- Indeks Spot Dolar Bloomberg pada hari Rabu mencatat penurunan 1.04%, penurunan harian terbesar sejak 27 Januari, menghapus semua kenaikan tahun ini, terutama disebabkan oleh penurunan sentimen risiko pasar selepas Amerika Syarikat dan Iran mencapai perjanjian gencatan senjata dua minggu.
- Dengan penurunan harga minyak mentah dan premium risiko geopolitik berkurang, hasil bon kerajaan AS juga menurun, pasaran mata wang menyesuaikan semula jangkaan polisi, menaikkan kebarangkalian penurunan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan (Fed) sebelum akhir tahun kepada 50%.
- Mata wang bukan Amerika mengalami pembetulan penilaian yang meluas, renminbi lepas pantai (USD/CNH) mencapai paras tertinggi tiga tahun dengan sokongan daripada penurunan kadar pertukaran tengah, dan euro berbanding dolar (EUR/USD) naik hampir 1% kepada 1.1709; pasaran opsyen menunjukkan pedagang secara besar-besaran menutup kedudukan panjang dolar.
Pengeluaran Premium Risiko dan Penutupan Kedudukan Dolar
Pelepasan keadaan geopolitik yang marjinal dengan cepat membentuk semula aliran kecairan pasaran pertukaran asing. Sebelumnya, konflik Timur Tengah yang mengganggu rantaian bekalan tenaga, ditambah kelebihan Amerika Syarikat sebagai negara pengeksport minyak bersih dalam krisis tenaga, menyaksikan dana makro besar-besaran mencari selamat dalam aset dolar, menaikkan dolar sebanyak 2.4% bulan lalu. Namun, dengan perjanjian gencatan senjata, dua tiang sokongan bagi dolar — permintaan risiko dan jangkaan inflasi tenaga — mengalami pelonggaran. Pasukan strategi UniCredit Bank Itali (UCG:IM) menunjukkan bahawa kenaikan dolar sebelumnya berkaitan lebih erat dengan sentimen risiko keseluruhan pasaran berbanding harga minyak itu sendiri. Logik ini berbalik cepat selepas gencatan senjata, mencetuskan model perdagangan algoritma dan dana lindung nilai untuk menutup posisi panjang secara besar-besaran. Data pasaran opsyen mengesahkan trend ini; walaupun struktur keseluruhan masih mengekalkan bias longgar, tumpuan kedudukan panjang dolar jatuh ke paras terendah dalam sebulan.
Pemulihan Jangkaan Penurunan Kadar dan Peralihan Lengkung Hasil
Keanjalan cepat penilaian dolar sangat berkorelasi dengan penstrukturan semula pasaran hasil tetap Amerika Syarikat. Dalam tempoh peningkatan konflik, pasaran bimbang kenaikan mendadak harga minyak mentah akan mencetuskan inflasi import, memaksa Fed mengekalkan kadar tinggi lebih lama, yang sepenuhnya menghapuskan jangkaan penurunan kadar. Dengan penurunan harga minyak mentah selepas berita gencatan senjata, penurunan serupa dalam hasil bon kerajaan Amerika, baik jangka panjang mahupun pendek, melemahkan kelebihan perbezaan kadar dolar. Kini, pasaran derivatif kadar faedah telah meremenilai kemungkinan penurunan kadar hingga 50% sebelum akhir tahun ini. Penganalisis di National Australia Bank (NAB:AU) menekankan bahawa jika pelayaran komersial Selat Hormuz dapat dipulihkan dengan sebenar-benarnya dalam dua minggu dan data makro akan datang membuktikan impak konflik terhadap inflasi teras adalah terhad, jangkaan penurunan kadar yang ditekan sebelum ini mungkin lebih fermentasi, yang akan menekan dolar secara berterusan.
Pemulihan Mata Wang Bukan Amerika dan Pemulihan Aset Beta Tinggi
Pengunduran aliran kecairan dolar telah membuka ruang pemulihan yang ketara untuk sistem mata wang bukan Amerika, dengan perbezaan struktur yang jelas dari segi kadar pemulihan. Ketua strategi forex ING Group (INGA:NA) menyediakan kerangka kuantitatif: pasaran sedang berada dalam peringkat awal pengembalian kenaikan risiko sebelumnya. Bagi mata wang komoditi beta tinggi dan mata wang pasaran sedang membangun yang sangat sensitif terhadap kitaran ekonomi global dan komoditi, lonjakan 2% dalam sehari dari paras terbaru dilihat sebagai pembetulan penilaian yang wajar; manakala mata wang beta rendah yang lebih cair mencatat pemulihan antara 0.5% hingga 1.0%. Realiti pasaran sejajar dengan unjuran ini, dengan euro berbanding dolar naik hampir 1% mencapai 1.1709 dan renminbi luar pantai mencatat paras tertinggi tiga tahun dengan USDCNY dinaikkan oleh People's Bank of China. Jika mod pilihan risiko global (Risk-on) berterusan, aset pasaran sedang membangun sebelumnya yang tertekan berpotensi mengalami aliran modal semula fasa.
Kesimpulan perjanjian gencatan senjata dua minggu oleh Washington dan Tehran yang bertujuan memulihkan pelayaran Selat Hormuz, telah membuka avenue untuk membatalkan logik makro "dolar panjang, minyak panjang" selama berminggu-minggu. Indeks Spot Dolar Bloomberg merosot 1.04% dalam sehari, bukan sahaja merupakan penurunan harian terbesar dalam beberapa bulan, malah memadamkan semua penilaian terkumpul tahun ini. Volatiliti hebat pasaran pertukaran asing ini bukan sahaja mencerminkan pengunduran sentimen risiko, tetapi juga merupakan reaksi makro terhadap penilaian semula modal rantaian industri global selepas jangkaan kos tenaga diturunkan.
Pemindahan Rantaian Industri
Kemerosotan serentak harga dolar dan minyak mencetuskan perubahan mendalam dalam penilaian aset dan liabiliti dalam rantaian industri global. Sebelum ini, dolar yang kukuh dan harga tenaga yang tinggi mengakibatkan kesan "pemampatan dua kali" ke atas negara pengeluar pasaran sedang membangun yang bergantung kepada import tenaga, mengecilkan lebihan akaun semasa dan margin keuntungan sektor industri mereka. Dengan perjanjian gencatan senjata memaksa harga minyak mentah merosot dan penurunan dalam indeks dolar, kos import bahan mentah dan tekanan pembayaran hutang dolar luaran negara-negara ini mendapat kelonggaran dua kali. Penyusutan ke paras tertinggi tiga tahun oleh renminbi luar pesisir dan kenaikan euro kepada 1.1709 adalah refleksi pasaran terhadap tekanan inflasi import yang menurun dan penambahbaikan marginal pada syarat dagangan bagi pusat pembuatan utama seperti zon Euro dan China. Jika pusat harga tenaga boleh stabil pada atau di bawah paras semasa, potensi keuntungan sektor pembuatan hiliran global dijangka akan pulih pada separuh kedua tahun kewangan ini.
Landskap Persaingan
Volatiliti besar dalam pasaran mata wang ini menunjukkan kedudukan kompetitif relatif mata wang yang berbeza dalam menanggapi risiko ekor geopolitik. ING Group (INGA:NA) menunjukkan, semasa tempoh pilihan risiko didominasi oleh konflik, posisi bersih eksport minyak mengukuhkan dolar dan memberikannya kelebihan utama terhadap euro. Ketika harapan damai meningkat dan premium minyak berkurang, dana dengan cepat mencari mata wang bukan Amerika yang lebih sensitif kepada perdagangan global dan kitaran pembuatan. Pembalikan aliran modal ini menandakan bahawa kekuatan relatif dolar sangat bergantung kepada keadaan makroekonomi ekstrim. Dalam pertandingan ekonomi yang lebih normal, jika Fed seperti yang diharapkan oleh pasaran (probability 50%) menurunkan kadar sebelum akhir tahun, parit perbezaan kadar faedah dolar dengan mata wang bank pusat utama lain akan komprehensif ditanggalkan.
Campur Tangan Bank Pusat dan Perpaduan Polisi Kadar Pertukaran
Pengurangan kejadian geopolitik memberikan keadaan luaran yang lebih selesa bagi bank pusat untuk mengamalkan polisi kewangan yang bebas. Dalam tempoh kekuatan dolar, banyak bank pusat bukan Amerika terpaksa mengurangkan rizab pertukaran asing atau menunda penurunan kadar untuk mempertahankan kadar pertukaran mata wang domestik dan mencegah aliran keluar modal yang berlebihan. Kejatuhan lebih 1% dolar dalam sehari melepaskan tekanan dalam pasaran pertukaran asing global dengan berkesan. Sebagai contoh, People’s Bank of China, dalam tempoh aliran semasa, meningkatkan mediator kadar pertukaran ke paras tertinggi dalam sebulan, mengarahkan renminbi luar pesisir ke paras tertinggi tiga tahun dengan menunjukkan pengurusan jangkaan yang teliti ketika tingkap kecairan luar bertambah baik. National Australia Bank (NAB:AU) percaya bahawa persaingan utama dalam pasaran kadar pertukaran selanjutnya akan kembali kepada asas ekonomi makro. Jika keselamatan pelayaran Timur Tengah dapat dipastikan untuk masa yang lama, bank pusat akan kembali memberi tumpuan kepada data inflasi dan pekerjaan domestik, dan volatiliti pasaran pertukaran asing akan kembali dari dipacu peristiwa luar biasa ke mod dipacu data ekonomi normal.
