- 国際原油先物は木曜日の終値でほぼ横ばいとなり、ブレント原油はわずかに0.09%上昇して1バレルあたり105.72ドル、米国原油は101.17ドルで取引を終えました。取引中の大幅な変動は、ホルムズ海峡での一部船舶の通過と継続する攻撃・拿捕事件の間で市場がリスクを再評価していることを反映しています。
- マクロ経済の基本面と地政学的リスクが激しく対立しています。国際通貨基金は今年の世界実質GDP成長率予測を3.4%から大幅に2.5%に引き下げましたが、国際エネルギー機関は世界の石油在庫が前例のない速度で消耗しており、需給ギャップが拡大し続けていると警告しています。
- 中米両国の指導者はホルムズ海峡の円滑な通航を維持することで合意し、中国側は中東のシェアを代替するために米国原油の輸入を増やす意向を示しました。しかし、海峡の1日平均30隻の通行量は戦前の140隻の正常な水準を大きく下回っており、物流のボトルネックが実質的に解消されていないことを示しています。
海峡の部分的な解放と地政学的プレミアムの粘性
木曜日の原油市場の平穏な終値は、取引中の激しい変動を覆い隠しました。ブレント原油は一時107.13ドルの高値に達しましたが、一部のタンカーがホルムズ海峡を成功裏に通過したというニュースが出た後、上昇幅を失いました。イラン革命防衛隊は約30隻の船舶を解放し、その中には2ヶ月以上留め置かれた200万バレルのイラク原油を積んだ中国のスーパータンカーや、日本のEneosが管理するパナマ籍のタンカーが含まれていました。この部分的な解放の兆候は、現物市場の極度の恐慌を短時間で緩和しました。しかし、インドの貨物船がオマーン近海で沈没し、アラブ首長国連邦フジャイラ港沖に停泊していた船舶が拿捕されたことは、この水域の航行環境が依然として不可抗力に満ちていることを証明しています。デリバティブ取引のトレーダーは、地政学的リスクプレミアムを完全に排除することができず、油価は105ドル以上で非常に強い下方粘性を示しています。
大国の駆け引きと原油貿易の流れの潜在的な再構築
ホワイトハウスはイランの紛争による経済的な波及効果を制御するために積極的に介入し、中米両国がエネルギーの生命線を確保することで合意したことが市場の期待を安定させる重要な変数となっています。注目すべきは、中東原油への依存を減らすために、中国側が米国原油の購入を増やす意向を示したことです。2025年5月に貿易関税問題で輸入を停止して以来、中国は米国原油市場から欠席していました。この購入意向が実現すれば、ホルムズ海峡の封鎖による供給減少を相殺するだけでなく、太平洋を横断するエネルギー貿易の流れを深く再構築することになります。Matador Economicsの分析によれば、イランがこの時期に一部のアジア船舶を解放したのは、中米エネルギー戦略協力の下で核心的な原油購入者の支持を失うことを避けるための考慮が大きいとされています。
マクロ経済の逆風とインフレ期待による油価の抑制
供給側が物理的な遮断の脅威に直面しているにもかかわらず、マクロ経済の逆風が油価の抑制効果をますます顕著にしています。水曜日にはブレントおよび米国原油先物がそれぞれ2ドル以上と1ドル以上の顕著な下落を記録し、主な原動力は米国の高インフレを抑制するための利上げへの懸念にあります。油価が100ドル以上の範囲内にとどまる中、エネルギーコストの急騰が広義のインフレの頑固な要素に変わりつつあります。国際通貨基金は、世界経済が中間的な不利なシナリオに入ったことを明確に指摘し、GDP成長率が大幅に2.5%に削減されるとしています。このエネルギー価格の高騰による需要破壊と経済減速の予測が、現在の油価のさらなる上昇を制限する主要な抵抗要因を構成しています。
現物在庫の消耗と先物曲線の形態
現物市場の需給の緊張は、在庫データの急激な減少を通じて証明されています。国際エネルギー機関の報告によれば、年内に世界の石油供給が総需要を満たすことはできず、在庫消耗速度は歴史的な新高を記録しています。ホルムズ海峡の日平均通行量が140隻から30隻に急減した際、製油所は操業率を維持するために商業および戦略的備蓄を大量に使用せざるを得ませんでした。この現実の物理的な不足は、原油先物の先物曲線が極度に急峻な現物プレミアム形態を示す原因となっています。即時引渡しの契約価格が先物契約を大きく上回っています。もしアラブ首長国連邦およびオマーン周辺海域の攻撃事件が原因で海峡の通航量が正常な水準に回復しない場合、世界のエネルギーシステムの在庫緩衝材は今後数ヶ月で完全に打ち破られることになるでしょう。
