Tether在2026年前九個月錄得45億美元淨營業利潤，但截至9月底，用於承接USDT潛在儲備缺口的緩衝為79.5億美元，仍低於儲備中的83.7億美元比特幣持倉。第三季審驗報告呈現了營業收益與儲備緩衝的差異，也顯示比特幣、黃金等資產價格波動可能影響緩衝規模。
營業利潤與緩衝增幅並不相同
Tether以淨營業利潤衡量營運表現，收益主要來自美國國債持倉，以及以國債作抵押的短期逆回購交易。截至報告期，公司持有的美國國債與逆回購規模合計1,324億美元。這項利潤指標不包括黃金和比特幣的價格變動。
會計師事務所BDO編製的審驗報告則計入相關資產的估值變化。依報告數字，前九個月儲備緩衝增加16.6億美元，而非45億美元。兩者反映的面向不同：淨營業利潤呈現營運收益，儲備緩衝則會受儲備資產市值變動影響。
第三季末，儲備緩衝為79.5億美元，較第二季末的41.1億美元接近翻倍。不過，Tether在第三季公告中未交代緩衝增加約38億美元的具體原因。第二季期間，黃金與比特幣下跌曾使緩衝減半；當季公司仍錄得15億美元淨營業利潤。
黃金與比特幣跌幅牽動緩衝規模
審驗資料列出的黃金與比特幣持倉合計274.5億美元。按報告數字估算，若兩種資產合計下跌29%，相關持倉的價值損失便足以抵銷79.5億美元的儲備緩衝。這是根據持倉與緩衝規模進行的情境計算，並非對資產價格的預測。
黃金、比特幣、有擔保貸款及其他投資合計477億美元，約占Tether儲備的25%。換言之，除美國國債等資產外，Tether的儲備也包含較易受市場價格波動影響的投資。對USDT持有人而言，淨營業利潤與儲備緩衝是不同指標；評估儲備覆蓋狀況時，緩衝規模及相關資產的估值變化同樣值得留意。