関税が外資撤退を加速させ、インフレ伝導のリスクが顕在化
6月24日にパウエルが国会の公聴会に出席する中で、アメリカ経済の不確実性が著しく上昇している。米国カンファレンスボードが発表した消費者信頼感指数が大幅に下落し、国民の将来の収入と雇用の期待が悪化していることを示している。同時に、経済学者はトランプ政権が続ける高関税政策がアメリカ経済に長期的な隠れた問題をもたらすと広く認識している。
世界貿易機関の元チーフエコノミストのクープマンは警告している。関税が高付加価値産業を弱体化させ、労働力と資本を効率の低い伝統的な製造業に移転させ、アメリカ経済の資本ストックと革新能力を低下させると指摘している。彼は現時点では在庫が関税の影響を短期間緩和することができるが、時間が経つにつれて企業は価格上昇や利益圧縮で対応する必要があると述べ、インフレが全面的に顕在化する可能性があると警告した。
FRB依然として慎重、利下げの道筋を進める
市場ではFRBによる年内の利下げ期待が高まっているが、パウエルは公聴会での立場を依然として慎重に保っている。彼は、FRBはインフレと雇用データに基づいて今後の政策を決定し、現時点で9月以降に利下げの可能性を排除していないと強調した。
ハーバード大学教授のアリソンは、パウエルのインフレの粘着性に対する判断が的確であるため、急いで利下げを行うつもりはないと分析している。彼は政策の意見の相違により、FRBがトランプと公然と対立していることを述べた。トランプはパウエルを「頑固で愚か」と何度も批判している。しかし、アリソンはパウエルが自ら再任されないことを知っているため、政治的圧力に屈することはなく、データに基づいて行動し続けることができると考えている。
S&Pグローバルのチーフエコノミストのグレンワルドは補足し、多くのヨーロッパ・アメリカの国々の中央銀行が既に利下げを始めているものの、FRBは「高金利停滞」段階にとどまっていると述べた。彼はまた、インフレ率が年内に3.5%-4%に上昇する可能性があり、2%の政策目標を上回っていると予測している。FRBは雇用とインフレの傾向データに依存して判断を下し、今年中に2回の利下げを開始する可能性があると考えている。
「大規模かつ美しい法案」が財政の持続可能性に懸念を引き起こす
金融政策が慎重に進められる中、国会で審議されている「大規模かつ美しい法案」がアメリカの財政赤字を再度拡大する可能性がある。アリソンは、もしこの法案が承認された場合、未来の5年から7年の間で2兆ドルの赤字が新たに生じ、国債市場にシステムリスクをもたらすと述べた。彼はJ.P.モルガンCEOのダイモンの意見を引用し、財政の乱発により債券市場が「ハードランディング」に直面する可能性があると警告している。
クープマンも同様の懸念を表明している。彼は、トランプの債務問題に対する軽率な態度は彼の「習慣的な破産」経験に由来すると指摘し、実際の財政責任を負うべきなのは国会であると述べた。現在の立法機関が大統領に追随しすぎており、十分な独立性と戦略的視野を示していないと批判している。
グレンワルドは「債券市場の警官」メカニズムの復活を呼びかけ、市場が赤字に対する信頼を失った場合、債券利回りが急騰し、政府に財政再編を強いることになると述べた。彼は、債務のGDP比率を維持するためには、政府と市場の間に効果的なフィードバックループを形成する必要があると強調している。
多重の圧力の下で、アメリカ経済の信頼感が持続的に低下
多方面からの意見を総合すると、現在のアメリカ経済は三重の政策の困難に陥っている。対外的には、関税の壁がグローバルサプライチェーンを再構築し、外国資本の信頼を削いでいる。国内的には、金融政策がインフレの圧力で身動きが取れなくなっている。一方で財政面では、赤字と債務の制御不能のリスクに直面している。
アリソンは最後に、財政、貿易、金融政策の調整メカニズムを構築しなければ、アメリカ経済は構造的な低成長に陥り、長期的な競争力が損なわれる可能性があると指摘している。夏季ダボス会議での共通の認識は、米国はシステム的な課題に正面から向き合うべきであり、ドルの覇権を使い果たす政策の余地を続けて行うべきではないということだった。
