- 中国债市周四全线上扬，10年期国债活跃券260005收益率普遍下行0.8个基点至1.40%至1.7185%区间，30年期特别国债260002收益率触及2.2060%的历史低位。
- 流动性维持偏松格局，中国人民银行(PBOC)今日开展1013亿元人民币7天期逆回购操作，利率持平于1.40%，公开市场实现连续第七个交易日净投放。
- 4月国内信贷宏观数据放缓、上证综合指数(沪综指)持续震荡回调，叠加中东地缘政治局势骤然升级，多重避险买盘共振推动收益率曲线整体下移。
资金面税期扰动消退 流动性平稳跨期
银行间市场资金面平稳度过本轮税期，前期季节性税期走高对流动性的总体扰动明显弱于往年历史同期。随着阶段性影响因素逐步消退，近期银行间市场流动性再次重回宽裕状态，对债券市场形成直接的资金面买盘支撑。公开市场操作方面，中国人民银行今日开展了1013亿元人民币的7天期逆回购操作，中标利率稳定在1.40%，全额满足了一级交易商的资金投标需求。虽然今日单日净投放规模缩减至13亿元，但公开市场已连续第七个交易日实现净投放，显示出监管层维持流动性合理充裕的政策底线意图。券商交易员反馈指出，由于资金面并未出现预期中的明显收敛，机构短线做多情绪重新占据市场主导地位。
基本面数据阶段性放缓 支撑债市底仓需求
从宏观基本面来看，4月份披露的信贷以及相关经济数据整体表现偏弱，显示出当前实体经济内生动能仍处于温和波动的修复阶段。在此背景下，市场普遍预期经济下行风险虽然有限，但短期内同样难以出现明显的爆发式反弹。中信证券(Citic Securities)固定收益研究团队发布的最新报告指出，预计下半年宏观经济将延续内需相对偏弱、外需维持高景气的结构性特征，整体增速的波动性将显著降低。这种基本面格局推动了居民资产的再配置需求，伴随存款搬家效应的持续显现，债券资产作为机构底仓的吸引力长期存在，为债市提供了坚实的资金配置盘支撑。
避险情绪受地缘冲突驱动 跨市场资金流入债市
除了基本面和资金面的双重利好之外，外部地缘政治风险的再度升级成为触发今日避险资金回流债市的直接导火索。根据外媒报道，伊朗伊斯兰革命卫队今日宣布对一处美国空军基地实施了军事打击，以回应此前美军对阿巴斯港机场附近的袭击。与此同时，科威特军方亦表示其防空系统正在拦截来自敌方的导弹和无人机威胁。中东局势的骤然紧张，直接压制了全球及国内权益资产的风向表现。今日A股上证综合指数早盘震荡收低，白酒等传统权重板块领跌，权益市场的调整使更多避险资金流入国债等避险资产，30年期国债等超长期品种价格录得明显涨幅。
央行货币政策总量操作偏向克制 利率短期区间震荡
展望后市，多位市场分析人士和交易员认为，虽然当前多头情绪占据优势，但利率进一步下行的空间或受到政策防线的制约。当前中国人民银行在货币政策的总量操作上显得更为克制，未来可能通过回笼中长期流动性等手段，引导市场资金利率围绕政策利率附近运行。中信证券研究预判，下半年货币政策总量操作的时点可能后移，10年期国债到期收益率大概率将在1.70%至1.90%的区间内维持震荡格局。若未来实体经济核心通胀出现反弹或者央行政策指引边际收紧，市场定价可能面临重估风险。因此，阶段性的交易机会将更多依赖于资金面回归中性与通胀预期差的边际变化。
