- Die Markterwartungen gehen davon aus, dass das jährliche Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) der USA im ersten Quartal auf 2,3 % zurückschnellen wird. Der Haupttreiber dafür ist ein starker Anstieg der öffentlichen Ausgaben nach dem Ende des Shutdowns der Bundesregierung, der voraussichtlich mindestens 1 Prozentpunkt zum Gesamtwachstum beitragen wird.
- Der Konsum, der mehr als zwei Drittel der US-Wirtschaft ausmacht, befindet sich im Rückgang, da geopolitische Konflikte die Benzinpreise über 4 Dollar pro Gallone treiben und die Kerninflation ansteigt. Es wird erwartet, dass der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) im ersten Quartal auf 3,8 % steigen wird.
- Die US-Notenbank (Fed) hat angekündigt, den Leitzins im Bereich von 3,50 % bis 3,75 % zu belassen. Allgemein wird erwartet, dass dieser restriktive Zinssatz angesichts der hartnäckigen Inflation und der marginalen Abschwächung des Arbeitsmarktes bis Ende 2026 oder sogar 2027 anhalten wird.
Kurzfristige Impulse durch Regierungsausgaben und Wirtschaftsdaten
Im ersten Quartal zeigen die gesamtwirtschaftlichen Makroindikatoren der USA strukturelle Erholungstendenzen. Laut einer umfassenden Umfrage unter Ökonomen durch Reuters wird erwartet, dass die vorläufigen Schätzungen des US-Handelsministeriums zeigen, dass das BIP im ersten Quartal mit einer jährlichen Wachstumsrate von 2,3 % steigen wird, wobei der Prognosebereich von einem Rückgang von 0,2 % bis zu einem Wachstum von 3,9 % reicht. Diese Wachstumsrate stellt im Vergleich zur schwachen Performance von 0,5 % im vierten Quartal des Vorjahres eine deutliche Verbesserung dar. Eine Aufschlüsselung der Hauptkomponenten des BIP zeigt jedoch, dass dieser Anstieg in erster Linie einen Basiseffekt und die zyklische Schwankung der staatlichen Ausgaben widerspiegelt. Zwischen Oktober und Dezember letzten Jahres schrumpften die staatlichen Ausgaben aufgrund eines Teilschließung der Bundesregierung erheblich und schmälerte das BIP-Wachstum um 1,16 Prozentpunkte, was den größten Rückgang pro Quartal seit 1994 darstellt. Mit der Beendigung des Shutdowns wurde die Lücke im ersten Quartal durch eine gebündelte Freigabe öffentlicher Ausgaben geschlossen, die als zentrale Stütze für die nominalen Wachstumsdaten dieses Quartals fungierte.
Kredite der privaten Haushalte und der Rückgang der Konsumdynamik
Unter der oberflächlichen Erholung der Gesamtdaten steht der Konsumsektor, der traditionelle Motor der US-Wirtschaft, vor erheblichen bilanztechnischen Einschränkungen. Das Wachstum der Konsumausgaben von 1,9 % im vierten Quartal dürfte sich im ersten Quartal weiter verlangsamen. Der Kernpunkt ist die erneute Inflation und der übermäßige Verbrauch von Ersparnissen der Haushalte. Frühere Daten zeigen, dass der PCE-Preisindex im ersten Quartal voraussichtlich von zuvor 2,9 % auf 3,8 % steigen wird, weit über dem langfristigen Inflationsziel der Fed von 2 %. Brian Bethune, Wirtschaftswissenschaftler am Boston College, weist darauf hin, dass bei stagnierenden Reallöhnen die Haushalte hauptsächlich durch den Abbau überschüssiger Ersparnisse ihren Konsumniveau aufrechterhalten haben, was im Februar zu einer nationalen Sparquote von nur noch 4,0 % führte. Angesichts der jüngsten geopolitischen Spannungen, die die nationalen Durchschnittspreise für Benzin über 4 Dollar pro Gallone getrieben haben, wird die Kaufkraft für nicht essentielle Haushaltswaren erheblich geschwächt, wodurch das auf übermäßigen Verbrauch sparsam gehaltener Ersparnisse basierende Konsummodell nur schwer aufrechtzuerhalten ist.
Differenzierung bei Unternehmenskapitalausgaben und der Boom um KI-Geräte
Während der Konsummotor ins Stocken gerät, zeigen die Investitionen der Unternehmen in Sachanlagen eine signifikante strukturelle Diversifizierung. Im März stiegen die Bestellungen für langlebige Güter ohne Flugzeuge im Verteidigungsbereich, ein Schlüsselindikator für Geschäftsausgaben, um 3,3 % gegenüber dem Vormonat, was auf eine unverändert hohe Investitionsbereitschaft der Unternehmen in bestimmten Bereichen hinweist. Diese über den Erwartungen liegende Investitionsnachfrage wird vor allem durch die Welle der Künstlichen Intelligenz (KI) und den Aufbau von Infrastrukturen für Rechenzentren angetrieben, was in zweistellige Wachstumsprognosen für den Kauf relevanter Hardware resultierte. Dennoch hat diese intensive Kapitalbeschaffung keine breiten Ausstrahlungseffekte auf andere Wirtschaftssektoren. Abseits des KI-Investitionsbooms bleibt die Bereitschaft zur Investition in herkömmliche nicht-gewerbliche Bauprojekte und Fabriken angesichts anhaltend hoher Finanzierungskosten gedämpft. Gleichzeitig hat die massive Nachfrage nach KI-Hardware zu einem raschen Anstieg des Handelsbilanzdefizits geführt, da der Großteil der importbedingten Waren nicht sofort konsumiert wird und stattdessen in den Lagerbeständen der Unternehmen verharrt, was die rechnerischen Auswirkungen von Investitionen auf das BIP teilweise mindert.
Neubewertung des Arbeitsmarktes und der Pfad der Geldpolitik
Die US-Notenbank hat auf ihrer letzten Zinssitzung beschlossen, den Leitzins im restriktiven Bereich von 3,50 % bis 3,75 % zu belassen. Diese Entscheidung ist eine Abwägung des aktuellen Arbeitsmarktes und der Risiken eines Inflationsanstiegs. Im ersten Quartal wurden im Monatsdurchschnitt nur 68.000 neue Arbeitsplätze geschaffen; dies stellt zwar eine Verbesserung gegenüber den 20.000 des gleichen Vorjahreszeitraums dar, aber das Gesamtangebot-Nachfrage-Gleichgewicht hat sich im Vergleich zu vor zwei Jahren deutlich abgeschwächt. Einige Marktansichten führen die eingeschränkte Arbeitskräfteversorgung auf die verzögerten Auswirkungen früherer Handels- und Einwanderungspolitik zurück. Gus Faucher, Chefökonom der PNC Financial Services Group, argumentiert, dass der moderate und nicht trendmäßig verschlechterte Arbeitsmarkt der Fed Stabilität in der Geldpolitik verleiht. Angesichts der Schwankungen der Energiepreise, geopolitischen Prämien und der hartnäckigen 3,8% PCE-Inflation besteht kein Bedarf, überstürzt die Zinsen zu senken, um die Beschäftigung zu fördern. Vielmehr könnte die Fed, sollte der negative Einfluss geopolitischer Konflikte im zweiten Quartal die Realwirtschaft vollständig erfassen, die aktuelle Zinsspanne bis Ende 2026 oder gar 2027 faktisch verlängern, um durch Zeitzugewinn die Inflation endgültig zu bekämpfen.
