- El presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, ha nombrado oficialmente a Daniel Covitz, subdirector del Departamento de Investigación y Estadísticas, y a Eric Engstrom, subdirector del Departamento de Asuntos Monetarios, como asesores de su personal, marcando un importante cambio en el equipo central de asesores del presidente de la Fed.
- Los dos economistas veteranos de la Fed recientemente nombrados han publicado investigaciones críticas sobre las herramientas de orientación futura, evaluando cuantitativamente el efecto ancla del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) en la formación de expectativas del sector privado, y explorando en profundidad por qué, a pesar de que la Fed redujo las tasas de política a corto plazo en 2024 y 2025, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. se mantuvieron altos.
- Warsh también ha contratado como asesores externos a Paul Winfree, ex investigador de la Fundación Heritage, y a Daniel Heil del Instituto Hoover, para ayudar en la transición, y ha establecido cinco grupos de trabajo enfocados en revisar las operaciones diarias de la Fed, los mecanismos de transmisión de políticas y las diferentes dimensiones de la macroeconomía en general.
Reevaluación de la Eficiencia Marginal de las Herramientas de Orientación Futura
Según el último análisis de Engstrom, el Resumen de Proyecciones Económicas publicado trimestralmente inicialmente mejoró la calidad de las previsiones del mercado hasta cierto punto, pero con el tiempo, este mecanismo se convirtió gradualmente en un ancla rígida para las expectativas del mercado. Este efecto ancla ralentizó la velocidad con la que los analistas del sector privado ajustan sus expectativas macroeconómicas basándose en los últimos datos económicos de alta frecuencia. Warsh ha criticado anteriormente herramientas como el diagrama de puntos, argumentando que el mercado tiende a interpretar estas proyecciones como compromisos rígidos de política por parte de los responsables de la toma de decisiones, lo que limita significativamente la flexibilidad de acción de los formuladores de políticas cuando el entorno macroeconómico experimenta cambios bruscos.
El Misterio de la Divergencia de los Rendimientos a Largo Plazo de los Bonos del Tesoro y la Prima de Plazo
El último artículo coescrito por Covitz y Engstrom realiza un análisis crítico del comportamiento anómalo de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. durante el ciclo de flexibilización monetaria de 2024 a 2025. La investigación muestra que, aunque la Fed redujo las tasas de interés de referencia a corto plazo durante este período, debido a las preocupaciones del mercado sobre la monetización del déficit fiscal a largo plazo y el aumento del umbral estructural de inflación, la prima de plazo de los bonos del Tesoro a largo plazo no solo no se redujo, sino que mostró una fuerte resistencia en niveles altos. Si esta conclusión de la investigación es adoptada por el nuevo equipo de formuladores de políticas de la Fed, la trayectoria de la política de tasas de interés en el futuro podría requerir una reevaluación del nivel real de producción potencial y de la tasa de interés neutral.
Flexibilidad de Política y la Ruta de Reforma Futura del Diagrama de Puntos
Esta nueva orientación de investigación del equipo de asesores internos está altamente alineada con la propuesta de política de Warsh para remodelar el mecanismo de comunicación de la Fed. Según fuentes cercanas al Wall Street Journal, los cinco nuevos grupos de trabajo se centrarán en evaluar los efectos negativos de desbordamiento del marco de política monetaria actual. Si los resultados de la evaluación de los grupos de trabajo confirman que el diagrama de puntos distorsiona la fijación de precios del mercado, la Fed podría gradualmente atenuar o modificar la forma en que se publica el Resumen de Proyecciones Económicas. Una vez establecido este cambio marginal de política, podría llevar a una revisión estructural del modelo de fijación de precios de la trayectoria futura de las tasas de interés de la Fed en el mercado de swaps, y el centro de volatilidad del mercado también podría aumentar en consecuencia.
