중국 은행 간 시장은 노동절 연휴 이후 첫 거래일에 구조적 조정을 보였으며, 2차 시장 주요 금리 채권 수익률이 전반적으로 상승했습니다. 그중 30년 만기 국채 활발한 채권 2600002의 수익률은 장중 2.2525%에 도달했으며, 전 거래일 대비 2.75bp 상승한 후 소폭 하락하여 2.2475%를 기록했습니다.
- 유동성 기대의 점진적 수렴이 채권 시장에 압박을 가하는 핵심 변수로 작용했습니다. 중국 인민은행(PBOC)은 수요일 3개월 만기 매입식 역환매조건부채권(역RP) 3,000억 위안을 실시했으며, 같은 날 만기량에 비해 5,000억 위안이 대폭 축소되었습니다. 또한, 공개 시장 7일 만기 역RP는 하루에 2,669억 위안의 순회수 효과를 보였습니다.
- 위험 선호가 자산 간 이동의 징후를 보였습니다. 채권 시장의 약세와 대조적으로, 중국 주식 시장은 크게 상승했으며, 상하이 종합지수(000001:CH)는 오전장에서 1.3% 상승했고, 반도체 섹터의 주도로 과학기술 혁신 50 지수는 8% 이상 상승했습니다. 주식과 채권의 시소 효과가 연휴 후 첫날의 자금 흐름을 주도했습니다.
유동성 축소와 중앙은행의 기대 관리
연휴 후 첫날 공개 시장 조작의 규모 변화는 시장에 신중한 유동성 신호를 전달했습니다. 중국 인민은행(PBOC)은 매입식 역RP 조작 규모를 3,000억 위안으로 축소하여 중장기 유동성을 실질적으로 회수했습니다. 동시에, 정기 7일 만기 역RP 조작 공고 시간이 예상보다 지연되면서, 거래자들의 자금 공급 정상화에 대한 우려를 초기에 가중시켰습니다. 비록 최종적으로 1차 거래상들의 수요를 전액 충족하고 중표 금리를 1.40%로 유지했지만, 하루 2,669억 위안의 순회수와 매입식 역RP의 감소는 시장이 후속 화폐 시장 금리 중심의 상승 가능성에 대해 경계하도록 만들었습니다.
초장기 가격 책정과 1차 시장의 경쟁
기간 프리미엄은 장기 및 초장기 국채 품종에서 특히 두드러지게 나타났습니다. 중국 재정부(MOF)가 오전에 입찰한 50년 만기 특별 국채의 중표 금리는 2.52%로, 이는 2차 시장 활발한 채권의 최신 거래 수준보다 약 2bp 높았습니다. 1차 시장 입찰 결과가 기대에 미치지 못하면서 2차 시장에 직접적인 압박을 가해 국채 선물 주력 계약이 전반적으로 하락했습니다. 그중 30년 만기 주력 계약(TL2606)은 약 0.7% 하락하여 장중 최저 112.170위안까지 하락했으며, 10년 만기 주력 계약(T2606)도 소폭 하락하여 0.08% 하락했습니다. 이는 현재 수익률 절대 수준이 낮은 환경에서 기관들이 초장기 품종의 가치 평가에 대한 인내도가 낮아지고 있음을 반영합니다.
주식 시장 가치 회복의 헤지 효과
위험 자산의 강력한 성과는 채권 시장의 분위기를 억제하는 또 다른 중요한 거시적 차원을 구성했습니다. 해외 기술 섹터의 가치 상승이 반영되면서, 중국 국내 반도체 및 메모리 칩 관련 종목들이 대규모 상한가를 기록하며 과학기술 혁신 50 지수를 크게 끌어올렸습니다. 이러한 기술주 주도의 구조적 장세는 일부 배치형 자금이 고정 수익 자산에서 주식 시장으로 단계적으로 이동하도록 유도했습니다. 만약 주식 시장의 매수 창이 단기적으로 지속된다면, 채권 시장은 자금 면의 긴축에 직면하는 동시에 자산 배치 재조정으로 인한 매도 압력을 계속해서 견뎌야 할 것입니다.
향후 유동성 관찰 기준점
현재 시장 데이터 피드백을 기반으로, 향후 중국 채권 시장의 운영 경로는 중앙은행의 자금 면 미세 조정 속도에 크게 의존할 것입니다. 만약 상업 은행의 부채 측 비용이 중앙은행의 유동성 투입 감소로 인해 실질적으로 상승한다면, 비은행 기관의 환매 시장에서의 레버리지 증가 행위는 크게 억제될 것입니다. 거래 논리는 현재 자산 부족 주도에서 일부 완화된 화폐 기대의 수정으로 전환되었습니다. 시장은 이번 주 후속 몇 거래일의 공개 시장 조작 순투입 상황을 면밀히 주시하여 이번 자금 면의 수렴이 연휴 후 계절적 현상인지, 아니면 정책 중심의 추세적 미세 조정인지 판단할 것입니다.
