美国经济在进入第四季度时仍保持较强动能。标普全球10月综合采购经理人指数（PMI）初值为57.6，接近9月高位，并创下2022年3月以来最强商业活动水平。指数高于50意味着经济活动继续扩张，这组数据暂未显示美国经济正接近衰退。
综合PMI维持高位，服务业订单增长突出
10月制造业和服务业的产出增速均处于近五年来的高位。企业调查显示，国内需求依然强劲，出口需求也出现回升，其中服务业出口订单增速达到2023年7月以来最快水平。
服务业新订单增长尤其明显。由于服务业在美国经济中的占比远高于制造业，其订单和产出变化对整体经济活动的影响更大。企业活动改善也带动招聘回暖，调查显示，就业增长速度达到四年多以来最快水平。
标普全球首席经济学家克里斯·威廉姆森表示，调查中的产出数据对应的美国国内生产总值年化增速约为5%。他还指出，若排除疫情后经济重新开放阶段，最近几个月可能是美国企业自2015年初以来表现最好的增长时期之一。
能源和运输成本推动价格涨幅加快
经济数据中较为明显的压力来自价格端。商品和服务的综合销售价格涨幅加快至2022年7月以来最快水平，投入价格则录得2022年11月以来最大增幅。能源、燃料和货运成本是企业成本上升的主要来源。
成本压力正在向企业销售价格传导。若这一趋势持续，企业利润率、消费者购买力以及未来货币政策判断都可能受到影响。不过，目前调查同时显示产出、订单和就业仍在改善，价格压力尚未转化为需求明显收缩。
实际消费增长快于年初
消费数据也支持经济活动继续扩张。经通胀调整后，美国9月商品和服务实际消费同比增长2.6%，为今年较强的增速之一，而且较年初有所加快。
消费对经济增长的贡献同样逐步上升。消费支出对国内生产总值增长的贡献率从第一季度的0.5个百分点升至第二季度的2.5个百分点，第三季度估计为2.6个百分点。消费改善通常会通过企业收入和订单变化影响招聘，因此也是观察经济动能的重要指标。
消费者信心低迷与实际支出并存
实际消费改善与消费者信心疲弱形成反差。密歇根大学消费者信心指数正接近历史低位，生活成本、医疗支出、燃料价格和借贷成本上升，均在压制家庭对经济环境的评价。美国抵押贷款利率也回升至2023年以来较高水平。
但截至目前，信心下降并未导致实际消费同步走弱。相反，在通胀调整后，消费增速仍在改善。这意味着，至少在当前阶段，消费者对整体经济环境的担忧尚未完全转化为支出削减，企业收入和利润所依赖的需求仍有支撑。
市场关注增长与板块轮动
投资者目前需要同时观察两条线索：一是PMI、消费和就业是否继续保持韧性，二是能源及运输成本上升会否进一步推高通胀。增长数据偏强有利于企业收入，但价格压力持续存在，也可能限制政策宽松空间并加大市场波动。
富勒资产管理公司负责人劳伦斯·富勒认为，美国经济扩张仍在延续，但股票市场内部正在发生从此前领涨板块转向落后板块的轮动。在这种环境下，他倾向于采取相对防御的资产配置，同时认为基本面和技术面仍支持市场在2027年出现新的历史高点。该判断属于分析师个人观点，并不代表对具体证券的推荐。
目前更明确的事实是，10月美国企业活动、订单和就业同步改善，而能源、燃料和货运成本又将价格涨幅推高至数年高位。经济能否维持当前增速，取决于强劲需求能否继续抵消成本上升带来的压力。