最近、米国のゴールド市場に冷え込みの兆しが見られ、以前金価格の急騰を促した大西洋横断の裁定取引が縮小しています。市場は金が関税の対象になることを懸念し、今年初めにニューヨークの金価格が国際基準を大幅に上回り、大量の金が米国に流入しました。しかし、市場の緊張状態が緩和されると、ニューヨーク商品取引所（Comex）とロンドン現物金の価格差が急速に縮小し、世界の金市場は徐々に均衡に戻りつつあります。
裁定ウィンドウ閉鎖、ニューヨーク在庫増加
過去数ヶ月間、投資家が金が関税リストに含まれることを懸念したため、米国市場の金価格は大幅にプレミアムが付いていました。ロンドン現物金価格と比べ、Comex先物のプレミアムは一時的に1オンスあたり60ドルに達し、通常の水準をはるかに超えており、トレーダーは大西洋を越えた裁定取引を行い、金を米国に輸送しました。しかし、大量の金が米国市場に流入するに伴い、この裁定機会は徐々に消え去り、現在の両地点の金価格差は約1オンスあたり10ドルに縮小し、ほぼ通常の水準に戻っています。
TDセキュリティーズ（TD Securities）のコモディティストラテジーグローバルヘッドのバート・メレック（Bart Melek）は、「この裁定機会は徐々に減少しています。今や米国の金地金在庫は十分にあり、このような状況は珍しくありません」と述べています。
データによれば、今週火曜日現在でComexの金在庫は約3940万オンスに達し、4年ぶりの最高水準となっています。このような大規模な金の流入は、新型コロナウイルスのパンデミック時に最後に見られ、供給チェーンの断絶を懸念したトレーダーが金を備蓄していました。
同時に、ロンドン市場の金借入コストも下落しています。今年1月、Comexへのデリバリー需要が急増したため、金の暗黙の貸出利率は数十年来の高水準に達しました。今、この利率はほぼゼロに戻り、市場供給状況の改善を反映しています。
将来の市場の変数可能性
トランプ政権が金を関税リストに含めるかどうかは不明ですが、市場のアナリストは、ニューヨークとロンドンの金価格差が政策の変化により依然として変動する可能性があると指摘しています。しかし、ニューヨーク商品取引所の在庫が大幅に増加しているため、トレーダーの市場供給への懸念は緩和されています。
スタンダード・チャータード銀行シンガポールのコモディティセールス地域ヘッドのジョン・チェン（John Chen）は、米国に金を留めておく経済的動機が弱まるにつれ、ニューヨーク市場の高い保管コストが一部のトレーダーを金をロンドンや他の地域に移動させる原因になる可能性があると述べています。彼は、「ロンドンは最も安価な保管場所である可能性があります。顧客のニーズに応じて、金が香港やインドなどに輸送される可能性があります」と指摘しています。
市場の理性回復、政策動向の注視
米国の金裁定取引の冷え込みは市場供給が安定を取り戻してきた証です。Comex在庫の増加は裁定を促すインセンティブを削減し、金価格プレミアムはより通常の水準に戻りました。今後も、トランプ政権の関税政策が金に影響を与えるかどうか、また、世界の貿易環境が金市場の流動性や価格動向にどのように影響するかに注視する必要があります。
