人民元需要の高まり：中間レートの「より強い」シグナル
アメリカ銀行証券は2月4日の研究で、最近の人民元買いの明らかな増加を指摘しました。中国人民銀行は人民元の中間レートを1ドルあたり6.9533とし、前営業日より「75ベーシスポイント強く」、6.96の関門を突破し、約33ヶ月ぶりの強さを記録しました。
アメリカ銀行の予想更新：USD/CNY目標を6.8から6.7に引き下げ
アメリカ銀行は、この一連の人民元高の勢いが主に二つの手掛かりから来ていると考えています。一つは輸出パフォーマンスの強さ、もう一つは政策面でのより強いシグナルの発出です。これに基づき、同銀行は第3四半期、第4四半期のUSD/CNY予測を6.8から6.7に引き下げました。
「波及効果」が核心：双方向レートから貿易加重および新興市場へ
外国為替市場が注目すべきなのは、アメリカ銀行が人民元の強さは必ずしも双方向の価格に留まらず、より広範な貿易加重アプレシエーションへと波及していると述べていることです。これは、中央銀行のCFETSバスケットに影響を及ぼし始め、新興市場の通貨とも共鳴していることです。同銀行は同時に、「相関は因果を意味しない」としつつも、この組み合わせは無視しがたいものであり、ドルの弱さが新興市場の外為パフォーマンスを強化しているとも分析しています。
貿易構造の変化：対欧輸出の強まりと「ユーロ/人民元」10年高値
報告書はまた、貿易側に視点を移しています。アメリカ銀行は、アメリカの高関税環境が中国の輸出をよりヨーロッパへシフトさせ、EUとの貿易赤字はパンデミック期の極端な水準に近づいていると述べています。注目すべきは、赤字の拡大は人民元がユーロに対し一時的に弱くなったことをある程度反映していますが、パンデミック期とは異なり、赤字はEUR/CNYを押し下げるのではなく、むしろ10年高値に位置付けることになり、ヨーロッパの輸出業者の圧力を増大させ、人民元の価値を上げる声を生む結果となっています。
強い人民元のシナリオ：国際化ルートと潜在的リスク
アメリカ銀行は、人民元のより強い、より国際化されたシナリオが形成されつつあると指摘し、その重要なシグナルの一つは週末の報道における高官の発言にあります。つまり、「より強い通貨」の構築を望み、国際貿易・投資でより広く使用され、リザーブの属性を持つことを目指しているというものです。併せて、アメリカ銀行は、過度に強気な価値上昇ルートを取る場合、過剰評価や金融安定面での懸念が生じる可能性も示唆しています。また、分析では、米中のAI競争における成果が生産性や為替評価の持続可能性に影響を与える可能性を挙げています。
結論：ドルは依然として主要通貨、人民元は「地域拡大」を目指す折衷ルート
総じて、アメリカ銀行は今後10年、ドルが依然として主要な地位を保持し、世界の金融システムは依然としてアメリカを中心に展開される可能性が高いと判断しています。しかし、人民元には、アジアおよび「グローバル・サウス」での使用範囲を広げることで国際化を進め、大幅な価値上昇に頼らない別の穏やかなパスが存在するとしています。
