季末のポートフォリオ再編と輸入インフレの駆け引き：中国の債券市場利回り曲線はブルマーケットのスティープニングを示す
月曜日、中国の債券市場はユニークな「インフレ免疫」特性を示しました。米国とイランの紛争激化に伴う世界的なエネルギー価格の激しい変動にもかかわらず、国内債券市場の利回りは上昇せずむしろ低下し、特に短期金利の顕著な下落が利回り曲線に明確なブルマーケットのスティープニングを季末に見せています。午前の取引終了時点で、2年、5年、10年国債先物契約は0.04%から0.08%の範囲で上昇しましたが、30年の長期契約の方がより良いパフォーマンスを示しました。
サプライチェーンの伝播：高油価下の中国債券価格付けロジック
サプライチェーンの伝播の観点から見ると、高油価は輸入経路を通じて国内物価水準に影響を与えますが、その債券市場への限界的な影響力は弱まりつつあります。財通証券の固定収益チームは、現在の債券市場が「油のインフレ」の価格付けをすでに相対的に充分に織り込んでいると指摘しています。高油価は一方でPPIを介してCPIに伝播し、他方で下流製造業の利益を抑制する可能性があり、さらに中長期的な総需要を弱体化させます。この「短期のマイナス、長期のプラス」というロジックにより、投資家は115ドルの油価に直面しても債券を盲目的に売却することはなく、むしろ国内の基本的な需要の弱化という長期的な核心問題に注目しています。
競争状況：機関のポートフォリオ再編力と季末効果
3月下旬に入り、銀行の資産運用と保険機関のポートフォリオ再編競争は白熱化段階に入りました。季末の資金面の思わぬ緩和はレバレッジを用いた利ざや取りの良好な環境を提供しました。データによると、1年国債利回りはすでに1.20%まで低下しており、短期商品が資産運用資金の回流と非銀行機関による購入ラッシュ下で供給と需要の不均衡を反映しています。このポートフォリオ再編力の集中爆発は、FRBの利下げ期待の削減による外部為替圧力を一時的に抑制しました。市場機関は一般的に、第2四半期の特別国債発行計画が明確になるにつれて、長期債券市場が利ザヤ圧縮の展開に入ると予測しており、30年国債利回りの目標は2.20%を指し示しています。
