- 米連邦準備制度理事会（Fed）議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）は、研究・統計部門副主任のダニエル・コヴィッツ（Daniel Covitz）と通貨事務部副主任のエリック・エングストロム（Eric Engstrom）をスタッフアドバイザーに正式に任命しました。この動きは、連邦準備制度理事会議長の中核ブレーンチームが重要な人事再編を完了したことを示しています。
- 任命された2人の連邦準備制度理事会のベテラン経済学者は最近、フォワードガイダンスツールに対する批判的な研究を発表し、経済予測要約（SEP）が民間部門の期待形成に与えるアンカー効果を定量的に評価し、2024年と2025年に連邦準備制度理事会が短期政策金利を連続して引き下げたにもかかわらず、米国債の利回りが依然として高水準を維持している理由を深く探求しました。
- ウォッシュはまた、契約ベースで元ヘリテージ財団研究員のポール・ウィンフリー（Paul Winfree）とフーバー研究所のダニエル・ハイル（Daniel Heil）の2人の外部アドバイザーを雇用し、移行作業を支援し、連邦準備制度理事会の日常業務、政策伝達メカニズム、および全体的なマクロ経済のさまざまな側面を重点的に検討する5つの専門作業グループを設立しました。
フォワードガイダンスツールの限界効用再評価
エングストロムの最新の分析によれば、四半期ごとに発表される経済予測要約は、導入初期には市場予測の質をある程度向上させましたが、時間の経過とともに、このメカニズムは市場期待の硬直的なアンカーに進化しました。このアンカー効果は、民間部門のアナリストが最新の高頻度経済データに基づいてマクロ予測を調整する速度を遅らせました。ウォッシュは以前からドットプロットなどのツールを批判しており、市場がこれらの予測を政策決定者の硬直的な政策コミットメントとして解釈する傾向があり、マクロ経済環境が激しく変動する際に政策決定者の行動の柔軟性を大きく制限すると考えています。
米国債長期利回りの乖離の謎と期間プレミアム
コヴィッツとエングストロムが共同執筆した最新の論文は、2024年から2025年の金融緩和サイクルにおける米国債利回り曲線の異常な動きを批判的に分析しました。研究は、連邦準備制度理事会がこの期間に短期基準金利を引き下げたにもかかわらず、市場が長期財政赤字の貨幣化や構造的インフレの中心の上昇を懸念しているため、長期米国債の期間プレミアムが縮小するどころか、高水準で非常に強い弾力性を示していることを明らかにしました。この研究結果が新しい連邦準備制度理事会の政策決定層に採用されれば、将来の金利政策の経路の価格設定は潜在的な産出と中立金利の実際の水準を再評価する必要があるかもしれません。
政策の柔軟性と将来のドットプロット改革の道筋
内部アドバイザーチームのこの最新の研究の方向性は、ウォッシュが連邦準備制度理事会のコミュニケーションメカニズムを再構築するという政策提案と高度に一致しています。ウォールストリートジャーナルに近い情報筋によれば、新たに設立された5つの作業グループは、現行の金融政策フレームワークの負のスピルオーバー効果を重点的に評価する予定です。作業グループの評価結果がドットプロットが市場の価格設定を歪めていることを確認した場合、連邦準備制度理事会は経済予測要約の発表形式を徐々に弱めるか修正する可能性があります。このような政策の限界的な変化が確立されれば、スワップ市場における連邦準備制度理事会の将来の金利経路の価格設定モデルに構造的な修正が生じ、市場のボラティリティの中心もそれに伴って上昇する可能性があります。
