- 欧元区短期借贷成本连续第二个交易日下滑，交易员由于近期原油等大宗商品价格走低以及最新采购经理人指数（PMI）数据放缓，开始大幅削减对欧洲央行（ECB）在今年底前的紧缩政策定价。
- 大西洋两岸的货币政策预期分化正在加剧，由于美国经济数据表现强劲以及美联储（Fed）官员展现鹰派立场，德国与美国两年期国债收益率利差已拉大至163个基点，创下自2025年9月以来的最高水平。
- 在一级市场方面，德国联邦政府今日顺利发售了总额30.87亿欧元的两年期公债，其平均中标收益率录得2.57%，创下今年4月以来的最低纪录，同时投标倍数触及1.9倍，显示出市场在宏观不确定性下对高资信主权债券的强劲需求。
货币市场加速重估加息路径
根据最新的掉期市场数据交换显示，短期利率交易员目前预计欧洲央行到今年年底前仅会再加息约30个基点，暗示市场隐含预期今年10月仅有一次25个基点的加息行动。而在过去一周中，市场定价仍在消化年底前至少有两次加息的可能。这一显著的鸽派转向，主要受到国际原油价格近期跌破每桶80美元关口的推动。霍尔木兹海峡的能源运输量近期有所增加，缓解了市场对供给端引发恶性通胀的担忧，进而削弱了欧洲央行需要通过激进加息来锚定长期通胀预期的迫切性。
经济活动萎缩与投入成本回落
宏观经济基本面的高频数据同样未能提供持续紧缩的支撑。最新公布的欧元区6月综合PMI调查数据显示，尽管萎缩速度较上月有所放缓，但这已是民间部门经济活动连续第三个月陷入萎缩区间。更为关键的是，企业投入成本的上升幅度已回落至2022年2月下旬关键地缘政治冲突爆发前夕以来的最低水平。经济学界普遍认为，采购经理人指数所反映的经济复苏乏力与成本压力减轻，将限制欧洲央行采取更为激进货币政策的空间，因为当前的实体经济环境并不具备支撑大幅度紧缩的宏观基础。
德美利差拉大引发跨境资本重新配置
由于美联储新任主席沃什近期频繁强调遏制通胀的决心，加之美国实体经济彰显韧性，美国公债收益率持续维持在高位，美国两年期国债收益率最新报4.196%。相比之下，德国两年期国债收益率则震荡走低至2.575%。两者的利差在过去两个月内从113个基点大幅拓宽至163个基点。这种政策周期的错位不仅在固定收益市场引发了仓位调整，同时也对欧元兑美元汇率的走势构成压制，吸引部分跨国套利资金流向美元资产。
央行内部官员对通胀前景仍现分歧
尽管市场定价呈现明显的鸽派转向，但欧洲央行内部的决策层依然保持着谨慎的语调。欧洲央行首席经济学家连恩最新表示，欧元区整体通胀在未来一段时间内仍有可能维持在相对高位，难以迅速回落至政策目标。同时，管委会成员卡日米尔也指出，地缘政治冲突对供应链形成的潜在影响不会迅速消退，暗示央行在抑制价格通胀方面仍有工作需要完成。不过，衡量市场中长期通胀预期的欧元区一年期通胀互换本周已大幅回落至2.52%附近，虽然仍略高于央行2%的法定目标，但较5月下旬接近4%的三年高点已发生显著回吐。
