現地時間5月6日、ワシントンで連邦準備制度理事会（FRB）が2日間にわたる金融政策会議を行いました。会議が開かれる中、米国経済は多くの課題に直面しています。一方で、GDPは2022年以来初めて四半期ごとに縮小し、他方で関税政策が引き起こすインフレ圧力がまだ不透明なため、政策策定者は現状維持と緩和信号の発出の間で慎重な検討が行われています。
緩和を一時停止し、経済の動向を観察
2023年にFRBは100ベーシスポイントの利下げを累計しましたが、今年に入ってさらなる緩和を一時停止しています。トランプ大統領はこの立場に不満を示し、ボウル議長の解任説が一時流れ、市場が揺れ動きました。しかし、現在市場は5月の会議で実質的な政策調整は行われないと広く予想しています。
米商務省のデータによると、米国の第1四半期GDPは年率で0.3%縮小し、これは主に貿易赤字が全体的な経済パフォーマンスを引き下げたためです。3月の貿易赤字は過去最大の1405億ドルに拡大し、GDPを4%以上押し下げました。
しかし、雇用データは一部のサポートを提供しています。4月の非農業雇用者数は市場予想を上回る17.7万人増加し、失業率は4.2%で安定しています。初回失業保険申請件数も健全な範囲にあり、市場の経済ハードランディングへの懸念が和らぎました。
BMOの上級エコノミスト、サル・グアティエリ氏は、雇用の安定がFRBに観察の期間を提供し、関税政策がインフレと成長に与える実際の影響をさらに評価できると指摘しています。
ボウル議長の慎重な姿勢が続く、明確なガイダンスを示さない可能性
FRB議長のボウル氏はシカゴの演説で、下振れリスクが存在するものの、米国経済の基盤は依然として堅固であり、関税が引き起こすインフレが持続的かどうかをさらに確認する必要があると述べました。
市場は一般的に、ボウル氏がこの会議で従来の基調を維持し、急進的な表明をせず、新しい先進的なガイダンスを提供しないと予想しています。BKアセットマネジメントのストラテジスト、シュロスベルグ氏は、ボウル氏が企業や消費者の感情の変化に焦点を当て、政策の柔軟性を保ったオープンな態度を維持する可能性が高いと考えています。
しかし、データレベルでの圧力は増しています。ADPのデータによれば、4月の民間部門の雇用はわずか6.2万人増で、過去10ヶ月で最低となりました。ADPのチーフエコノミスト、リチャードソン氏は、企業が経済の見通しに不安を感じており、採用活動が慎重になっていると指摘しています。
関税とインフレが政策の障害、利下げは7月に延期か
多くの官僚が述べたように、FRBは5月または6月に行動を急がない見通しです。ハト派の代表であるウォラー理事は、7月以降に経済データの変化が政策調整の根拠を提供する可能性があるとしています。
多くの機関の予測によれば、FRBはインフレのピークシグナルを待って利下げを行う可能性があります。RSMのチーフエコノミスト、ブルスレアス氏は、労働市場が構造的に弱まらない限り、利下げは軽率に開始されないだろうと述べています。
現在、フェデラルファンド先物利率は利下げのタイミングを6月から7月に延期し、年間の利下げ回数も4回から3回に引き下げたことを示しています。ニューヨーク連銀のモデルでは、今後12ヶ月の米国経済の不況の確率が30％に達したと示しています。ゴールドマン・サックスとJPモルガンの予測では40％を超えています。
ダンスケ銀行はその報告書で、貿易戦争にもかかわらず、経済への影響は比較的軽微であると指摘しています。この銀行は、労働市場が安定を維持している限り、FRBが6月に最初の利下げの技術的な条件を整えると考えています。
それに比べて、ブルスレアスはFRBが年の後半に利下げサイクルを本当に開始し、年間で2回の利下げが「合理的な予期」と考えています。
