摩根士丹利在最新報告中提示，歐洲能源板塊在2025年第四季度可能迎來明顯“降速”：行業合計淨收入預計環比下滑15%至20%，與年內早些時候的改善趨勢形成反轉。
利潤預期轉弱：三重壓力疊加
該行認爲，本季盈利承壓並非單一因素造成，而是價格端回落、交易業務表現不及預期，以及年底常見的若干一次性項目共同作用。
在這一框架下，上游對油氣價格的敏感度被再度放大，而交易與優化收益未能提供足夠緩衝。
價格端：布倫特、TTF與LNG均價回落
摩根士丹利指出，四季度期間，布倫特原油、荷蘭TTF天然氣以及全球LNG價格均出現約8%至9%的環比回落，預計將直接壓制板塊上游利潤。
儘管美國亨利樞紐天然氣價格環比上漲約32%，但該行強調歐洲公司對其敞口有限，主要集中在BP與雷普索爾等少數企業。
交易與煉化：中期煉化改善，但“捕捉度”有限
報告提到，煉油利潤率在季度中段一度表現較強，但從企業交易更新來看，多家公司對這一改善的“兌現程度”可能不高。
此外，年底交易活動通常會放緩。摩根士丹利稱，殼牌與BP均預計四季度交易與優化收益處於“中性到偏弱”的區間，這使得交易業務難以對沖價格下行的壓力。
現金流與回購：自由現金流約80億美元，部分公司或按下暫停鍵
在股東回報與現金流對比上，摩根士丹利估算該季度板塊總自由現金流約80億美元（已計入混合票據利息與租賃付款），而股息與回購合計約150億美元。
其間，多家公司通過資產處置收益對沖資產負債表壓力，使淨債務預計大體保持穩定；股息仍有望溫和增長，但該行同時預計挪威國家石油（Equinor）與BP可能暫停股票回購，以優先維護資產負債表韌性。
總體而言，摩根士丹利維持對歐洲能源板塊的“謹慎”立場，認爲商品均價走弱疊加交易偏軟，將繼續壓制短期盈利預期。
