德意志银行：黄金仍处历史性爆炸增长阶段 年底公允价值看至4700美元

• 德意志银行最新量化研究表明，自2024年8月启动的黄金价格爆炸性增长阶段仍在持续，根据对1975年以来历史数据的统计检验，类似极端价格行为仅出现过五次。
• 基于不同理论维度的估值模型显示黄金公允价值存在显著分化，基于调整后大宗商品相对价格比率模型测算的下行目标位位于每盎司2600美元附近。
• 综合考虑中央银行购金需求及实际利率凸性等变量调整后，该行维持黄金第四季度每盎司4600美元的均价预期，并预计年底公允价值区间上限可达每盎司4700美元。

统计检验确认爆炸性增长阶段延续

德意志银行(DB:US/DBK:DE)基于国际清算银行(BIS)计量模型分析指出，黄金市场在BSADF检验下的统计值虽已从高位3.3回落至1.3，但仍显著高于95%的临界阈值。这一现象证实本轮起始于2024年8月的价格突破仍处于历史罕见的非线性扩张周期。从资金流向与市场博弈角度看，高频交易资金在关键突破位形成强烈追涨共识，导致短期价格偏离传统均值。

相对价格比率模型提示中长期回调风险

在基于商品基准比率的传统估值框架下，研究团队以1986年数据为锚点，将黄金与大宗商品整体的相对价格比率按长期趋势增长率进行指数化处理。测算结果表明黄金当前市场交易价格存在一定程度溢价，隐含下行修复目标位约为每盎司2600美元。这反映出实体工业需求与投资避险需求之间的估值张力，若商品通胀整体放缓，金价可能面临估值重估风险。

周期回归模型显示下方支撑位已经确立

利用BSADF统计量进行的周期回归分析表明，本轮金价的上行延伸与下行修正幅度均表现得相对温和。模型显示黄金市场已在每盎司3900美元附近建立阶段性底部支撑，并未进一步下探至理论回归模型所暗示的3700美元低点。这暗示市场买盘防御阵线前移，机构投资者在估值回调过程中展现出极强逢低承接意愿，降低了深度洗盘的概率。

官方购金与实际利率凸性支撑高估值

在剔除超额央行官方储备需求以及实际利率凸性等结构性调整因子后，黄金价格已基本弥合与基本面公允价值之间的差距。德意志银行维持2026年第四季度黄金均价4600美元的预测，并指出年底公允价值将指向每盎司4700美元。这表明央行资产配置去美元化趋势与宏观利率路径的尾部风险，正在为黄金提供超越历史常态的长期估值溢价。