- 油价大跌创四个月新低缓解通胀担忧，促使美国国债收益率全线回落，2年期美债收益率触及4.137%的近一周低点。
- 联邦基金期货交易员对美联储9月加息的概率定价维持在68%的高位，市场焦点全面转向即将公布的5月核心PCE物价指数。
- 美国财政部发售的700亿美元5年期国债遭遇需求疲软，得标利率录得4.20%，创2025年1月以来新高并引发尾部效应。
能源价格下行引发债市重估
由于霍尔木兹海峡滞留油轮陆续驶离，供应中断溢价消退导致布伦特原油价格单日大幅下挫3%，直接触发美债市场的多头回补。作为衡量中期通胀预期的关键指标，5年期盈亏平衡损益收益率已从5月份的2.74%显著回落至2.20%。由于能源成本是推高核心通胀的重要传导因子，油价的回撤在短期内减缓了债市对成本推动型通胀的恐慌，各期限国债收益率随之自高位下行。
核心PCE前夕的加息定价
尽管油价走软，但长端与短端国债收益率的绝对水平仍反映出货币政策收紧的压力。市场目前静待周四公布的美国5月个人消费支出通胀报告。目前机构普遍预测，5月核心PCE物价指数环比将上涨0.3%，同比涨幅将达到3.4%，而整体PCE同比涨幅预计高达4.1%。若核心通胀数据环比未能如期减速，市场对美联储重启加息的预期可能进一步强化。
收益率曲线扁平化与期限溢价
受到加息路径不明朗的影响，美债收益率曲线持续呈现扁平化结构，2年期与10年期公债利差进一步收窄至25.9个基点。指标10年期美国公债收益率下行至4.398%，创下5月11日以来的最低水平；30年期公债收益率则同步走低至4.849%。市场分析指出，随着货币政策不确定性指数的上升，投资者对于远端风险补偿的要求可能增加，短期内期限溢价存在上行风险。
前瞻性指引转向与供给侧压力
美联储在6月政策会议上维持基准利率不变，但新任主席沃什未在点阵图中提交个人预测，引发市场对其逐步放弃前瞻性指引的猜测。若点阵图制度未来遭到取消或修改，市场可能因失去政策锚定而加剧波动。与此同时，美国财政部周三发售的700亿美元5年期国债中标利率为4.20%，较发行前交易收益率高出近1个基点，显示出在每周1830亿美元的密集发债潮下，一级市场对中端国债的吸收意愿已出现边际承压。
