Bộ Tài chính Mỹ nâng giới hạn mua lại trái phiếu dài hạn giữa lúc Fed có quan điểm bất đồng
Ngày 19 tháng 8 năm 2026, Bộ Tài chính Mỹ công bố nâng giới hạn tối đa cho các đợt mua lại trái phiếu dài hạn (kỳ hạn từ 10 đến 30 năm) lên 4 tỷ USD, tăng gấp đôi so với mức 2 tỷ USD trước đó, áp dụng từ ngày 9 tháng 9. Mục tiêu là cải thiện tính thanh khoản thị trường trái phiếu và hỗ trợ giao dịch các trái phiếu cũ có kỳ hạn dài.
Cùng ngày, biên bản cuộc họp tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy sự phân hóa trong nội bộ: ba thành viên ủng hộ tăng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản, trong khi phần lớn thành viên khác cho rằng nếu lạm phát không hạ nhiệt nhanh, cơ quan này có thể phải tăng thêm lãi suất. Fed tiếp tục duy trì lãi suất mục tiêu trong khoảng 3,50% đến 3,75%, nhưng sự bất định về đường đi lãi suất trong vài tháng tới vẫn là tâm điểm thị trường.
Hai động thái từ Bộ Tài chính và Fed có tác động khác biệt lên kỳ vọng thị trường trái phiếu: Fed tăng lãi nhằm kiểm soát lạm phát và ngăn kinh tế quá nóng, làm tăng chi phí cơ hội cho tài sản rủi ro; Bộ Tài chính thì nỗ lực cải thiện tính thanh khoản và giảm áp lực tồn kho cho các nhà phân phối thông qua chính sách mua lại trái phiếu cũ.
Biến động lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài trở nên cân bằng hơn
Tính đến ngày 18 tháng 8, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm là 5,28%. Ngay ngày Bộ Tài chính công bố nâng giới hạn mua lại, lợi suất đã giảm xuống 5,19%, nhưng đến đầu tháng 9 đã tăng trở lại 5,27%. Điều này cho thấy hoạt động mua lại chưa tạo nên ảnh hưởng lâu dài lên chi phí vay dài hạn mà còn chịu tác động từ nhiều yếu tố khác trên thị trường.
Lợi suất trái phiếu dài hạn không chỉ chịu ảnh hưởng từ định hướng lãi suất ngắn hạn của Fed mà còn phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về lạm phát, rủi ro tài khóa và sự không chắc chắn kinh tế trong tương lai, được gọi là “phần bù kỳ hạn”. Biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed tiết lộ lợi suất thực đã tăng lên, kéo theo lợi suất danh nghĩa tăng khoảng 25 đến 30 điểm cơ bản, tạo sức ép lên các tài sản không sinh lợi như Bitcoin vì trái phiếu chính phủ sau khi điều chỉnh lạm phát vẫn có lãi.
Thách thức trong phối hợp phát hành và mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính
Bộ Tài chính đang đối mặt áp lực vay lớn trong nửa cuối năm 2026, với kế hoạch phát hành 739 tỷ USD trái phiếu có thể lưu hành từ tháng 7 đến tháng 9 và 628 tỷ USD dự kiến phát hành từ tháng 10 đến tháng 12. Để duy trì hoạt động thị trường trơn tru, chương trình mua lại nhắm đến các trái phiếu cũ ít thanh khoản, giúp giảm biến động giá và bớt gánh nặng cho nhà phân phối.
Khác với Fed, việc mua lại của Bộ Tài chính sử dụng nguồn vốn của chính Bộ, chỉ nhằm thay đổi cơ cấu nợ chứ không làm tăng tổng dự trữ trong hệ thống ngân hàng, nên không được xem là biện pháp nới lỏng tiền tệ. Kế hoạch quý đầu tháng 8 công bố cho thấy quy mô mua lại có thể lên tới 38 tỷ USD, cùng với 2,5 tỷ USD để mua trái phiếu quản lý tiền mặt ngắn hạn, tất cả nhằm ổn định thị trường trái phiếu.
Bitcoin chịu tác động kép từ chi phí vốn và thanh khoản vĩ mô
Bitcoin đặc biệt nhạy cảm với thay đổi trong chính sách của Fed. Viễn cảnh tăng lãi suất làm chi phí giữ tài sản không sinh lãi tăng lên rõ rệt. Đồng USD mạnh cùng với việc định giá lại tài sản rủi ro cũng làm tăng biến động trong thị trường tiền mã hóa.
Bên cạnh đó, áp lực phát hành nợ lớn từ Bộ Tài chính hút mạnh thanh khoản thị trường, hạn chế nguồn vốn đổ vào tài sản kỹ thuật số trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về dài hạn, thâm hụt tài khóa kéo dài cùng với chi phí nợ liên bang gia tăng có thể khiến nhà đầu tư tìm đến các tài sản khan hiếm như Bitcoin để phòng ngừa rủi ro nợ công.
| Tình huống | Diễn biến lãi suất và lợi suất | Bối cảnh thị trường trái phiếu | Ảnh hưởng đến Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Kịch bản cơ sở | Lợi suất thực duy trì ở mức cao nhưng ổn định | Vay nợ lớn liên tục, mua lại hỗ trợ thanh khoản có giới hạn | Giá Bitcoin giằng co giữa chi phí cơ hội và nhu cầu phòng ngừa |
| Kịch bản thuận lợi | Lợi suất thực giảm hoặc kỳ vọng Fed giảm tăng lãi suất | Lo ngại nợ không giảm nhưng thanh khoản thị trường cải thiện | Tài sản kỹ thuật số hưởng lợi, tăng ưu tiên rủi ro và nhu cầu trú ẩn |
| Kịch bản xấu | Lợi suất thực tiếp tục tăng | Nguồn cung trái phiếu lớn, phần bù kỳ hạn tăng mạnh | Bitcoin chịu áp lực định giá như tài sản rủi ro dài hạn |
| Rủi ro | Lợi suất biến động mạnh hoặc tình trạng thanh khoản xấu đi | Quy mô mua lại không giảm bớt áp lực thị trường | Bitcoin có thể bị bán tháo trước, sau đó có thể thu hút dòng vốn như tài sản thay thế nợ công |
Nhìn chung, sự khác biệt về nhịp độ chính sách giữa Fed và Bộ Tài chính tạo nên cấu trúc phức tạp đối với tương tác giữa Bitcoin và thị trường trái phiếu Mỹ. Biến động giá Bitcoin hiện tại chịu tác động từ chi phí cơ hội do siết chặt tiền tệ kết hợp với ảnh hưởng của chính sách tài khóa lên thanh khoản và khẩu vị rủi ro thị trường. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao động thái và phản ứng thị trường với hai cơ quan này để đánh giá bước đi tiếp theo của Bitcoin trong vai trò tài sản phòng ngừa rủi ro.