摩根士丹利：2027年云计算资本支出或达1.2万亿美元 科技巨头集体上调指引

• 摩根士丹利发布最新研报预测，2027年全球云计算资本支出一致预期达1.2万亿美元，同比增幅约30%，较2026年二季报发布前的预估高出约170亿美元，主要驱动力来自AI工作负载与外部云需求超越产能限制。
• 美股四大超大规模云服务商中，Alphabet(GOOGL:US)、亚马逊(AMZN:US)及Meta(META:US)大幅上调2026年资本支出指引，其中亚马逊将支出上限提至2200亿美元，微软(MSFT:US)基础支出维持在1900亿美元水平。
• 尽管面临硬件供应瓶颈与内存成本上涨压力，云巨头三季度业绩增速普遍提速，谷歌云收入同比激增82%，Azure与AWS分别实现43%和37%的增长，显现出强劲的折旧盈亏平衡能力与长期合同黏性。

资本支出指引普遍上调与供需失衡

头部云厂商因AI算力需求迅速扩大而相继上调资本支出，Alphabet(GOOGL:US)与亚马逊(AMZN:US)分别将2026年支出上限调高至2050亿美元和2200亿美元。这种大规模的资本开支上调不仅印证了算力基础设施强烈的供不应求格局，也表明科技巨头正在将经营性现金流加速转化为长期AI竞争力，市场对AI硬件产业链的盈利预期大幅提升。

核心云业务收入增速全线超预期

受益于GPU集群利用率提高与AI应用规模化落地，谷歌云、微软Azure和AWS均迎来业绩突破，其中谷歌云同比增长达到82%。云服务收入的强劲反弹表明企业端AI商业化闭环正逐步确立，算力投入已开始转化为实质性高毛利订单，有力推升了全球投资者对云基础设施板块的风险偏好。

市场一致预期或存在明显低估

摩根士丹利指出，市场目前预估的1.2万亿美元资本支出可能过于保守，因为该数据隐含的2027年非AI云计算支出同比增速仅为7%。大行自有的1.4万亿美元预估暗示出科技股估值重估的潜在动能，资金可能进一步向算力供应链及上游半导体等高景气度细分赛道集中。

现金流支撑与投资回报率信心增强

巨头管理层普遍强调AI产能均由多年期订单锁定，且服务器投资可在三年内实现盈亏平衡。强劲的自由现金流与多样化的融资渠道降低了资本开支带来的财务悬崖风险，政策与宏观利好预期进一步巩固了高估值板块的底部支撑，推动资本流向高确定性的科技龙头。