- 2年物の米国国債利回りは年内に60ベーシスポイント大幅上昇し4.00%の壁を突破し、10年物利回りは35ベーシスポイント上昇して4.50%を超えました。これは主に地政学的な要因によるエネルギーショックがインフレ期待を急上昇させ、FRBの利上げ予想を強化したためです。
- ブルーチップ企業債は全体的に国債よりも良好なパフォーマンスを示し、アップル社の2年物債券と国債の利差は歴史的な極小値である3ベーシスポイントに縮小しました。マイクロソフト社の2年物利回りは一時的に主権曲線を下回り、ジョンソン・エンド・ジョンソン社の10年物利差は27ベーシスポイントに縮小しました。
- 米国の連邦債務はGDP比で100%に達し、予算赤字率は6%の高水準を維持しています。年間1兆ドルに達する利息支出が、AAA格付けの優良企業信用資産への資金流入を促進しています。
信用利差の極限接近と主権資産の再評価
伝統的な固定収益市場の論理では、主権債務は無リスク資産の価格基準と見なされています。しかし、最近のRefinitivのデータによると、二次市場で一部の米国トップブルーチップ企業債の利回りが同期間の米国国債に限りなく接近し、時には逆転しています。先週、アップル社の2年物債券利回りと同期間の国債の利差は3ベーシスポイントに縮小し、歴史的な最小記録を更新しました。このわずかなプレミアムスペースは、大規模な多国籍企業がマクロシステミックリスクに対処する際に、その信用格付けが市場によって準主権、さらには主権を超える地位に引き上げられたことを示しています。地政学的な紛争によるマクロ変動が続く場合、この利差の逆転は利回り曲線の短期部分で常態化する可能性があります。
財政悪化のメカニズムとFRB政策の限界
米国国債が段階的な限界売却に直面している核心的な問題は、ワシントンの公共財政の質が持続的に悪化していることにあります。大規模な財政刺激を何度も経験した後、米国の連邦債務はGDP比で100%の歴史的高水準に達し、現在の予算赤字率は依然として6%前後を維持しています。利息支出が年間1兆ドルの壁に向かう中、市場は米国国債の供給過剰と購買力の喪失に対する懸念を深めています。同時に、地政学的な紛争による第二のインフレショックがFRBの政策路線を再構築しており、2年物国債利回りは利上げ予想に押されて4.00%を突破し、10年物国債利回りも4.50%以上に急上昇し、国債の保有リターンをさらに抑制しています。
準主権資産の価格設定と大きすぎて倒れない論理
世界的な人工知能軍拡競争が白熱化する中、マイクロソフトやアップルなどのテクノロジー大手は、今年8000億ドルに達する業界の資本支出の波に直面しているにもかかわらず、そのキャッシュフローと利益成長率は非常に高い弾力性を維持しています。市場の分析者は、これらの時価総額が世界の頂点に立つスーパー企業は、非常に高い業界独占性と技術的障壁を備えているため、マクロレベルで大きすぎて倒れない準主権属性を既に備えていると考えています。これらの巨大なAI資本支出が予定通りに長期的な生産性の飛躍に転化できれば、これらの企業の資産負債表の完全性はさらに強化されるでしょう。したがって、格付け機関が米国政府の最高AAA格付けを次々と剥奪する中、資金はマイクロソフトやジョンソン・エンド・ジョンソンなどの残存するAAA級企業信用資産に流れることは、十分に合理的な動機を持っています。
