2021年11月市值排名前100的山寨币中，近三分之二截至2026年10月21日较当时高点下跌超过90%，近一半跌幅超过95%。CoinMarketCap数据显示，其中70种代币今年一度触及2021年高点以来的最低价。同期比特币上涨约30%，凸显山寨币表现分化，也让代币需求、供给和网络价值如何传导至持币者成为市场关注重点。
当年，Solana和Cardano市值一度各约700亿美元，投资者普遍看重其网络、开发团队和发展路线。但五年后的表现显示，项目拥有技术和用户增长，并不必然意味着代币能够保值。嘉信理财金融研究中心数字货币研究与策略总监Jim Ferraioli指出，网络发展创造的经济价值未必会由代币持有人获得。
少数代币跑赢，供给变化影响价格
这批代币并非全部下跌。100种代币中有7种高于2021年11月高点，其中隐私币Zcash在2025年末反弹后上涨约646%，TRON上涨212%；XRP和BNB分别上涨16%和22%。
BNB也显示了代币供给对价格的影响：其市值较2021年低约4%，但由于代币销毁使流通供给减少21%，价格反而高于当时水平。
在跌幅至少70%的81种代币中，流通供给中位数增加约50%，市值中位数则下跌约95%。即便没有新增代币进入流通，其中77种仍会下跌至少70%。CoinMarketCap研究主管Alice Liu认为，市场对项目整体愿意支付的价格大幅下降，是理解这些跌幅的关键，不能只归因于代币解锁。
山寨币市场回暖，领涨者已经更替
资金重返山寨币，并不意味着回流到五年前的同一批项目。2025年10月，不含比特币的加密货币总市值曾短暂创出新高；但如今市值前100的山寨币中，有39种在2021年11月尚未上线CoinMarketCap。Liu将这一变化概括为市场参与者和资产更替，而非山寨币市场消失。
供给扩张也使市值与币价可能出现明显差距。Solana市值较2021年11月仅低约10%，但由于供给接近翻倍，SOL价格下跌54%。NEAR市值反而增长约20%，但流通供给超过翻倍，币价仍下跌51%。因此，单看项目市值或过去高点，难以判断代币价格变化的全貌。
网络增长不等于代币获得价值
区块链交易量和手续费增加，也不代表收益会流向代币持有人。费用可能归验证者、应用开发者或项目金库所有；如果质押奖励通过增发代币支付，持币数量虽然增加，投资者在总供给中的占比却可能下降。Avalanche基金会首席经济学家Eric Lu表示，网络活动增加并不会自动转化为协议价值。
评估代币能否从网络增长中受益，关键在于两者之间是否存在清晰的连接机制，例如手续费被销毁或分配给持有人、供给受到上限约束或持续减少，或者用户必须购买并持有代币才能使用网络。Ferraioli还建议关注代币用途、市场地位及相关需求是在扩大还是萎缩，并考察网络效应和持续增长能力。
经历近五年市场变化后，单凭价格较历史高点下跌95%并不能说明代币便宜。投资者还需区分项目发展与代币价值捕获，观察供给变化以及价格已经计入多少增长预期。对这批旧有龙头而言，核心问题仍是网络活动能否带来持续的代币需求，以及新增供给会如何影响持有者份额。