- 中國債市週四全線上揚，10年期國債活躍券260005收益率普遍下行0.8個基點至1.40%至1.7185%區間，30年期特別國債260002收益率觸及2.2060%的歷史低位。
- 流動性維持偏松格局，中國人民銀行(PBOC)今日開展1013億元人民幣7天期逆回購操作，利率持平於1.40%，公開市場實現連續第七個交易日淨投放。
- 4月國內信貸宏觀數據放緩、上證綜合指數(滬綜指)持續震盪回調，疊加中東地緣政治局勢驟然升級，多重避險買盤共振推動收益率曲線整體下移。
資金面稅期擾動消退 流動性平穩跨期
銀行間市場資金面平穩度過本輪稅期，前期季節性稅期走高對流動性的總體擾動明顯弱於往年曆史同期。隨着階段性影響因素逐步消退，近期銀行間市場流動性再次重回寬裕狀態，對債券市場形成直接的資金面買盤支撐。公開市場操作方面，中國人民銀行今日開展了1013億元人民幣的7天期逆回購操作，中標利率穩定在1.40%，全額滿足了一級交易商的資金投標需求。雖然今日單日淨投放規模縮減至13億元，但公開市場已連續第七個交易日實現淨投放，顯示出監管層維持流動性合理充裕的政策底線意圖。券商交易員反饋指出，由於資金面並未出現預期中的明顯收斂，機構短線做多情緒重新佔據市場主導地位。
基本面數據階段性放緩 支撐債市底倉需求
從宏觀基本面來看，4月份披露的信貸以及相關經濟數據整體表現偏弱，顯示出當前實體經濟內生動能仍處於溫和波動的修復階段。在此背景下，市場普遍預期經濟下行風險雖然有限，但短期內同樣難以出現明顯的爆發式反彈。中信證券(Citic Securities)固定收益研究團隊發佈的最新報告指出，預計下半年宏觀經濟將延續內需相對偏弱、外需維持高景氣的結構性特徵，整體增速的波動性將顯著降低。這種基本面格局推動了居民資產的再配置需求，伴隨存款搬家效應的持續顯現，債券資產作爲機構底倉的吸引力長期存在，爲債市提供了堅實的資金配置盤支撐。
避險情緒受地緣衝突驅動 跨市場資金流入債市
除了基本面和資金面的雙重利好之外，外部地緣政治風險的再度升級成爲觸發今日避險資金迴流債市的直接導火索。根據外媒報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊今日宣佈對一處美國空軍基地實施了軍事打擊，以回應此前美軍對阿巴斯港機場附近的襲擊。與此同時，科威特軍方亦表示其防空系統正在攔截來自敵方的導彈和無人機威脅。中東局勢的驟然緊張，直接壓制了全球及國內權益資產的風向表現。今日A股上證綜合指數早盤震盪收低，白酒等傳統權重板塊領跌，權益市場的調整使更多避險資金流入國債等避險資產，30年期國債等超長期品種價格錄得明顯漲幅。
央行貨幣政策總量操作偏向剋制 利率短期區間震盪
展望後市，多位市場分析人士和交易員認爲，雖然當前多頭情緒佔據優勢，但利率進一步下行的空間或受到政策防線的制約。當前中國人民銀行在貨幣政策的總量操作上顯得更爲剋制，未來可能通過回籠中長期流動性等手段，引導市場資金利率圍繞政策利率附近運行。中信證券研究預判，下半年貨幣政策總量操作的時點可能後移，10年期國債到期收益率大概率將在1.70%至1.90%的區間內維持震盪格局。若未來實體經濟核心通脹出現反彈或者央行政策指引邊際收緊，市場定價可能面臨重估風險。因此，階段性的交易機會將更多依賴於資金面迴歸中性與通脹預期差的邊際變化。
