- 長江存儲（YMTC）は正式にA株の初回公開募集（IPO）の指導登録を開始し、中信証券（CITIC Securities, 600030:CH）と中信建投（CSC Financial, 601066:CH）が共同で指導機関を務めます。この企業の最新の一次市場評価は約1600億元で、世界の半導体業界で未上場のユニコーンとして最も高い評価を受けています。
- 財務指標は顕著な順周期拡張の特徴を示しています。第一四半期のデータによると、DRAM分野に注力する長鑫科技（CXMT）は売上高508億元を達成し、前年同期比で700%以上の増加を記録し、純利益は330億元に達しました。長江存儲も同時期に売上高が200億元を突破し、前年同期比で倍増しました。
- 引受手数料の期待が投資銀行市場の構造を再構築しています。通常の引受保証手数料率2%から5%で計算すると、長江存儲と約295億元の資金調達を予定している長鑫科技の相次ぐ上場は、関連証券会社に数億元から十数億元の保証収入をもたらす可能性があります。
資本価格設定メカニズムと評価システムの再構築
中国の2大メモリチップメーカーが相次いでIPOの実質的なステップを踏み出す中、一次市場から二次市場への評価伝達メカニズムが確立されつつあります。長江存儲の1600億元の基礎評価は、A株のハードテクノロジーセクターに新たな価格設定のアンカーを提供します。AI駆動のメモリスーパーサイクルの背景において、NANDフラッシュとDRAMの需要は指数関数的に増加しています。機関投資家がこれら2社の自由現金流割引（DCF）モデルを計算する際、国家産業基金の長期資金支援と設備減価償却サイクルをコア変数として再評価することが必須です。もし2社が順調に科創板またはA株メインボードに上場すれば、その総時価総額は中国の半導体セクターの全体的な比重を大幅に引き上げる可能性があります。
財務レバレッジと生産能力拡張サイクルのマッチング
第一四半期に開示された財務データから見ると、長鑫科技と長江存儲は異なる利益実現段階にあります。長鑫科技の単四半期の売上高508億元と純利益330億元は、DRAM製品ラインが損益分岐点を超え、高利益率の生産能力解放期に入ったことを示しています。それに対し、長江存儲は売上高が前年同期比で倍増し200億元を突破したものの、全体としては大規模な資本支出と生産能力の立ち上げの戦略的拡張期にあります。このような財務サイクルの違いは、引受機関が目論見書で両者の資金調達の用途（次世代プロセスの研究開発、先進プロセスの生産ライン建設など）について、より正確なリスクとリターンのマッチングを行い、市場に合理的な利益予想を構築するよう求めています。
証券会社の投資銀行業務のトップ集中効果
これら2つの超大型IPOプロジェクトの推進は、国内トップ証券会社がハードテクノロジーの大規模案件を引き受ける上での絶対的な優位性を浮き彫りにしています。中信証券と中信建投の共同指導は、千億級評価プロジェクトの複雑さに対処する能力を示すだけでなく、投資銀行業務の収入のマタイ効果がさらに強まることを予示しています。引受保証手数料率2%から5%の計算範囲に基づき、このようなスーパー案件の実現は、関連証券会社の年間業績を実質的に増強します。同時に、証券会社の価格設定と販売能力に対する要求も高まっており、マクロ流動性の変動の中で十分な購買を確保する方法が、引受業者のコア競争力を検証する重要な指標となります。
国家資本と地方産業クラスターの協調
長江存儲と長鑫科技の台頭は、「国家大基金の指導、地方国有資本の共同投資」という半導体産業の投資融資モデルの有効性を証明しています。合肥産投が長鑫の第一期プロジェクトにおいて80%に達する出資比率を持ち、武漢光谷が長江存儲に長期的な資金支援を行うことで、高い障壁と長いサイクルを持つ半導体製造プロジェクトに業界の下落サイクルを乗り越える資金のクッションを提供しています。これら2社が公開市場に進出するにつれ、前期投入された地方国有資本は合理的な退出チャネルを得て、資金の回収と再投資の良性循環を形成します。このモデルの成功は、より多くの中西部都市が合肥と武漢を模範として、地域的な集積回路産業クラスターの建設を加速する可能性があります。
