Strategy ने बिटकॉइन वित्तपोषण रणनीति में इस्तेमाल होने वाले चार प्रेफर्ड शेयरों—STRF, STRC, STRK और STRD—के लाभांश भुगतान कार्यक्रम में बदलाव का प्रस्ताव रखा है। इसके तहत लाभांश रोजाना अर्जित होगा और अगले कारोबारी दिन भुगतान किया जाएगा। Michael Saylor ने 25 सितंबर को यह प्रस्ताव घोषित किया। नकदी जल्दी मिलने से इन प्रतिभूतियों के प्रति निवेशकों की पसंद प्रभावित हो सकती है, लेकिन अभी प्रभावी तारीख तय नहीं हुई है। यह भी प्रमाणित नहीं हुआ है कि दैनिक भुगतान से मांग, शेयर कीमत या Strategy की भविष्य की वित्तपोषण क्षमता बढ़ेगी।
प्रस्ताव से पहले चारों शेयरों का कारोबार
24 सितंबर को बाजार बंद होने पर STRF का भाव $103.28 था और इसमें 20,313 शेयरों का कारोबार हुआ। STRC $98.28 पर बंद हुआ, जबकि इसका वॉल्यूम 1,023,834 शेयर रहा। STRK और STRD क्रमशः $73.59 और $72.10 पर बंद हुए तथा इनके कारोबार की मात्रा 69,162 और 93,762 शेयर रही।
ये कीमतें और एक-दिन के कारोबार की मात्रा प्रस्ताव की घोषणा से पहले की बाजार स्थिति का आधार देती हैं। इनसे यह साबित नहीं होता कि दैनिक लाभांश लगातार खरीदारी को बढ़ावा देगा। न ही इन आंकड़ों से यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि Strategy भविष्य में प्रेफर्ड शेयर जारी करते समय समान कीमत हासिल कर सकेगी।
वर्तमान में STRF, STRK और STRD तिमाही लाभांश देते हैं, जबकि STRC महीने में दो बार भुगतान करता है। Strategy द्वारा घोषित वार्षिकीकृत लाभांश दरें STRF के लिए 10%, STRC की नवीनतम घोषणा में 12%, STRK के लिए 8% और STRD के लिए 10% हैं। STRF, STRC और STRK के लाभांश संचयी हैं, यानी लागू शर्तों के तहत भुगतान न की गई रकम जमा हो सकती है। STRD का लाभांश गैर-संचयी है, इसलिए नियमित लाभांश का भुगतान न होने पर वह अपने-आप बकाया दावा नहीं बनता।
चारों सीरीज में लाभांश का भुगतान अब भी निदेशक मंडल की घोषणा पर निर्भर है और इसके लिए कानूनी रूप से उपलब्ध धनराशि जैसी शर्तें लागू हैं। STRK के मामले में घोषित लाभांश का भुगतान नकद, MSTR शेयरों या दोनों के संयोजन में किया जा सकता है। इसलिए भुगतान की आवृत्ति बदलने से वार्षिकीकृत रिटर्न नहीं बढ़ेगा और न ही धारकों के कानूनी अधिकार अपने-आप बदलेंगे।
पहले से घोषित भुगतान तिथियां अभी लागू
Strategy की 31 अगस्त की घोषणा के अनुसार STRF, STRK और STRD के लिए तिमाही भुगतान तथा STRC के लिए महीने में दो भुगतान अब भी तय हैं। इस कार्यक्रम के तहत 15 सितंबर को रिकॉर्ड धारकों को 30 सितंबर को लाभांश मिलना था: STRF के प्रत्येक शेयर पर $2.50, STRK पर $2, STRD पर $2.50 और STRC पर $0.50। 30 सितंबर को रिकॉर्ड धारक STRC निवेशकों को 15 अक्टूबर को प्रति शेयर $0.50 का भुगतान भी मिलना था। STRC के ये दो भुगतान 12% की वार्षिकीकृत लाभांश दर से जुड़े हैं।
प्रस्तावित दैनिक कार्यक्रम ने इन घोषित भुगतान तिथियों को अभी प्रतिस्थापित नहीं किया है। Strategy ने यह नहीं बताया है कि दैनिक रिकॉर्ड तिथियां कैसे तय होंगी, बदलाव कब प्रभावी होगा या प्रत्येक सीरीज के लिए किन मंजूरियों की जरूरत होगी।
STRC में पहले किया गया बदलाव यह दिखाता है कि अधिक बार भुगतान से कंपनी का कुल लाभांश बोझ जरूरी नहीं बढ़ता। 8 जून को STRC के शेयरधारकों और सामान्य शेयरधारकों ने इस सीरीज में महीने में एक रिकॉर्ड और भुगतान तिथि को बढ़ाकर दो करने की मंजूरी दी थी। संशोधित व्यवस्था 30 जून से प्रभावी हुई और इससे कंपनी की लाभांश देनदारी नहीं बढ़ी। हालांकि, यह उदाहरण यह तय नहीं करता कि चारों सीरीज को दैनिक भुगतान में बदलने के लिए शर्तों में संशोधन या नई मंजूरियों की जरूरत होगी या नहीं।
$100 का बाजार संदर्भ सभी सीरीज पर समान कानूनी नियम नहीं
बाजार इन प्रेफर्ड शेयरों की तुलना के लिए अक्सर $100 को संदर्भ बिंदु मानता है, लेकिन यह सभी सीरीज पर लागू एक समान वैधानिक अंकित मूल्य या सुनिश्चित रिडेम्पशन कीमत नहीं है। 30 जून की फाइलिंग में Strategy ने प्रति शेयर घोषित मूल्य $0.001 बताया था। STRK के लिए फाइलिंग में $100 का घोषित मूल्य नहीं दिया गया था; इसके बजाय $100 का परिसमापन वरीयता मूल्य बताया गया था। अन्य सीरीज की भी अपनी अलग प्रेफर्ड शर्तें हैं।
इसलिए केवल किसी शेयर के $100 के आसपास या उससे ऊपर कारोबार करने के आधार पर निवेशक समान मूलधन सुरक्षा या निश्चित रिडेम्पशन व्यवस्था नहीं मान सकते। यदि दैनिक लाभांश का असर बाजार कीमतों पर पड़ना है, तो निवेशकों को तेज नकदी प्राप्ति के लिए अधिक कीमत चुकाने की वास्तविक इच्छा दिखानी होगी। साथ ही, कारोबार की तरलता भी टिकाऊ रहनी चाहिए।
भविष्य का निर्गम प्रेफर्ड शेयरों की मांग पर निर्भर
अधिक बार नकद भुगतान कुछ निवेशकों के लिए इन प्रेफर्ड शेयरों को अधिक आकर्षक बना सकता है। यदि यह पसंद लगातार खरीदारी और अपेक्षाकृत स्थिर कारोबार कीमतों में बदलती है, तो Strategy जब अगली बार बिटकॉइन रणनीति के लिए धन जुटाने हेतु प्रेफर्ड शेयर जारी करेगी, तब उसकी वित्तपोषण शर्तों को समर्थन मिल सकता है। हालांकि, यह केवल संभावित प्रभाव-मार्ग है। इससे लाभांश दर नहीं बढ़ती और धारकों के कानूनी दावे भी विस्तृत नहीं होते।
Strategy के 21 सितंबर के नकदी अपडेट से यह स्पष्ट हुआ कि नई प्रतिभूतियों की मांग क्यों महत्वपूर्ण है। 20 सितंबर तक कंपनी के पास प्रेफर्ड शेयरों के लाभांश और कर्ज के ब्याज के लिए निर्धारित डॉलर रिजर्व में $5.04 बिलियन थे। इसके अलावा व्यापक ट्रेजरी प्रबंधन के लिए $1.05 बिलियन की डॉलर नकदी उपलब्ध थी। इससे पिछले सप्ताह कंपनी ने प्रेफर्ड शेयरों के लाभांश और ब्याज का भुगतान करने के लिए डॉलर रिजर्व से $57.4 मिलियन खर्च किए। उसने $174 मिलियन मूल्य के STRC शेयरों की पुनर्खरीद के लिए डॉलर नकदी का इस्तेमाल किया और $75.7 मिलियन में 950 बिटकॉइन खरीदे।
इसी अवधि में Strategy ने एट-द-मार्केट निर्गम नहीं किया और कहा कि उसके पास प्रेफर्ड शेयरों की पुनर्खरीद के लिए अब भी $875.1 मिलियन की अनुमति उपलब्ध है। बायबैक से मौजूदा STRC शेयरों के कारोबार को सहारा मिल सकता है, लेकिन यह निवेशकों से मिलने वाला नया वित्तपोषण नहीं है। भविष्य में प्रतिभूतियां जारी करने के लिए जरूरी बाजार मांग का स्थान भी यह नहीं ले सकता।
दैनिक भुगतान के प्रस्ताव का आकलन करने से पहले बाजार को विस्तृत संशोधन और मंजूरी संबंधी दस्तावेज देखने होंगे। इसके बाद शेयर कीमत का प्रदर्शन, लगातार कारोबार की मात्रा और वास्तविक निर्गम इस बात के अधिक ठोस संकेत दे सकते हैं कि यह व्यवस्था बिटकॉइन रणनीति के लिए धन जुटाने की Strategy की क्षमता में सुधार करती है या नहीं। फिलहाल यह बदलाव केवल भुगतान के समय से जुड़ा प्रस्ताव है और इसके वित्तपोषण संबंधी प्रभाव का प्रमाण सामने नहीं आया है।