アメリカ国債は木曜日に強い上昇を見せ、経済活動の鈍化とインフレ圧力の軽減を示す一連の最新データの後、年内のFRBの利下げ期待が急速に高まりました。
米国の4月生産者価格が予想外に過去5年で最大の下落幅を記録し、小売売上高も顕著に減少しました。これは企業や消費者が関税引き上げの可能性に対応していることを反映しています。データは企業がコスト上昇の圧力を内部で吸収し始めている可能性を示し、一方で消費者は輸入品の消費を減少させました。市場参加者はこのような「悪いニュース」を債券市場の好材料と見なしています。
債券市場の反応は迅速かつ劇的でした：2年物国債の利回りは10ベーシスポイント下がり3.95％になり、FRBの政策予想と密接に関連する10年物国債の利回りも4.43％まで同様に低下しました。30年物国債利回りの下落幅は若干小さいものの、全体的な利回り曲線は大幅に低下しました。
スワップ契約は、トレーダーが10月にFRBが利下げを開始する可能性を完全に織り込んでいることを示しており、市場は9月の利下げ賭けも同様に強く、年間合計約55ベーシスポイントの利下げを予期しています。このスケジュールはウォール街の一部機関よりも早いですが、モルガン・スタンレーやトロント・ドミニオン証券、バンク・オブ・アメリカなど多くの機関が、FRBが高金利をより長く維持すると予想しているため、利回り予測を引き上げたばかりです。
この間、ドルの為替レートも債券の上昇背景に下落しました。特に共和党議員が新しい減税法案を推進する状況では、投資家のアメリカの長期財政状況への懸念も高まっています。この法案は赤字を拡大し、債務負担を強化する可能性があると考えられています。
モルガン・スタンレーのCEOであるジェイミー・ダイモン氏は、アメリカの財政赤字と総債務水準が「懸念される」と警告し、これは将来のインフレと長期金利上昇の推進力になる可能性があり、スタグフレーションのリスクを引き起こす可能性があると述べました。彼はパリで行われたモルガン・スタンレーグローバルマーケット年次会議で、長期的に経済成長に圧力をかけると指摘しています。
ピーターソン財団のデータによれば、米国連邦政府は少なくとも9.3兆ドルの債務が来年中に期限を迎え、再貸出が必要であり、さらに約2兆ドルの新しい債務が予算赤字を埋めるために必要です。財務省が短期国庫券の発行を増やし続ける中で、短期利回りの圧力も財政の持続可能性に挑戦をもたらすでしょう。
それにもかかわらず、FRBが短期的に金利を維持するという市場の信頼は安定しています。FRBは最近の会合で政策金利を据え置き、経済の進展に関するより明確な情報が得られた後に決定を行うと述べています。カンバーランド・アドバイザーズのチーフエコノミストであるDavid Berson氏は、消費の弱さとインフレの減速傾向が続けば、FRBが年内に適度に金融政策を緩和する余地が広がると指摘しています。
なお、FRB議長のパウエル氏は木曜日の政策フレームワーク評価に関する講演で、最近の金融政策の方向性について宣言をしませんでした。これにより、市場は経済データにより多く依存して判断することになりました。
