CBO：関税がインフレに顕著な影響を及ぼしている
米国議会予算局（CBO）のフィリップ・スワゲル局長は最近、トランプ政権の関税政策が大幅な物価上昇を引き起こしてはいないものの、CBOの予測を上回るインフレ率に影響を与えていると述べました。
スワゲルは、本年1月以降、米国経済全体が弱含みであることを指摘し、インフレ率は圧力を受けて下落すると思われましたが、関税の複合的な影響が部分的にその下落圧力を相殺したとしています。
この見解は一部のウォール街アナリストの見方と異なります。彼らは一般的に、関税による物価上昇を市場が予防しているにも関わらず、著しい価格伝達はまだ見られていないと考えています。
長期的な効果が赤字の大幅な逆転をもたらす可能性
スワゲルはさらに、CBOはトランプ関税の長期的な影響について楽観的な見方をしていると明らかにしました。CBOの予測によると、これらの関税は今後10年間で、約4兆ドルもの米国連邦財政の改善をもたらし、そのうち3.3兆ドルは関税収入、7000億ドルは債務利子の節減から来るとしています。
彼は、この結果は「大きな逆転」を示唆しており、外部が一般的に懸念する財政圧力とは対照的であると強調しました。CBOは、貿易政策が短期的にはインフレを押し上げるものの、長期的には財政の健全性を支えるものであると見ています。
最高裁判決が重要な不確実性に
トランプ関税の将来には法律的リスクが残っています。米国最高裁判所は11月初めに大統領が権限を超えている可能性のある事件について口頭弁論を予定しています。
スワゲルは、この判決が「現在の経済における重要な不確実性の1つ」であると述べました。しかしCBOの最新の分析によると、この不確実性は今後徐々に解消され、2027年末までにその影響は完全に消え、投資活動が正常軌道に戻ると予想しています。
マクロ予測に下方修正
CBOが最近発表した経済見通しでは、今後の米国の成長と雇用の見通しが修正されました。CBOは、2025年の米国経済成長が1.4％で、年初の予測1.9％を下回ると予想しています。
インフレについては、FRBが好むPCE物価指数でみると、2025年のインフレ率は3.1％に達する可能性があり、前回の予測2.2％を上回っています。雇用市場にも圧力が見え始め、失業率は年末に4.5％に上昇すると予想しています。
これらのデータは、米国経済が成長の鈍化と価格圧力の共存する局面にあることを示しており、関税の影響がその中の重要な変数であることを示しています。
市場の解釈とリスクの警告
市場関係者は、CBOの観点が新たな視点を提供していると考えています：関税は短期的には物価を混乱させるが、長期的には財政赤字を修正する可能性がある。しかし、この見通しが実現するかは、裁判所の判決と貿易パートナーの対応策に依存します。
アナリストは、投資家がCBOの予測を解釈する際に、マクロリスクや政策の不確実性を十分に考慮する必要があると警告しています。もし関税政策が法的な挑戦を受けたり、世界的なサプライチェーンに新たな混乱が生じた場合、その影響は現在の予測から逸れる可能性があります。
