德意志銀行警告，若人工智慧（AI）相關股票遭遇拋售，美元未必如過往般在股市下跌時走強，反而可能與美股同步承壓。這種變化將牽動海外投資者的匯率風險，也可能影響以美元計價的比特幣和黃金。10月30日（週五），美元持穩之際，美股、黃金與比特幣均下跌，市場尚未呈現一致的避險走勢。
海外投資者持有逾20兆美元美股
德意志銀行全球外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯在客戶報告中指出，外國投資者持有的美國股票價值超過20兆美元。該行估算，這些持倉約九成的價值來自股價上漲，而非外國投資者持續淨買入所累積的基礎部位。
薩拉維洛斯認為，海外資金配置美股已成為美國經常帳赤字的重要融資來源。經常帳赤字反映一國對外支出高於對外收入。若美股資產價格大幅回落，影響不只限於股票估值，也可能波及海外投資者的美元曝險。
美股下跌未必再帶動美元走強
過去十年，市場常見美股走弱、美元走強的情況：風險資產下跌時，投資者買進美元，美元因而發揮避險作用。部分海外投資者也因此未對美元資產進行匯率避險，認為美元升值可抵銷部分股票損失。
但德銀指出，若衝擊源自美國，這層緩衝可能失效。海外投資者若在美股下跌後增加匯率避險，便需要賣出美元；若避險操作集中發生，可能進一步加重美元的下行壓力。投資者屆時可能同時面對美股估值下跌與美元走弱的影響。
2025年關稅衝擊期間美元曾走跌
類似情況曾於2025年4月出現。當時美國總統川普宣布關稅措施後，美元走跌。國際清算銀行的研究發現，非美國投資者進行匯率避險，加劇了美元跌勢。德銀以此說明，當市場衝擊源自美國，且海外投資者調整美元曝險時，「股跌、美元漲」並非必然。
美元走勢也會影響其他資產的定價。比特幣和黃金均以美元計價；8月期間，兩者曾在美元走弱及市場對聯準會降息預期升溫之際上漲。不過，10月30日（週五）美元持穩，比特幣、黃金與股票卻同時下跌，顯示短期價格仍受多項因素牽動。德銀提出的是AI股市遭拋售時美元避險功能可能改變的風險情境，並非預示相關資產必然同向變動。