- 화요일 오전에 30년 만기 국채와 국가개발은행(CDB) 채권 수익률은 하락세를 이어갔고, 30년 만기 실권 수익률은 일반적으로 1~2bp 하락했으며, 장기 및 초장기 금리 상품이 현물 시장을 선도했습니다.
- 전통적인 세금기 시기의 자금 이동 압박에도 불구하고, 은행 간 시장 유동성은 여전히 여유로운 상태를 유지했으며, 하룻밤 및 7일 간의 자금면이 안정적으로 유지되어 채권 시장의 강세 심리의 발효를 위한 유동성 기반을 제공했습니다.
- 중국 재정부는 올해 첫 초장기 특별국채가 4월 24일 발행될 것임을 확인했으며, 전체 발행 창구는 4월부터 10월에 걸쳐 분산되어 있으며, 규칙적이고 완만한 공급 속도가 시장의 단기 공급 충격에 대한 우려를 완화했습니다.
실권 가격 책정과 현물 거래 특성
화요일 오전 현물 거래 데이터에 따르면, 장기 금리 하락 경로가 더 열렸습니다. 가장 활발하게 거래된 30년 만기 국채(260002)의 최근 거래 수익률은 전 거래일 종가보다 1.4bp 하락한 2.2410%를 기록했습니다. 같은 만기의 국개발채(210220) 수익률은 더 큰 하락폭을 보이며, 2.07%로 하락하고 2.1bp 떨어졌습니다. 이에 반해, 10년 만기 국채 실권(260005)의 최근 거래는 1.75%였고 0.6bp 소폭 하락했습니다. 이러한 수익률 곡선의 평탄화, 심지어 부분적 역전의 특성은 시장 자금이 장기 자산에 대한 강력한 선호를 반영합니다. 거래자들은 거시 경제의 기본적인 개선 신호가 크게 나타나기 전까지, 이자 수익 자산의 희소성이 금융 기관의 장기 보유를 계속 드라이브하고, 초장기 상품의 유동성 프리미엄이 지속적으로 축소되고 있다고 지적했습니다.
은행 간 유동성과 세금기 대응 메커니즘
전통적으로, 매달 중하순에 세금기 자금 이동은 은행 간 시장 유동성에 단계적 유출 효과를 발생시켜 자금 금리를 높이게 됩니다. 그러나, 상하이 증권사 트레이더의 피드백에 따르면, 이번 세금기 자금 이동은 자금면에 "거의 영향을 주지 않았다"고 합니다. 이러한 매우 여유로운 자금 상태는 한편으로 중국인민은행(PBOC)의 공개 시장 작업에서의 정밀 투자와 대응 덕분이며, 다른 한편으로 실물 경제 차원의 대출 유도 수요가 상대적으로 약해 대량의 자금이 은행 간 시스템에 정체된 것을 반영합니다. 자금면의 문제가 크게 우려되지 않아 기관의 레버리지 수익 차익의 융자 비용이 크게 낮아지며, 채권 시장은 잠재적 정책 교란에 대해 두터운 안전망을 갖추게 됩니다.
기관 보유 구조와 공매도 청산 효과
련처증권(Lianchu Securities) 고정수익 팀 및 여러 은행 트레이더의 분석은 현재 채권 시장 미시 구조의 취약성과 단방향성을 나타냅니다. 일부 공모펀드 및 재무상품은 잠재적인 장기 리스크를 방지하기 위해 상대적으로 방어적인 단기 보유 전략을 채택했습니다. 수익률이 지속적으로 하락하고 효과적인 반등이 없으면서 이러한 방어형 포지션은 큰 상대 수익 평가 압력을 받고 있습니다. 공매도 에너지는 현재 여유로운 유동성 환경에서 극히 제한적이며 거래가 혼잡해, 시장에 작은 유리한 신호가 나타나면 쉽게 공매 도 상환과 공매 전환 거래가 일어납니다. 기술적 측면과 자금면의 공명으로 이러한 현상은 장기 수익률 하락 경사를 어느 정도 확대합니다. 후속 대출 데이터가 실질적 반등을 하지 않으면 이러한 미시 거래 구조의 불균형 상태는 지속될 수 있습니다.
초장기 채권 공급 속도와 장기 전략 전망
정부 채권 공급량 증가에 대한 시장의 우려는 재정부가 구체적인 발행 계획을 발표한 후 실질적으로 완화되었습니다. 계획에 따르면, 올해 초장기 특별국채는 4월 24일 첫 발행되며, 전체 발행 기간은 4월에서 10월 사이에 분산되어 있습니다. 이러한 규칙적이고 부드러운 발행 메커니즘은 단월 대량 공급이 시장의 수용 능력에 미치는 집중적 영향을 효과적으로 예방합니다. 기간 구조면에서 지난해 실제 발행 상황과 비교해, 30년 만기 상품이 한 차례 증가하고 20년 및 50년 만기 수는 동일하게 유지되며, 15년 만기 상품은 취소되었습니다. 이러한 구조 조정은 보험 기관 및 장기 리재산 자금의 30년 만기 무위험 자산에 대한 선호에 정확히 부응합니다. 초장기 채권 발행 속도가 단기 유동성 마찰을 불러일으키지 않는 한, 조정 시 매수하는 장기 전략은 여전히 다수 고정수익 기관의 우월한 선택이 될 것입니다.
