- Председатель Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари на мероприятии Торговой палаты Сент-Пола вновь подчеркнул, что Федеральная резервная система крайне серьезно относится к сдерживанию инфляции, и отметил, что геополитическая премия, вызванная недавним конфликтом с Ираном, усиливает давление на рост цен.
- Оценка рынка труда со стороны руководства показала незначительное улучшение, и Кашкари, будучи одним из членов, проголосовавших против на апрельском заседании, продолжает настаивать на сохранении опции повышения ставок в заявлении по денежно-кредитной политике, демонстрируя осторожность в отношении преждевременного перехода к смягчению.
- В ответ на предстоящее утверждение Сенатом Кевина Уолша на пост нового председателя Федеральной резервной системы и требования исполнительной ветви о снижении ставок, Кашкари подчеркнул, что механизм принятия решений Федерального комитета по открытым рынкам носит коллективный характер, и председатель имеет лишь один из 12 голосов, что требует достижения консенсуса для определения пути политики.
Устойчивость инфляции и переоценка геополитической премии
Недавние изменения в макроэкономических данных формируют ожидания рынка относительно траектории политики Федеральной резервной системы. Заявления Кашкари подчеркивают обеспокоенность внутреннего ястребиного лагеря текущим уровнем цен. Хотя индекс цен на личные потребительские расходы в последние кварталы демонстрировал признаки замедления, нарушения в цепочке поставок нефти, вызванные региональным конфликтом в Иране, распространяются на общую инфляцию через энергетические затраты. Этот импортируемый инфляционный шок, вызванный со стороны предложения, значительно сужает пространство для политики управления спросом Федеральной резервной системы. Если цены на нефть останутся на высоком уровне, рост инфляции на товары может нивелировать усилия по снижению инфляции в секторе услуг, что в свою очередь заставит рынок пересмотреть ожидания по конечной ставке федеральных фондов в этом году.
Политические последствия маргинального улучшения на рынке труда
В отношении данных по занятости Кашкари отметил, что рынок труда несколько улучшился по сравнению с началом года. Это заявление отражает умеренное исправление дисбаланса между числом новых рабочих мест и уровнем вакансий. Однако устойчивость рынка труда сама по себе является палкой о двух концах. С одной стороны, она обеспечивает основу для мягкой посадки экономики США; с другой стороны, устойчивый рост заработной платы может трансформироваться в постоянную покупательную способность, что обеспечит более длительную инфляционную основу. В этой логике, если Федеральная резервная система преждевременно сигнализирует о снижении ставок, это может привести к слишком быстрому смягчению финансовых условий, что поставит под угрозу результаты предыдущего цикла ужесточения.
Баланс сил в Федеральном комитете по открытым рынкам
С продвижением политического цикла в Вашингтоне смена руководства Федеральной резервной системы становится в центре внимания капитальных рынков. Дональд Трамп ясно выразил ожидания начала цикла снижения ставок под руководством нового председателя, что подвергает независимость центрального банка общественному вниманию. Ответ Кашкари на этот вопрос четко очерчивает внутреннюю структуру управления Федерального комитета по открытым рынкам. Хотя председатель обладает значительным влиянием в установлении повестки дня и взаимодействии с Конгрессом, окончательное решение по базовой процентной ставке должно пройти через полные дебаты и голосование членов с правом голоса. Этот институциональный дизайн механически сглаживает влияние смены единоличного лидера на непрерывность денежно-кредитной политики.
Потенциальный путь повышения ожиданий по конечной ставке
На апрельском заседании по денежно-кредитной политике Кашкари настаивал на отражении открытости к повышению ставок в заявлении после заседания, что особенно важно в текущей сложной внешней среде. Если инфляционные данные в ближайшие два месяца покажут более сильную устойчивость, или геополитические конфликты приведут к структурному дисбалансу спроса и предложения на рынке сырьевых товаров, не исключено, что больше членов комитета пересмотрят свои оценки в экономическом прогнозе и поднимут центральную ставку. В настоящее время участники рынка в основном оценивают степень снижения ставок в этом году, но ценообразование на риски в опционах уже начинает отражать потребность в хеджировании от сохранения политики без изменений или даже повторного ужесточения.
