ゴールドマン・サックスは、グローバルな利差取引が再び市場で注目を集めていると述べ、最近では主要なリスク資産の連動が失効していると指摘しました。

• 世界の政策金利の顕著な分化と外国為替市場のボラティリティの低迷が続く中、国際的な利差取引が再びグローバル機関投資家の絶対収益を追求する主要な戦略となっています。
• 米国株の評価が歴史的な高水準にあるため、資産ポートフォリオの株式エクスポージャーが過度に集中しており、裁定取引戦略は株式資産とは独立した収益源を持つため、成熟した投資家がリスクをバランスし、分散配置するための重要な代替ツールとなっています。
• 現在、主要な先進経済国の通貨ペアの裁定取引収益と予想ボラティリティの比率は数十年ぶりの高水準に迫っており、最近ではこの戦略と世界的なリスク選好の伝統的な正の相関性が失われ、独特のリスク回避防御属性を示しています。

世界の金利分化が稀な裁定取引の機会を生む

ポストパンデミック時代のインフレーションサイクルの長期的な影響と地政学的なエネルギーショックにより、G10グループの主要経済国の中央銀行の金融政策の道筋に実質的な分化が生じています。ゴールドマン・サックスの戦略分析によれば、今年の外国為替市場の総リターンの変動のうち、70%が利差要因に起因しており、各中央銀行の相対的に抑制された利下げペースがこの利差の恩恵をさらに固定化しています。

ボラティリティの抑制が資産のリスク・リターン比を再構築

市場は主要中央銀行の将来の政策調整の幅が限られていると予想しているため、G10通貨のインプライドボラティリティは全面的に抑制されています。米ドル対カナダドル（USD/CAD）、ユーロ対スイスフラン（EUR/CHF）などの主要クロス通貨ペアの利差収益と予想ボラティリティの比率は歴史的な極値域に達しており、裁定取引資金にとって非常に魅力的なリスク補償係数を提供しています。

伝統的なリスク連動の失効が分散化の価値を提供

歴史的なデータは、裁定取引戦略がS&P 500指数（SPX:US）などのリスク資産に非常に敏感であり、市場のリスク回避感情が高まるとしばしばパニック的なポジション解消を引き起こすことを示しています。しかし、2026年の最新データは、高収益/低ボラティリティ通貨ペアと米国株式市場の感度がほぼ切り離されていることを示しており、この戦略が安定したクーポンを提供するだけでなく、テールリスクに対する免疫力も兼ね備えていることを意味しています。

資金調達通貨の選択が戦略の防御深度を決定

具体的な国際裁定取引ポートフォリオを構築する際、資金調達側の選択は為替レートの逆転を防ぐために極めて重要です。現在、ゴールドマン・サックスなどのウォール街の主要投資銀行は、円（JPY）、スイスフラン（CHF）、ユーロ（EUR）、カナダドル（CAD）を主要な低金利資金調達ツールとして選択する傾向にあり、将来非米国中央銀行が予想外にタカ派に転じた場合、市場の価格設定が再評価のリスクに直面する可能性があります。