- फेडरल रिजर्व (Fed) के नवीनतम संरक्षक डेटा के अनुसार, मई छह तक के सप्ताह में विदेशी आधिकारिक संस्थानों द्वारा आयोजित अमेरिकी ट्रेजरी बांड का आकार 8.7 बिलियन डॉलर घटकर 2.73 ट्रिलियन डॉलर हो गया। यह डेटा जापान के वित्त मंत्रालय (MOF) द्वारा हाल ही में 54.7 बिलियन डॉलर की मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप के समय के साथ मेल खाता है।
- इस हस्तक्षेप के लिए धन जुटाने के मार्ग ने निश्चित आय बाजार का ध्यान आकर्षित किया है। जेपी मॉर्गन (JPM:US) के विश्लेषण के अनुसार, जापानी अधिकारी बाजार के प्रभाव को कम करने के लिए अल्पकालिक ट्रेजरी बिल (T-bills) को नकदी में बदलने की प्रवृत्ति रखते हैं, लेकिन बैंक ऑफ अमेरिका (BAC:US) ने चेतावनी दी है कि यदि नकदी भंडार समाप्त हो जाता है, तो अमेरिकी ट्रेजरी बाजार लगभग 70 बिलियन डॉलर की मांग और आपूर्ति असंतुलन के दबाव का सामना कर सकता है।
- अमेरिका और जापान के द्विपक्षीय वित्तीय नीति समन्वय एक महत्वपूर्ण चरण में प्रवेश कर रहा है। अमेरिका के वित्त मंत्री स्कॉट बेसेन्ट (Scott Bessent), जो खुद को प्रमुख बांड विक्रेता के रूप में प्रस्तुत करते हैं, जापान का दौरा करने वाले हैं। उम्मीद है कि वे जापान के प्रधानमंत्री साने ताकाइची (Sanae Takaichi), वित्त मंत्री सत्सुकी कातायामा (Satsuki Katayama) और जापान के केंद्रीय बैंक (BOJ) के गवर्नर काजुओ उएदा (Kazuo Ueda) के साथ विनिमय दर में उतार-चढ़ाव और अमेरिकी ट्रेजरी बांड की बढ़ती यील्ड पर सार्थक चर्चा करेंगे।
संरक्षक खाते में बदलाव और धन का स्रोत
वैश्विक विदेशी मुद्रा बाजार की सूक्ष्म संरचना संप्रभु हस्तक्षेप के कारण महत्वपूर्ण रूप से बदल रही है। फेडरल रिजर्व द्वारा संरक्षित विदेशी आधिकारिक अमेरिकी ट्रेजरी बांड का आकार लगभग एक महीने में पहली बार घटा है। हालांकि 8.7 बिलियन डॉलर की गिरावट विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप के अनुमानित आकार की तुलना में मामूली है, लेकिन यह दर्शाता है कि जापानी अधिकारी विदेशी मुद्रा भंडार का उपयोग करते समय प्राथमिकता देते हैं। वास्तविक संचालन में, जापान का केंद्रीय बैंक आमतौर पर न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व में जमा नकदी का उपयोग करता है और अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग सत्र के दौरान, जो वैश्विक तरलता का चरम समय है, येन खरीदने और डॉलर बेचने के आदेश निष्पादित करता है। हस्तक्षेप की आवृत्ति बढ़ने के साथ, बाजार उच्च तरलता वाले संपत्तियों के जापानी विदेशी मुद्रा भंडार की खपत दर को मापने के लिए संरक्षक खाते के परिवर्तन की उच्च आवृत्ति से ट्रैक कर रहा है। यदि बाद के डेटा से अल्पकालिक ट्रेजरी बिल की वास्तविक कमी की पुष्टि होती है, तो अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड कर्व के अग्रभाग को पल्स-शैली के पुनर्मूल्यांकन के दबाव का सामना करना पड़ सकता है।
यील्ड कर्व के अग्रभाग में तरलता घर्षण
संप्रभु स्तर की संपत्ति की बिक्री की उम्मीद अमेरिकी ट्रेजरी बाजार की बुनियादी तरलता के लिए एक चुनौती पेश कर रही है। वर्तमान में, अमेरिकी बांड बाजार मुद्रास्फीति की चिपचिपाहट और वित्तीय घाटे के प्रति अत्यधिक संवेदनशीलता के दौर में है। ऑस्ट्रेलिया के नेशनल बैंक (NAB:AU) के रणनीतिकारों ने बताया कि यदि जापान अमेरिकी ट्रेजरी की बिक्री को नियमित हस्तक्षेप के रूप में अपनाता है, तो इसका निकासी प्रभाव वर्तमान बाजार की धारण क्षमता के खिलाफ सीधे संघर्ष करेगा। विशेष रूप से अल्पकालिक ट्रेजरी बिल बाजार में, हालांकि इसकी कुल क्षमता विशाल है, लेकिन यदि सैकड़ों अरब डॉलर के स्तर की केंद्रित बिक्री होती है, तो प्राथमिक डीलरों की बैलेंस शीट विस्तार क्षमता पर दबाव पड़ेगा। इससे ओवरनाइट रिपो रेट (SOFR) में चरणबद्ध उछाल हो सकता है, जिससे ऑफशोर डॉलर बाजार की वित्तपोषण लागत बढ़ सकती है, और इसके परिणामस्वरूप तरलता घर्षण सरकारी बांड बाजार से व्यापक बंधक ऋण प्रणाली तक फैल सकता है।
नीति खेल और द्विपक्षीय विनिमय दर निर्धारण
येन विनिमय दर की रक्षा की लड़ाई अब केवल एकल मुद्रा घटना नहीं है, बल्कि अमेरिका और जापान के वित्तीय और मौद्रिक चक्रों में गहरे खेल में बदल गई है। 2022 के बाद से, जापान ने येन विनिमय दर का समर्थन करने के लिए 200 बिलियन डॉलर से अधिक का निवेश किया है, लेकिन यह प्रतिचक्रीय हस्तक्षेप अक्सर केवल अल्पकालिक अस्थिरता को शांत कर सकता है, दो देशों के ब्याज दर अंतर द्वारा निर्धारित मौलिक प्रवृत्ति को उलट नहीं सकता। अमेरिकी वित्त मंत्री की जापान यात्रा का कार्यक्रम, सबसे बड़े विदेशी ऋणदाता देश द्वारा संपत्ति की बिक्री के संभावित चिंता को उजागर करता है। यदि जापान की बिक्री के कारण अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड अनियंत्रित रूप से बढ़ जाती है, तो यह अमेरिकी सरकार के ऋण जारी करने की लागत और ऋण चुकाने के दबाव को सीधे बढ़ा देगा। इसलिए, द्विपक्षीय वार्ता येन के मध्यम अवमूल्यन को सहन करने और अमेरिकी ट्रेजरी बाजार की सूक्ष्म स्थिरता को बनाए रखने के बीच एक नई राजनीतिक सहमति खोजने का प्रयास कर सकती है।
अमेरिकी ट्रेजरी की मांग और आपूर्ति संरचना का सीमांत कमजोर होना
एक अधिक व्यापक तरलता ढांचे से देखते हुए, फेडरल रिजर्व की मात्रात्मक कसावट (QT) अभी भी जारी है, जिसका अर्थ है कि अमेरिकी वित्त मंत्रालय को नए ऋण को अवशोषित करने के लिए अधिक निजी क्षेत्र के धन पर निर्भर रहना होगा। इस समय, यदि पारंपरिक आवंटन शक्ति के रूप में विदेशी आधिकारिक संस्थान शुद्ध विक्रेता बन जाते हैं, तो अमेरिकी ट्रेजरी की सीमांत मूल्य निर्धारण शक्ति और अधिक उच्च यील्ड की मांग करने वाले मूल्य संवेदनशील निवेशकों की ओर स्थानांतरित हो जाएगी। यदि जापान को हस्तक्षेप के लिए गोला-बारूद प्राप्त करने के लिए मध्यम और दीर्घकालिक ट्रेजरी बांड बेचने के लिए मजबूर किया जाता है, तो दीर्घकालिक अमेरिकी ट्रेजरी की अवधि प्रीमियम (Term Premium) निष्क्रिय रूप से बढ़ जाएगी। इस मांग और आपूर्ति संरचना के सीमांत कमजोर होने के कारण, निवेशकों को निश्चित आय निवेश पोर्टफोलियो का निर्माण करते समय संप्रभु संस्थानों के गैर-आर्थिक तर्कसंगत व्यवहार को पूंछ जोखिम के विचार में शामिल करना होगा।
