- 米連邦準備制度理事会（Fed）が水曜日に発表した最新の経済状況報告「ベージュブック」によると、ここ数週間で米国の経済活動はわずかに成長したが、中東の紛争によるエネルギー価格の上昇が広範囲に影響を及ぼし、現在のインフレ圧力を推進する主要な要因となっている。
- 新任の米連邦準備制度理事会議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）は、2週間後に初の金融政策会議を主宰する予定で、コアインフレ指標が再び加速し、失業率が4.3%にとどまると予想される中、中央銀行内部では高金利を長期間維持することへの合意が強まっている。
- 4月の個人消費支出インフレ率が3.5%から3.8%に跳ね上がり、5年以上にわたり2%の目標を上回っていることを考慮すると、最新の定性データは年内の利下げ期待をさらに弱め、さらには利上げの再検討が米連邦準備制度理事会内部で潜在的な政策議論の選択肢となる可能性がある。
エネルギーコストの地政学的プレミアムの全面的な伝播
ベージュブックは、中東地域の紛争によるエネルギーコストの急騰が、輸送、包装、食料品、肥料などの多くの実体経済分野に全面的に伝播していると指摘している。各地の管轄区域は、サプライチェーン上流のコスト圧力が消費者の終端に急速に浸透していると広く報告しており、ここ数週間で物価水準が全般的に上昇傾向を示している。一方で、企業の今後6ヶ月のビジネス見通しは不確実性の増大により停滞しており、消費者支出の低迷の兆候がある程度市場の信頼を抑制している。
ウォッシュ政策初演の試練が迫る
今回のマクロ経済報告の発表は、新任議長ウォッシュが初の連邦公開市場委員会（FOMC）金利決定を主宰するまでわずか2週間となっている。ウォッシュは5月下旬にジェローム・パウエル（Jerome Powell）の後を継いで米連邦準備制度理事会を率いる。以前は彼の政策スタンスに政策的利下げの期待があったが、最近の全米ガソリン価格の大幅な上昇により、外部からの即時の金融政策緩和要求は明らかに減少している。現在のマクロ環境下で、新しい中央銀行の意思決定層はインフレの再上昇への懸念が経済の減速への懸念を明らかに上回っている。
マクロデータのコンセンサスがより長い引き締めに転向
最近のマクロ経済指標のパフォーマンスは、米連邦準備制度理事会が引き締めスタンスを維持する合理性をさらに強化している。データによれば、米連邦準備制度理事会が好むインフレ指標は4月に3.8%を記録し、3月の3.5%から顕著に反発しており、価格圧力が非常に強い粘性を持っていることを示している。同時に、以前は低調だった労働市場が安定の兆しを見せており、経済学者は5月に発表される非農業部門雇用者数報告で失業率が4.3%にとどまると広く予想している。労働市場が引き続き強靭性を示し、インフレが再び下降トレンドに戻らない場合、基準金利はより長期間にわたり現在の水準にとどまる可能性が高い。
政策変数と将来の金利経路の再評価
今年に入ってから、米連邦準備制度理事会は連邦基金金利の目標範囲を3.50%から3.75%に維持している。4月の会議議事録および最近の当局者の公開発言から判断すると、意思決定内部のコンセンサスは根本的に変化しており、以前に広く予想されていた年内の利下げ案は実質的に延期されている。今後、コアインフレデータが予想を超えて反発し続ける場合、中央銀行は高金利を維持する期間を延長するだけでなく、借入コストを引き上げる必要性を再評価せざるを得ない可能性がある。このような状況下では、世界の主要資産の価格設定は流動性の限界的な引き締めの再評価圧力に直面することになる。
