- アメリカの3月CPIは前月比0.9％上昇、前年同月比3.3％上昇し、予想通りの結果となりました。コアCPIは前月比でわずか0.2％上昇、前年同月比で2.6％となり、今回のリフレーションは主にエネルギーと外部供給ショックに牽引されていることを示しています。
- アメリカ財務省が4月10日に発表したカーブによると、2年、10年、30年の国債利回りはそれぞれ約3.81％、4.31％、4.91％となっており、2s10sは約50ベーシスポイントの正の傾斜を維持し、長期的には無秩序な上昇は見られませんでした。
- 市場の限界価格決定を本当に主導しているのは単一のCPI数値ではなく、イラン関連の交渉とホルムズ海峡の供給リスクです。4月13日までに会談が失敗したため、原油価格は再び1バレル100ドル以上に押し戻されました。
インフレの指標
3月CPIの意義は、「原油価格の衝撃が総需要側の価格体系に入り込んだ」ことを確認したことにありましたが、より広範囲なコアサービスのインフレは制御不能にはなっていません。BLSのデータによれば、ヘッドラインCPIの月率0.9％が過去4年間で最大の上昇幅となりましたが、コアインフレは依然としてヘッドラインを明らかに下回っていたため、債券市場の初動は慎重になりました。データは市場が想像したほど悪くなく、金利引き下げのタイミングがさらに後ろにずれるだけでした。
利回り曲線
利回りが最初に下落し、その後上昇したのは「インフレの予想外」ではなく、「リスクプレミアムの再構築」を反映するものでした。公式のカーブによれば、10年期は4.31％付近、30年期は4.91％付近、2年期は約3.81％であり、市場は一方で政策金利が短期的に緩和されにくいことを認め、他方では中期的な成長がエネルギーや地政学的なショックに影響されると依然考えていることを示し、曲線は正の傾斜を維持していますが、顕著に急峻化することはありませんでした。
イランの変数
4月10日時点では、市場はイスラマバードでの週末の会談が始まるかどうか、イランが資産解凍やレバノン停戦に関する前提条件を受け入れるかどうかに注目していました。4月13日までに、この変数は実証されましたが、会談の失敗後、アメリカはイランの港の封鎖を進め、Brent原油価格は一時約102ドル付近まで上昇し、債券市場は再度「より長期の高油価」と取引されるようになりました。
連邦準備制度の見解
サンフランシスコ連邦準備銀行のデイリー総裁の発言は市場に価格設定のアンカーを提供しました。政策はすでに制約的であり、インフレを抑えるのに十分ですが、イラン戦争による原油価格の衝撃が2％の目標に戻る期間を引き延ばす可能性があります。これは、米国連邦準備制度理事会（Fed）が単一月のヘッドラインの反発で即座にフレームワークを変更するのではなく、観察ウィンドウを維持する可能性が高いことを意味します。原油価格が高水準で継続する場合、年内の緩和のハードルは依然として引き上げられ続けるでしょう。
