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• Der reale effektive Wechselkurs des Yen hat den niedrigsten Stand seit dem Zusammenbruch des Goldstandards 1973 und der Umstellung auf flexible Wechselkurse erreicht. Seine Kaufkraft wurde von der türkischen Lira, die von einer langanhaltenden hohen Inflation betroffen ist, übertroffen, was ihn zur Währung mit der schwächsten Kaufkraft unter den großen Volkswirtschaften der Welt macht.
• Das strukturelle Handelsdefizit Japans übt weiterhin Druck auf den Wechselkurs aus. Für 2025 wird ein Defizit von fast 3 Billionen Yen prognostiziert, und vor dem Hintergrund der globalen Schwankungen der Rohölpreise erwarten ausländische Wertpapierfirmen, dass das jährliche Defizit des Landes erneut auf 5 Billionen Yen ansteigen könnte.
• Offizielle Interventionen sind zur zentralen Stütze für den kurzfristigen Wechselkurs geworden. Das japanische Finanzministerium und die Bank of Japan haben seit Ende April etwa 10 Billionen Yen ausgegeben, um den Yen zu stützen, und verdecken damit die zugrunde liegende Logik, dass der Zinsunterschied zwischen den USA und Japan schwer zu verringern ist und dass sich Finanz- und Geldpolitik gegenseitig behindern.

Realer effektiver Wechselkurs erreicht historischen Tiefstand

Die neuesten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigen, dass der reale effektive Wechselkurs des Yen, basierend auf dem Basiswert von 100 im Jahr 2020, auf den niedrigsten Stand seit einem halben Jahrhundert gefallen ist. Robin Brooks, Forscher am Brookings-Institut, weist darauf hin, dass die türkische Lira seit Jahresbeginn um etwa 7% gestiegen ist, was zu einer historischen Kreuzung der Kaufkrafttrends von Yen und Lira geführt hat. Der reale effektive Wechselkurs berücksichtigt relative Bewertungen, Preisänderungen und Handelsgewichte. Der anhaltende Rückgang dieses Indikators zeigt, dass die tatsächliche Kaufkraft des Yen systematisch erodiert wird. Marktanalysten betonen, dass die Glaubwürdigkeit des Yen als traditionelle Fluchtwährung ins Wanken gerät.

Strukturelles Handelsdefizit und politische Hindernisse

Grundlegende Daten zeigen, dass der grenzüberschreitende Kapitalabfluss Japans tief verwurzelte strukturelle Ursachen hat. Obwohl das Handelsdefizit Japans gegenüber dem Höchststand von 20 Billionen Yen im Jahr 2022 zurückgegangen ist, wird für 2025 immer noch ein Defizit von fast 3 Billionen Yen prognostiziert. Ausländische Institutionen wie SMBC Nikko Securities warnen, dass bei anhaltend hohen internationalen Energiepreisen die Leistungsbilanz und der Handelsbilanzsaldo Japans weiter unter Druck geraten werden, und das jährliche Defizit könnte sich wieder auf 5 Billionen Yen zubewegen. Gleichzeitig befürworten einige japanische Politiker die Einführung eines expansiven Ergänzungshaushalts von über 3 Billionen Yen, was zu einem politischen Widerspruch mit dem relativ vorsichtigen Normalisierungsprozess der Geldpolitik der Bank of Japan führt. Jun Takeda, Chefökonom bei Itochu Research Institute, erklärt, dass die Aufrechterhaltung eines Niedrigzinsumfelds bei gleichzeitiger Umsetzung einer aktiven Fiskalpolitik das Vertrauen internationaler Investoren in Yen-Anlagen verringern und das Risiko von Kapitalabflüssen erhöhen könnte.

Traditionelle Exportanreize verlieren an Wirkung

Die Veränderungen in den makroökonomischen Übertragungsmechanismen haben die Schwäche des Yen verstärkt. In früheren Konjunkturzyklen konnte eine Abwertung der Landeswährung die Exportwettbewerbsfähigkeit der heimischen Industrie effektiv steigern. Da jedoch die meisten großen japanischen multinationalen Unternehmen ihre Produktionsstätten bereits ins Ausland verlagert haben, hat die Abwertung des Yen die Exportmenge nur noch geringfügig beeinflusst. Im Gegenteil, die steigenden Preise für importierte Energie und Rohstoffe haben direkt zu importierter Inflation geführt und den Kostendruck auf lokale Unternehmen und Haushalte erhöht. Die Bank of Japan wird auf dem Markt als zögerlich bei Zinserhöhungen wahrgenommen. Wenn der Zinsunterschied zwischen den USA und Japan nicht wesentlich verringert werden kann, wird die grundlegende Bewertungslogik des Yen-Wechselkurses schwer zu verbessern sein.

Offizielle großangelegte Interventionen stützen kurzfristigen Wechselkurs

Der derzeitige schwankende Wechselkurs des Yen gegenüber dem US-Dollar in einem bestimmten Bereich hängt weitgehend von der direkten Unterstützung durch politische Mittel ab. Während der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten haben Währungen aufstrebender Märkte wie der südkoreanische Won und die indonesische Rupiah gegenüber dem US-Dollar allgemein um 4% bis 5% nachgegeben, während der Yen gegenüber dem US-Dollar um weniger als 2% gefallen ist. Diese relativ widerstandsfähige Leistung ist das Ergebnis der japanischen Regierung, die seit Ende April bis zu 10 Billionen Yen ausgegeben hat, um den Yen zu stützen. Takeshi Higashikawa, Chefökonom am Mizuho Research Institute, meint, dass kurzfristige Interventionen strukturelle Reformen nicht ersetzen können. Um eine stabile Trendwende des Yen-Wechselkurses zu erreichen, hängt es entscheidend davon ab, ob die erwartete Inflationsrate in Japan langfristig über 2% stabil bleibt, um einen positiven Kreislauf von Löhnen und Dienstleistungspreisen zu fördern. Ohne die Unterstützung einer Wachstumsstrategie für die Realwirtschaft wird es für den Yen schwierig sein, das Vertrauen zurückzugewinnen, und es wird ein längeres Zeitfenster erforderlich sein.