- O presidente do Fed, Kevin Warsh, nomeou oficialmente Daniel Covitz, vice-diretor do Departamento de Pesquisa e Estatísticas, e Eric Engstrom, vice-diretor do Departamento de Assuntos Monetários, como conselheiros de sua equipe. Esta ação marca uma importante reestruturação de pessoal no núcleo de conselheiros do presidente do Fed.
- Os dois economistas seniores do Fed recentemente nomeados publicaram um estudo crítico sobre as ferramentas de orientação futura, avaliando quantitativamente o efeito de ancoragem do Resumo de Previsões Econômicas (SEP) na formação de expectativas do setor privado. Eles exploraram em profundidade por que, apesar de o Fed reduzir consecutivamente as taxas de política de curto prazo em 2024 e 2025, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permaneceram elevados.
- Warsh também contratou, em regime de consultoria, dois conselheiros externos, Paul Winfree, ex-pesquisador da Heritage Foundation, e Daniel Heil, do Hoover Institution, para auxiliar na transição. Além disso, ele estabeleceu cinco grupos de trabalho focados em revisar as operações diárias do Fed, o mecanismo de transmissão de políticas e diferentes dimensões da macroeconomia.
Reavaliação da Eficácia Marginal das Ferramentas de Orientação Futura
De acordo com a análise mais recente de Engstrom, o Resumo de Previsões Econômicas, publicado trimestralmente, inicialmente melhorou a qualidade das previsões de mercado até certo ponto. No entanto, com o tempo, esse mecanismo evoluiu para uma âncora rígida das expectativas de mercado. Esse efeito de ancoragem retardou a velocidade com que analistas do setor privado ajustam suas previsões macroeconômicas com base nos dados econômicos de alta frequência mais recentes. Warsh já criticou várias vezes ferramentas como o gráfico de pontos, argumentando que o mercado tende a interpretar essas previsões como compromissos rígidos de política, o que limita significativamente a flexibilidade dos formuladores de políticas em tempos de grandes flutuações no ambiente macroeconômico.
O Enigma da Divergência dos Rendimentos de Longo Prazo dos Títulos dos EUA e o Prêmio de Prazo
O mais recente artigo coescrito por Covitz e Engstrom analisa criticamente o comportamento anômalo da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA durante o ciclo de afrouxamento monetário de 2024 a 2025. A pesquisa indica que, apesar de o Fed ter reduzido as taxas de juros de curto prazo durante esse período, preocupações do mercado com a monetização do déficit fiscal de longo prazo e o aumento do centro estrutural da inflação fizeram com que o prêmio de prazo dos títulos de longo prazo não apenas não se estreitasse, mas também mostrasse uma resiliência extremamente forte em níveis elevados. Se essa conclusão de pesquisa for adotada pela nova equipe de decisão do Fed, o caminho de precificação da política de taxas de juros no futuro pode precisar reavaliar o nível real de produção potencial e a taxa de juros neutra.
Flexibilidade de Política e Caminho de Reforma Futuro do Gráfico de Pontos
Essa nova orientação de pesquisa da equipe de conselheiros internos está altamente alinhada com a proposta de política de Warsh para reformular o mecanismo de comunicação do Fed. Fontes próximas ao Wall Street Journal revelaram que os cinco novos grupos de trabalho se concentrarão em avaliar os efeitos colaterais negativos do atual quadro de política monetária. Se os resultados da avaliação dos grupos de trabalho confirmarem que o gráfico de pontos distorceu a precificação de mercado, o Fed pode gradualmente atenuar ou modificar a forma de publicação do Resumo de Previsões Econômicas. Uma vez estabelecida essa mudança marginal de política, isso levará diretamente a uma revisão estrutural dos modelos de precificação do caminho futuro das taxas de juros do Fed no mercado de swaps, e o centro de volatilidade do mercado também poderá aumentar.
