- 미국 연방준비제도(Fed) 이사 마이클 바르는 현재 시장에서 제안된 중앙은행 대차대조표 축소에 대해 강력히 경고하며, 상업은행의 유동성 규제 기준을 완화하여 축소 과정을 가속화하는 것에 명확히 반대했습니다.
- 에너지 공급 측면의 충격으로 인한 인플레이션 중심의 상승으로 인해, 연방준비제도(Fed) 내부에서는 통화정책 프레임워크와 대차대조표 규모에 대한 논쟁이 심화되고 있으며, 현재 6.7조 달러에 달하는 자산 포트폴리오의 축소 경로가 재평가되고 있습니다.
- 잠재적인 연방준비제도(Fed) 의장 후계자인 케빈 워시의 급진적인 대차대조표 축소 주장은 현행 규제 논리와 구조적 차이를 보이며, 시장은 충분한 준비금 프레임워크의 시스템적 전환 가능성에 대비한 예방적 가격 책정을 진행하고 있습니다.
규제 한계와 대차대조표 축소 논리의 구조적 모순
뉴욕대학교 통화시장협회에서의 연설에서, 연방준비제도(Fed) 규제 담당 이사 마이클 바르는 양적 긴축(QT)을 가속화하려는 일부 정책 구상을 부정했습니다. 현재 거시 시스템 내에는 예금 기관의 유동성 커버리지 비율(LCR) 등의 강제 요구를 낮추어 은행 시스템 내부 자금을 방출하여 연방준비제도가 매각하는 국채와 모기지 담보 증권(MBS)을 인수하자는 정책 목소리가 있습니다. 바르는 이러한 미시 금융 주체의 회복력을 희생하여 거시 대차대조표 축소를 얻으려는 방식이 시스템적 꼬리 위험을 초래할 수 있는 잠재적 위험이 있다고 지적했습니다. 2023년 지역 은행 유동성 고갈 사건을 겪은 후, 규제 당국의 합의는 금융 시스템의 방어 완충을 강화하는 쪽으로 기울고 있습니다.
충분한 준비금 프레임워크의 운영 회복력
현재 연방준비제도(Fed)의 자산 규모는 2022년 중반 약 9조 달러의 고점에서 현재 6.7조 달러 수준으로 안정적으로 감소했습니다. 이 과정에서, 하루짜리 역환매조건부채권(ON RRP) 도구의 사용량이 유동성 완충 역할을 하며 중요한 조정 역할을 했습니다. 바르의 발언은 현재 충분한 준비금 프레임워크의 유효성을 재확인했습니다. 이 프레임워크 하에서, 중앙은행은 준비금의 희소성보다는 금리 관리를 통해 연방기금 금리를 유도합니다. 인위적으로 준비금 희소성을 만들어 대차대조표를 강제로 축소하면, 단기 금융 시장 금리가 급등하여 2019년 환매 시장의 혼란을 재현할 수 있으며, 이는 통화정책의 전달 효율성을 직접적으로 방해할 것입니다.
에너지 충격 하의 통화정책 딜레마
현재 연방준비제도(Fed)의 정책 운영 환경은 매우 높은 복잡성을 직면하고 있습니다. 최근 지정학적 마찰로 인한 에너지 가격 상승은 핵심 인플레이션에 새로운 점착 변수를 주입하고 있습니다. 이러한 외부 충격 하에서, 인플레이션 경로의 가시성이 크게 감소했습니다. 이 시점에서 유동성 규제 규칙을 무모하게 변경하여 대차대조표 축소를 가속화하면, 상업은행에 자산 대차대조표 재구성의 마찰 비용을 초래할 뿐만 아니라, 경제가 스태그플레이션 위험에 직면한 취약한 시기에 금융 시스템이 실물 경제에 대한 신용 지원 능력을 약화시킬 수 있습니다. 정책 결정자들은 현재 기준 금리 조정에 신중한 태도를 보이며, 금융 불안정 방지와 수입 인플레이션 억제 사이의 어려운 균형을 반영하고 있습니다.
정책 교체기의 기대 게임
케빈 워시가 제롬 파월을 이어 연방준비제도(Fed) 의장으로 취임할 가능성에 대한 시장의 기대가 높아지면서, 통화정책 경로의 잠재적 변화가 고정 수익 시장 가격 책정의 핵심 초점이 되고 있습니다. 워시는 중앙은행이 더 작은 대차대조표 규모를 유지해야 한다고 오랫동안 주장해왔으며, 대규모 자산 보유가 자산의 실제 위험 프리미엄을 왜곡한다고 믿고 있습니다. 그러나 이러한 급격한 대차대조표 축소를 통해 더 큰 금리 인하 공간을 확보하려는 이론적 모델은 고도로 금융화된 현대 경제 시스템에서 실질적인 저항에 직면하고 있습니다. 시장 기관들은 이러한 잠재적 정책 전환이 가져올 수 있는 만기 재평가 위험을 평가하고 있으며, 단기 국채와 하루짜리 금융 시장의 변동성 중심이 점진적으로 상승할 가능성이 있습니다.
