- アメリカの国債利回りは原油価格の上昇によって全体的に上昇し、FRBの政策金利により敏感なアメリカの2年物国債利回りは3.9ベーシスポイント上昇して3.844%に達しました。これは、地政学的なプレミアムがコアインフレを押し上げることへの市場の懸念の高まりを反映しています。
- FRBの交代が迫る中、今週の会合では基準金利が据え置かれる可能性が高いです。現任のパウエル議長はその任期中最後の会議を迎え、上院は水曜日にケビン・ウォルシュの後任指名に関する全院投票を予定しており、フェデラルファンドの先物価格で年内の利下げの可能性は22%に低下しました。
- 一次市場の主権債務供給テスト結果は分化しており、440億ドルの7年物米国債の入札倍率は2.51倍に達し、昨年12月以来の最高水準となりました。しかし、以前に発行された690億ドルの2年物と700億ドルの5年物国債の需要は弱含み、2年物と10年物の利回りの利差は51ベーシスポイントに縮小しています。
地政学的ゲームとエネルギー価格の綱引き
中東地域の地政学的な膠着状態は、世界のエネルギー市場の供需予測を再形成しています。アメリカとイランの双方による停戦協定をめぐる交渉が停滞する中、ホルムズ海峡の実質的閉鎖状況は、この地域の原油輸送能力を大幅に制限しました。アメリカのトランプ大統領がイラン側からの内部再編に関するシグナルに不満を表明したにもかかわらず、イラン軍の戦時状態の継続に関する発言は、外交手段によって供給側のリスクを短期的に解決する可能性を低下させています。ヘッジの変数として、アラブ首長国連邦がOPEC及びOPEC+メカニズムからの脱退を表明し、この決定は一定の範囲で油価の一方向への上昇リスクを平衡化し、市場はこの動きがイラン情勢によって生じた供給不足を補うための余剰生産能力を解放する可能性があると予測しています。
金融政策のシフト期におけるデータ依存
エネルギー価格の反発がインフレ期待に上昇圧力をもたらす中で、米国内の労働市場は疲労の兆しを見せ始めており、FRBは二重の使命の間でバランスを取る必要に迫られています。今週の連邦公開市場委員会の決定は、金融政策の観察ウィンドウであるだけでなく、中央銀行のリーダーシップの実質的な引き継ぎをも示しています。パウエルの任期の終わりに際して、市場は上院の投票を受ける予定のウォルシュに注目を移しています。もし地政学的な要因によってコアインフレが再反発した場合、新しいFRBは緩和路線を策定する際により厳しい制約条件に直面することになり、これが短期金利デリバティブ市場が年内の利下げ予想を大幅に引き下げた根底の論理でもあります。
財政供給と債券利回り曲線の形状変化
米国財務省が今週集中的に行った1830億ドルの中短期国債の入札は、機関投資家のデュレーションの嗜好を観察する切り口を提供しました。全体的に見ると、長端と短端の需要は構造的に分化しています。火曜日に発行された440億ドルの7年物国債の落札利回りは4.175%で、最低利回り差は発行前の取引水準を0.5ベーシスポイント上回るにとどまり、現在の利回り水準での中長期資産の価値を示しています。それに対し、利下げ期待の冷え込みに制約されて、短期国債の入札需要は圧力を受けています。この供給需要の状況が直接的に利回り曲線の平坦化傾向を促し、米国10年物国債利回りは僅かに2.2ベーシスポイント上昇して4.358%となり、長短利差はさらに圧縮されています。
