德国总理弗里德里希·默茨所在的基民盟（CDU）在周日举行的两场地方选举中明显失利，欧洲市场本周同时面临油价、通胀预期和央行决策等多重变量。布伦特原油延续回落，亚洲股市和欧美股指期货走高，但德国政局压力上升，仍可能影响欧元资产的风险溢价。
德国两州选举结果加大默茨压力
初步计票结果显示，CDU在梅克伦堡—前波莫瑞州的得票率降至4.9%，低于进入州议会所需的5%门槛；在柏林州，CDU得票率为18.8%。默茨将东北部州的结果形容为“灾难”，但表示将继续担任总理，并推进既定改革议程。
在梅克伦堡—前波莫瑞州，右翼政党德国选择党（AfD）以38.2%的得票率领先社会民主党（SPD）的35.5%。不过，其他政党此前已排除与AfD组建执政联盟的可能性，因此该党能否进入州政府仍存在限制。在柏林州，左翼党以25.7%的得票率胜出。
选举结果并不意味着德国联邦政府立即面临解体，但默茨在执政联盟内部和党内承受的压力进一步增加。市场关注点在于，未来是否会出现总理人选变化，或联邦政府推进财政、经济和产业改革的能力受到影响。若政治不确定性继续累积，欧元资产可能面临更高的政治风险溢价。
油价回落，地缘风险溢价暂时收窄
布伦特原油周一早盘跌破每桶102美元，延续上周跌势。市场重新关注美国与伊朗恢复外交接触的可能性。美国和伊朗周末仍有相互威胁，但美国总统特朗普表示，可能在本周联合国大会期间与伊朗总统会面。
中东局势并未完全缓和。胡塞武装称，周末对利雅得的敏感设施以及延布的一处沙特阿美设施发动了袭击。不过，经过霍尔木兹海峡的船运量增加，沙特部分恢复出口，令眼下供应中断的担忧有所减轻，原油价格中的地缘政治溢价也随之回落。
若霍尔木兹海峡没有出现新的运输干扰，且美国与伊朗关系出现进一步缓和迹象，能源价格下降可能改善市场风险偏好。上周股市已经显示出这一传导路径：油价上涨初期，防御型、低波动和价值型股票表现较好；油价回落后，周期股、成长股、动量股和大盘股重新获得支持。医疗保健和科技板块是全周表现较强的行业。
本周重点转向PMI和北欧央行
瑞典方面，Origo将在本周公布第三季度通胀和工资预期调查。8月月度调查中，一年期通胀预期由1.83%升至1.97%，两年期预期由2.02%升至2.07%。
本周三公布的主要经济体9月初值PMI将成为重要数据。欧元区夏季经济增长较强，已经使欧洲央行进一步收紧政策的讨论空间增加，市场将重点观察制造业动能是否继续改善。
挪威央行和瑞典央行将在周四公布利率决定。挪威市场定价与经济学家预期大致各占一半，分别对应加息和维持利率不变。市场基准判断是，挪威央行将政策利率维持在4.25%，同时保留未来进一步加息的可能性。瑞典央行则可能在1.75%维持利率不变，但通过措辞释放第四季度加息信号。
欧美通胀预期与制造业数据分化
欧洲央行消费者调查显示，欧元区8月一年期通胀预期中值升至同比3.0%，三年期预期升至2.9%。此前自5月以来持续下降的预期暂时稳定在约3%，这一变化可能在一定程度上被欧洲央行视为偏鹰派信号。
美国8月工业生产数据弱于预期。工业生产环比持平，市场原本预期增长0.3%，前值为增长0.2%；制造业产出环比下降0.3%，而市场预期为增长0.3%，前值为增长0.2%。制造业产出结束了连续七个月的增长，耐用品是主要拖累因素。
8月产能利用率维持在76.3%，略低于市场预期的76.4%，也低于79.4%的长期平均水平。数据表明，在能源价格上升和利率走高的背景下，美国制造业活动可能从上半年较强的表现中放缓。
中国方面，中国人民银行维持贷款市场报价利率（LPR）不变，一年期LPR为3.0%，五年期LPR为3.5%，符合市场预期。LPR保持稳定，显示当前经济支持政策更多依靠财政工具，而非进一步下调贷款基准利率。
美债收益率上行，瑞典克朗继续承压
美国国债上周五出现熊市趋平走势，延续美联储议息会议后的重新定价。两年期和中段收益率当日上升约7至8个基点，两年期美债收益率收于4.74%，为2024年7月以来最高水平。
欧洲利率同样走高。能源价格上升以及法国主权风险明显恶化，推动德国两年期国债收益率上升5至6个基点至3.28%，十年期收益率上升5个基点至3.52%。欧元兑美元周五在1.15下方整理，能源价格变化相对有限。
北欧货币表现分化。欧元兑瑞典克朗升至约11.30的一年高位，瑞典克朗继续承压；欧元兑挪威克朗则基本稳定在10.80附近。当前市场的直接驱动因素仍是油价变化、欧美利率重新定价，以及本周北欧央行对后续政策路径的表述。