जिम चानोस ने स्पेसएक्स के आईपीओ मूल्यांकन पर उठाए सवाल, डेटा सेंटर जोखिमों की दी चेतावनी

• प्रसिद्ध शॉर्ट सेलिंग संस्था Kynikos Associates के संस्थापक जिम चनोस ने स्पेस एक्सप्लोरेशन टेक्नोलॉजीज कंपनी SpaceX की न्यूयॉर्क में होने वाली पहली सार्वजनिक पेशकश के आकार पर सवाल उठाए हैं, यह कहते हुए कि इसका 1.75 ट्रिलियन डॉलर का मूल्यांकन लक्ष्य बुनियादी समर्थन की कमी है और मुख्य रूप से भविष्य की अपेक्षाओं पर निर्भर है।
• इस पहली सार्वजनिक पेशकश का लक्ष्य 75 बिलियन डॉलर जुटाना है, और यदि सफलतापूर्वक जारी किया गया तो यह वैश्विक इतिहास की सबसे बड़ी लिस्टिंग घटना बन जाएगी, लेकिन 90 गुना की बिक्री दर ने उच्च मूल्यांकन और कंपनी शासन तर्क पर व्यापक विवाद उत्पन्न किया है।
• चनोस ने डेटा सेंटर उद्योग की संपत्ति पर प्रतिफल दर पर भी नकारात्मक दृष्टिकोण व्यक्त किया, यह मानते हुए कि यह उद्योग उच्च हार्डवेयर मूल्यह्रास जोखिम और सीमित मूल्य निर्धारण शक्ति का सामना कर रहा है, और इसकी वास्तविकता कम पूंजी प्रतिफल दर वाले उपकरण किराए पर देने वाली कंपनियों के अधिक निकट है।

खगोलीय मूल्यांकन ने बाजार में बुनियादी मतभेद उत्पन्न किए

SpaceX इस शुक्रवार को न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध होने की योजना बना रहा है, जिसका लक्ष्य 1.75 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन पर 75 बिलियन डॉलर जुटाना है। यह आकार न केवल पहले के सभी प्रौद्योगिकी कंपनियों को पार कर गया है, बल्कि 2019 में सऊदी अरामको की लिस्टिंग के आकार का लगभग तीन गुना है। हालांकि, चनोस ने न्यूयॉर्क में आयोजित एक उद्योग सम्मेलन में स्पष्ट रूप से कहा कि भविष्य के पांच वर्षों के किसी भी उचित धारणा के आधार पर, कंपनी का वास्तविक मूल्य वर्तमान मूल्यांकन स्तर से मेल नहीं खा सकता। बाजार के प्रतिभागियों के लिए मंगल ग्रह उपनिवेश, अंतरिक्ष डेटा केंद्र आदि के भविष्य के दृष्टिकोण की प्रीमियम स्वीकृति का परीक्षण हो रहा है, विशेष रूप से पूंजी बाजार चक्र में उतार-चढ़ाव की पृष्ठभूमि में, वास्तविक प्रदर्शन के मूल्यांकन पर क्षरण का जोखिम बढ़ रहा है।

वित्तीय संकेतकों का विभाजन और ऐतिहासिक शॉर्ट सेलिंग सबक

हालांकि कुछ विश्लेषकों का मानना है कि SpaceX को शॉर्ट करना तार्किक रूप से उचित है, लेकिन अधिकांश शॉर्ट सेलिंग संस्थाएं इस पेशकश से पहले महत्वपूर्ण प्रतीक्षा दृष्टिकोण दिखा रही हैं। यह मुख्य रूप से हाल के वर्षों में ट्रिलियन डॉलर मूल्य की दिग्गज कंपनियों के शेयर मूल्य में लगातार वृद्धि के कारण शॉर्ट कवरिंग दबाव से प्रभावित है। संबंधित डेटा संस्थानों के अनुसार, जून 2021 से, सीधे या अप्रत्यक्ष रूप से टेस्ला (TSLA:US) को शॉर्ट करने वाले निवेशकों ने 27 बिलियन डॉलर का संचयी बुक लॉस किया है। चनोस ने जोर देकर कहा कि SpaceX और टेस्ला पूरी तरह से अलग संपत्ति श्रेणियों से संबंधित हैं, टेस्ला की वर्तमान बिक्री दर लगभग 14 गुना है, जबकि SpaceX की इस पेशकश में बिक्री दर 90 गुना है, जिसका अर्थ है कि इसका मूल्यांकन अत्यधिक लंबी अवधि की वृद्धि की अपेक्षाओं को ओवरड्राफ्ट कर रहा है।

डेटा सेंटर उद्योग की भारी संपत्ति मूल्यह्रास का दबाव

अंतरिक्ष मूल्यांकन की आलोचना के अलावा, चनोस ने डेटा सेंटर संचालन उद्योग के प्रति अपने निराशावादी दृष्टिकोण को और स्पष्ट किया, इस क्षेत्र को एकल अंक पूंजी प्रतिफल दर के साथ एक अक्षम व्यवसाय के रूप में परिभाषित किया। 2022 से, उन्होंने पारंपरिक डेटा सेंटर ऑपरेटरों और उभरती क्लाउड सेवा संस्थाओं को लगातार शॉर्ट किया है, यह मानते हुए कि ये कंपनियां मूल रूप से रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट या भारी संपत्ति उपकरण किराए पर देने वाली कंपनियों के अधिक निकट हैं, न कि उच्च वृद्धि वाली प्रौद्योगिकी कंपनियों के। ये कंपनियां एनवीडिया (NVDA:US) जैसे अर्धचालक आपूर्तिकर्ताओं से महंगे उन्नत चिप्स खरीदकर उन्हें बड़े पैमाने पर क्लाउड सेवा प्रदाताओं को किराए पर देती हैं, और तकनीकी उन्नयन की गति अत्यधिक तेज होने के कारण, कंपनियों को भारी संपत्ति मूल्यह्रास जोखिम उठाना पड़ता है।

मूल्य निर्धारण शक्ति की कमी से उपखंड खंड का मूल्यांकन सुधार सीमित

उद्योग श्रृंखला के संचरण तंत्र में, डेटा सेंटर ऑपरेटर वास्तव में मूल्य स्वीकारक होते हैं। चनोस ने बताया कि इस प्रकार की कंपनियों की आपूर्ति श्रृंखला गंभीर रूप से अपस्ट्रीम कोर हार्डवेयर निर्माताओं पर निर्भर करती है, और हार्डवेयर मूल्य निर्धारण को नियंत्रित करने में असमर्थ होने के साथ-साथ डाउनस्ट्रीम बड़े ग्राहकों के साथ उनकी सौदेबाजी की क्षमता भी अपेक्षाकृत सीमित है। इसलिए, इस प्रकार की कंपनियों का मूल्यांकन गुणक कोर हार्डवेयर आपूर्ति को नियंत्रित करने वाले अर्धचालक निर्माताओं से अधिक नहीं होना चाहिए। वैश्विक कंप्यूटिंग शक्ति की मांग के संरचनात्मक समायोजन के साथ, यदि बाद में कोर कंप्यूटिंग शक्ति किराए की कीमत में उतार-चढ़ाव होता है, तो डेटा सेंटर खंड के लिए बाजार की समग्र मूल्य निर्धारण तर्क का पुनर्मूल्यांकन हो सकता है, और भारी संपत्ति मॉडल की तरलता का दबाव भी धीरे-धीरे प्रकट होगा।