- ユーロ圏の政府債券利回りは大幅に上昇し、中東の地政学的状況の再度の緊張と米国とイランの和平交渉の停滞の影響を受けています。現在、トレーダーは欧州中央銀行（ECB）が年末までに3回の利上げを実施する確率が50％を超えたと予測しています。
- 金融市場では引き締め政策の価格再評価が顕著に高まり、現在、欧州中央銀行の預金金利が12月までに2.66％に上昇すると予測されています。これは年内に2回の利上げが確定するだけでなく、3回目の利上げの確率が約65％に上昇したことを意味します。
- 短期政策金利に非常に敏感なドイツの2年債利回り（DE2YT=RR）は水曜日に5ベーシスポイント上昇し2.67％に達しました。これは、エネルギー主導のインフレが長期化することへの投資家の懸念が高まり、財政支出の増加の潜在的な需要も債券市場に圧力をかけていることを示しています。
金融市場の預金金利経路の再評価
最新のスワップ市場データの公開に伴い、ユーロ圏の主権債務市場の利回り曲線が全面的に上昇しています。トレーダーは現在、12月の預金金利の目標を2.66％に設定しており、これは以前の比較的穏やかな予測と比べて明らかな変化を示しています。市場の価格設定は、6月11日の政策会議で初回の利上げが実施される確率が90％に達していることを示しています。ロイターが複数の権威ある経済学者に対して行った最新の調査によれば、欧州中央銀行は次回の会議で預金金利を2.25％に引き上げ、9月にさらに引き締めを進める可能性があると予測されています。エネルギーコストによる二次的なインフレ圧力とユーロ圏内部の弱まる経済基盤の間で、政策立案者は困難な選択を迫られています。もしコアインフレデータが予想を超えて持続する場合、利上げサイクルの期間は市場の以前の一般的な予測を超える可能性があります。
地政学的状況の緊張がインフレ緩和の道を阻む
今回の債券市場利回りの上昇の直接的な要因は、地政学的な激しい動揺から来ています。米国とイランの湾岸地域での和平交渉が最近停滞に陥り、投資家が期待していた両者の合意とホルムズ海峡の再開の楽観的なシナリオは実現しませんでした。逆に、湾岸の状況は水曜日に著しく悪化し、イランのミサイル攻撃でクウェート空港が損傷を受け、米軍はホルムズ海峡付近で対抗的な空爆を実施しました。これらの衝突は、原油などのコモディティコストの低下に対する世界的なサプライチェーンの期待を直接断ち切り、エネルギー価格によるインフレ圧力が短期的に実質的に緩和されることを不可能にしました。もしホルムズ海峡の航行が継続的に妨げられる場合、サプライチェーンコストの再評価は将来のコアインフレの中心をさらに押し上げるでしょう。
財政支出の拡大リスクが債券市場に圧力を加える
この影響を受けて、ヨーロッパの多くの国の公債が売却されています。ドイツの2年債利回りが5ベーシスポイント上昇し2.67％に達しただけでなく、イタリアの10年国債利回り（IT10Y）も3.24％の明らかな変動を記録しました。T. Rowe Priceのグローバル投資ソリューション責任者であるヨラム・ラスティグは、これは2000年以来ヨーロッパが直面している3回目の重大なエネルギー危機であると指摘しています。過去の公衆衛生事件、地政学的紛争から現在のイラン情勢に至るまで、外部危機が発生するたびに各国政府は被害を受けた産業を支援し消費者を補助するために巨額の財政資金を投入する必要があります。長期的な高い財政支出は、将来的に主権債券の供給規模が継続的に増加することを示唆しており、この基本的な変数はユーロ圏の債券市場に長期的な圧力をかける潜在的な要因となります。
長期利回り曲線とマクロ経済の展望
中長期的には、欧州中央銀行の金利決定は短期的な地政学的突発事象だけでなく、ユーロ圏内部のコアインフレの粘性の深層的な制約も受けます。もしコアインフレが下半期に予想通りに低下しない場合、市場は長期的な中立金利の価格設定を全面的に修正する必要があります。現在、市場は価格設定において以前の楽観的な利下げや引き締め停止の選択肢を徐々に薄めています。主権債投資家にとって、将来の投資ポートフォリオのリターンは供給側の変動の持続時間と財政政策の協力度に大きく依存します。このような資産間の伝導メカニズムは、ヨーロッパの固定収益市場のボラティリティを歴史的に相対的に高い水準に維持しています。もしマクロ経済の不確実性がリスク嗜好を抑制し続ける場合、ユーロ圏資産の評価調整はクレジット資産にさらに伝播する可能性があります。
