发的原油价格回落为债市提供了喘息窗口，但日前公布的美国商务部个人消费支出平减指数(PCE)升至三年高位，伴随强劲的芝加哥商业景气指数，引发市场对经济滞胀风险的持续担忧。
- 美联储(Fed)监管副主席米歇尔·鲍曼表示，目前评估中东冲突对经济的长期影响仍为时过早，若地缘政治导致的能源冲击出现持续性蔓延，美联储可能需要及时调整其现行的货币政策立场。
地缘协议预期缓解通胀溢价
由于市场传出美国与伊朗在停火协议谈判方面取得进展的报道，地缘政治风险溢价出现阶段性回吐。原油价格和通胀预期的上行压力在上月脆弱的停火背景下得到缓解，直接推动了国债收益率的普遍走低。DRW Trading市场策略师卢·布里恩指出，油价回落给债市带来了宝贵的喘息机会，但仅凭可能达成的协议恐怕无法令市场完全摆脱高油价的潜在威胁，若后续地缘谈判出现反复，原油价格可能再度对债市形成压制。
滞胀信号与强劲经济数据交织
在收益率走低的同时，宏观经济数据的复杂表现令债市前景依旧扑朔迷离。美国商务部此前公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标核心PCE物价指数上月升至三年来的最高水平。多位华尔街分析师对此表示，这一通胀数据与近期公布的一系列宏观经济指标共同发出了经济滞胀的预警信号。然而，随后公布的美国贸易收支数据略好于预期，且衡量芝加哥地区商业活动的MNI芝加哥商业景气指数表现强劲，大幅超出市场普遍预期并升至四年多来的最高水平，显示出局部经济韧性依然坚固。
收益率曲线短端承压与长端走势
从具体品种来看，2年期美国国债(US2YT=TWEB)收益率下跌2.5个基点至4%，本周累计跌幅预计达到11.3个基点。30年期美国国债(US30YT=TWEB)收益率则微幅下跌0.2个基点至4.983%，单周累计下跌8.9个基点，创下2月下旬以来的最大周线跌幅。值得注意的是，尽管本周出现阶段性回调，但受通胀预期黏性影响，2年期、10年期及30年期国债收益率在整个月份中仍分别上涨12.9个基点、5.9个基点及微幅上涨，均录得连续第三个月月线上涨。目前，2年期与10年期美国国债(US2US10=TWEB)收益率利差报正43.7个基点。
货币政策路径取决于外部变量
美联储内部对于未来政策路径的考量依然取决于外部变量的演变。鲍曼的表态暗示，若核心通胀因能源价格波动而出现反弹，市场对美联储降息时点的定价可能面临重估。从通胀保值国债(TIPS)市场的定价来看，5年期TIPS损益平衡收益率从5月28日的2.559%回落至2.527%，而10年期TIPS损益平衡收益率报2.39%，这表明市场目前预计未来十年的平均年通胀率将维持在2.4%左右。若未来大宗商品供给侧冲击持续，美联储的限制性利率政策维持时间可能长于市场预期。
