連邦準備理事会のハト派優勢、マーケットの価格に急激に反応
アメリカの非農業雇用統計が予想外に弱く、市場の信頼を打ち砕く最後の一撃となった。7月の新規雇用は予想を大きく下回り、過去2か月のデータも下方修正され、トレーダーたちはすぐさま利下げ期待を修正した。
そして、連邦準備理事会内部の発言も顕著な変化を見せた。2人の理事が金融緩和を支持する中、今週もう1人の重要な理事が「ハト派」陣営に加わり、9月に25ベーシスポイントの利下げ、年内合計75ベーシスポイントの下方修正の可能性が強まった。
多くのFRB高官が公の発言で、労働市場の疲弊を率直に認めた。特に非農業雇用統計の連続的な修正は、雇用の見通しを楽観できないものとしている。また、アメリカのコアインフレ率も持続的に上昇しておらず、緩和政策への余地を提供している。
デイリーとカシカリが1度以上の利下げを示唆
地域連邦準備銀行では、旧金山連邦準備銀行のデイリー総裁とミネアポリス連邦準備銀行のカシカリ総裁の見解もよりハト派に近づいている。両者は、経済が弱含みの傾向を続けるなら、9月に一度利率を調整するだけでなく、「より大幅な」緩和策が必要になる可能性を示唆している。
彼らの共通の懸念は、インフレが構造的に抑制されている一方で、労働市場が「緩やかだが確実な」冷却状態に入っていることにある。デイリーは、「今手を打たなければ、将来的にはより大きな代償がかかるかもしれない」と警告している。
このような言説が先物市場のFRB政策パスの再評価を促した。水曜夜の時点で、9月会議での利下げ確率はすでに92％に近く、年末までに合計75ベーシスポイント利下げの予測確率は50％に近い。
トランプが連邦準備理事会メンバーの再編を加速、パウエルの後任を狙う
貨幣政策が変化する中で、ホワイトハウス側も連邦準備理事会の掌握を加速化している。ボウマンとウォーラーなど「トランプ系」理事がハト派化した後、ホワイトハウスは空席を補充するプロセスを正式に開始した。
トランプは水曜に、新たな理事候補者を3人に絞り込み、最終面接の準備を進めていると明かした。外部の見解では、トランプが次期FRB議長の任命に向けて布石を打っていると広く考えられている。
分析家たちは、クーグラーの辞任後にできた空席が「水温を試す」第一歩になる可能性があり、2026年にパウエル議長が任期満了を迎えた後、「よりホワイトハウスの意向に近い」人が後継するかどうかが、真に影響を及ぼすと指摘している。
市場は政策と人事の二重の不確定性に直面
金利市場は政策の方向性の変化に直面するだけでなく、連邦準備理事会の人事変動による「政治リスクのプレミアム」にも備えなければならない。トランプが明白な立場の新しい理事を指名できた場合、FOMCの今後数回の会合での金利決定はより分裂的になる可能性がある。
また、パウエルは在任中ずっと「データ依存＋中立性」の原則を堅持しているが、新しい議長が行政の意向に偏れば、市場が連邦準備理事会の独立性を信頼するかどうかに影響を及ぼす可能性がある。
総じて、投資家は今後数週間に発表される雇用やインフレデータに注目し、同時にトランプの候補者選びの動きにも注意を払う必要がある。これら二つの流れが年内のFRBの政策方向に深く影響を与えるからだ。
