アメリカ銀行が最新発表した報告によると、2025年3月以来、外国の中央銀行が米国債を継続的に売却しており、ドル資産への投資家の関心が「亀裂」を見せています。この傾向は、アメリカの財政持続可能性への懸念を深めるだけでなく、世界の資産価格の再評価の伏線を描いており、金と株式がこの資金移動の主要な受益者となる可能性があります。
アメリカ銀行のストラテジスト、メーガン・スワイバー率いるチームのデータによれば、6月11日までの週でニューヨーク連邦準備銀行が外国政府機関の保有する米国債の平均週減少額は170億ドルで、3月下旬以降の累計減少額は480億ドルに達しています。同時に、外国資本によるFRBの逆オペでの資金保有も大幅に減少し、その減少額は150億ドルを超えています。
アメリカ銀行が「米国債需要の亀裂に関する」報告書で指摘しているように、この状況は非常に異常です。一般的にドルが下落する際には、外国資本は収益を固定するために米国債の配分を増やしますが、今回、ドル指数が継続的に弱い中、各国中央銀行は逆行して米国債の保有を減少させており、これはドルの世界準備通貨としての魅力が減退していることを反映しています。
金に新たな上昇勢いが来るか
ドル資産の魅力が低下する中、金の避難先としての魅力がひそかに戻っています。2025年以降、金価格は何度も1オンス2300ドルの重要なラインに挑戦し、FRBが金利を据え置き、インフレが高進するという背景で力強いパフォーマンスを見せています。
外国資本からの米国債売却により生じる流動性は一部貴金属市場に流れ、ドル安リスクと米国債の価格変動性上昇をヘッジするために使用される可能性があります。注目すべきは、特に中国やインドを中心としたアジアの中央銀行が近年、金の備蓄を増やしており、その資産配分戦略が米国債からより「非政治的」な実物資産へと移行していることです。
米国株短期的には圧力、長期的には資金動向に注目
資本の移動過程で、米国株のパフォーマンスは二つの力から引っ張られます。一方で、米国債利回りが上昇すれば成長株の評価を抑えますが、他方で、ドル安が米国企業の海外収益見通しを押し上げ、S&P500指数の輸出志向企業に有利となるでしょう。
しかし、ストラテジストは警告しています。外国資本による米国債の構造的売却は、アメリカの経済政策への不信を意味する可能性が高いとしています。報告書には、トランプ政権の貿易保護主義と持続する財政赤字が世界資本を排除する効果を持ち、「アメリカ売り取引」がますます共感を得ていると記されています。
グローバル市場への連鎖反応
この米国債需要の低下現象はアメリカ国内に留まらず、世界的な影響も無視できません。特に新興市場の債券や株式は、世界資本がより高い利益とドルリスクの分散を求める中で、相対的に優れた評価回復の機会を得るでしょう。
同時に、金やビットコインといった非主権的な資産も注視する必要があります。市場の避難感情が続けば、貴金属とデジタル資産は二重の推進力による上昇を見込むことができます。
結論
アメリカ銀行のこの報告は、世界の投資家に警鐘を鳴らしています。ドル資産への「無条件信仰」は前例のない挑戦に直面しています。資本が徐々に米国債市場を離れる中で、資産価格の新たな見直しが始まっており、金、新興市場、そして高品質株式がこの世界的な資産再編の中で台頭する可能性があります。
