ユーロの予想外の強さが中央銀行上層部に懸念を引き起こす
今週に至るまで、ユーロ対ドル相場は1.1765で、年初来約14%上昇し、2021年以来の最高水準を記録しており、市場の年初の予想をはるかに超えています。投資家たちは、アメリカの政策の不確実性を背景に、避難先資金を大きくヨーロッパ資産に移し、ユーロの急速な上昇を促し、欧州中央銀行内に懸念を生じさせています。
ポルトガルのシントラで開催された欧州中央銀行フォーラムで、副総裁のデギンドス氏は、ユーロの過度な上昇を避けるべきだと述べ、現在の1.18の相場は許容範囲内ですが、1.20を突破すれば複雑な状況を悪化させると指摘しました。ユーロの上昇は輸入価格を抑え、現地のインフレ圧力を緩和しますが、同時に輸出競争力を弱め、輸出に依存するヨーロッパ経済にリスクをもたらします。
高官の懸念、輸出およびインフレへの影響
欧州中央銀行の高官の一人は、中央銀行が「過剰なユーロ高は歓迎しない」というメッセージをより明確に伝える必要があると述べました。さもなければ、中期インフレが2%の目標を下回り、金融政策の路線に影響を及ぼす可能性があります。別の官員も、ユーロの強さが潜在的な問題になり得ると率直に述べました。
T. Rowe Priceの欧州主任エコノミスト、ヴィエラデック氏は、政策立案者はユーロの緩やかな上昇を予期していましたが、現在の上昇速度は期待を遥かに上回っており、主に民間資金の急速な流入によるものだと指摘しています。彼は、もしユーロ対ドルが1.25に達すれば、欧州中央銀行はデフレおよび経済衝撃に対応するために50ベーシスポイントの利下げを余儀なくされる可能性があると予測しています。
TD証券のストラテジスト、クムラ氏は、ユーロの上昇が輸入コストの低下をもたらす一方、その輸出を抑制し、デフレ効果をもつ可能性があり、ユーロ圏を2010年代の低インフレ、ひいてはデフレの時代に再び戻す可能性があると言っています。
ドルの不確実性がユーロの上昇を助長
通常、米国の政策金利は欧州中央銀行の利率の倍であり、ドルを支えるために資金がアメリカに戻るはずですが、今年に入ってからドルは弱まり続け、投資家はユーロを避難先として選んでおり、従来の為替ロジックを打ち破っています。
欧州中央銀行総裁のラガルド氏は、シントラ会議で、ドルの不確実性が投資家に「代替選択を探させた」と述べ、「ある種のメカニズムが壊れている」と指摘しましたが、それが修復されるかは明らかではないとも認めました。彼女は、今後の予測に両替要因を考慮し、柔軟な政策対応を維持することを強調しました。
現在、ユーロ圏のインフレは2%の目標付近にとどまっていますが、市場の予測では来年1.6%にまで低下する可能性があります。もしユーロがさらに上昇し、アメリカの関税が引き上げられれば、欧州中央銀行の政策圧力は一層強まるでしょう。
介入の余地は限られているが意見の相違が見られる
一部の官員がユーロの急激な上昇を懸念する一方で、過度に心配する必要はないという意見もあります。クロアチア中央銀行総裁のヴイユチッチ氏は、現在のユーロの相場はその導入時の水準に近く、過去25年間でより強い動きがあったと述べ、「現在の水準は異常とは言えない」としています。ファンドマネージャーのリデル氏も、EUの長期的な貿易黒字はユーロが上昇するべきだとし、強いユーロに対する不満は説得力に欠けると考えています。
しかし、欧州中央銀行の資深政策立案者は、グローバルな中央銀行が単独で為替介入を支持していないと警告し、そうなると「通貨戦争」を引き起こす可能性があるとしています。加えて、トランプ陣営がドルの削弱を支持していることにより状況が一層複雑になるため、欧州中央銀行はユーロの上昇に対応する際、慎重な姿勢を維持し、市場のパニックを避けるとしています。
