美連邦準備制度の内部対立が拡大 金利引き下げの展望が不透明
12月の政策決定会議まであと1ヶ月となる中で、連邦準備制度の内部での政策分裂が拡大しています。金利先物市場のデータによれば、市場は25ベーシスポイントの利下げ予想を63%にまで低下させており、投資家の連邦準備制度の将来的な行動への信頼が揺らぎつつあります。インフレの減少と雇用の鈍化という矛盾したシグナルにより、金融政策が難しい状況に陥っています。
「慎重派」が現状維持を訴える
セントルイス連邦準備銀行のムサラム総裁は最近のインタビューで、連邦準備制度は現段階では慎重であるべきだと強調し、過度な緩和が新たなインフレリスクを引き起こさないようにと警鐘を鳴らしました。彼は、インフレ率が依然として3%近く、目標である2%を大きく上回っていること、また資産価格が高く、住宅市場が堅調であることを指摘し、金融環境が著しく引き締まっていないことを示しています。ムサラム氏は「インフレ抑制の任務が完了するまでは、さらなる利下げの余地は非常に限られている」と述べています。
カンザスシティ連邦準備銀行のシュミッド総裁も同様の立場を表明しており、彼女は先月利下げに反対票を投じた後、現時点ではさらなる緩和の時期ではないと改めて強調しました。アナリストは、タカ派の意見が12月の会議でより多くの支持を集める可能性があるとみています。
「穏健派」と「ハト派」の意見対立が拡大
タカ派とは対照的に、サンフランシスコ連邦準備銀行のデイリー総裁は、労働市場の冷え込みと賃金の伸びの鈍化によりインフレ圧力が緩和されつつあるとみています。彼女は、人工知能による生産性向上が低インフレ環境での経済成長を可能にし、適度な利下げの余地を生む可能性があると述べました。
同時に、連邦準備制度の理事であるミラン氏の立場はより積極的です。彼は12月の会議で直接50ベーシスポイントの利下げを訴えており、「現在のデータは政策をより早く緩和する必要性を十分に示している」とし、連邦準備制度が経済の低迷リスクに先んじて対応する必要があると指摘しています。また、ミラン氏は政策の伝導が遅れることがあると強調し、「インフレが完全に目標まで下がってから行動を起こすと、経済を安定させるためのチャンスを逃すかもしれない」と述べています。
雇用データが重要な変数に
政府の閉鎖により公式の統計が中断される中で、連邦準備制度は雇用市場の状況把握において情報ギャップを抱えています。シカゴ連邦準備銀行の推計報告によれば、10月の失業率は4.4%に上昇し、4年間で最高を記録した可能性があります。同時に、ニューヨーク連邦準備銀行の消費者期待調査は、今後の雇用に対する市場の悲観的姿勢が高まっていることを示し、「来年の失業率が上昇する」と考える人の割合が増加しています。
しかし、一部のアナリストは、現在の雇用市場には依然として強さがあると見ています。シティグループとウェルズファーゴの報告書によれば、企業のレイオフの発表が増えているものの、失業保険の申請は依然として低水準にあり、雇用市場においてシステム的な悪化の兆候は見られないとしています。
市場予想と政策の駆け引き
インフレが安定し、経済が減速、政策方針が不透明な中で、投資家の12月の連邦準備制度の会議に対する賭けは分かれています。シカゴ商品取引所の「連邦準備制度ウォッチ」ツールによれば、市場の利下げ予想は先週の70%から63%に低下しています。
アナリストは、連邦準備制度のパウエル議長が困難な決定に直面するだろうと考えています。一方で、インフレが完全に目標範囲に戻っていないこと、他方で、引き締め政策を続ければ、経済がさらに深刻なリスクに直面する可能性があります。今後数週間で、労働市場とインフレに関するさらなるデータが12月の政策方針を決める重要な要因になるでしょう。
