Al 22 de septiembre de 2026, Andrew Hill Investment Advisors (AHIA) señaló que los mercados afrontaron en el tercer trimestre una combinación de petróleo más caro, inflación persistente y tipos de interés elevados. El crudo WTI subió un 36,05% desde el 1 de julio, hasta 99,25 dólares por barril, mientras que la tasa de fondos federales aumentó al 3,75%-4%, en su primera subida en más de tres años. La renta variable avanzó gracias a unos beneficios empresariales sólidos y a la fuerte inversión en inteligencia artificial (IA), pero los bonos, la financiación de la vivienda y los costes de los hogares se vieron sometidos a presión.
Acciones, bonos y materias primas toman rumbos distintos
Hasta el 22 de septiembre, el índice S&P 500 Total Return pasó de 7.499,36 puntos el 1 de julio a 7.764,64, lo que supone una subida trimestral del 3,54%. En cambio, el Bloomberg U.S. Aggregate Bond Total Return Index bajó de 98,98 a 96,21 puntos, un descenso del 2,80% en el trimestre. El oro avanzó un 8,14%, hasta 398,38 dólares.
El movimiento de los tipos fue más acusado en la deuda pública. La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a dos años subió del 4,20% al 4,75%, mientras que la del bono a 10 años pasó del 4,47% al 4,97%. El tipo medio de las hipotecas fijas a 30 años aumentó del 6,49% al 6,95%.
Los costes energéticos también se encarecieron con fuerza. El WTI pasó de 72,95 a 99,25 dólares por barril. El precio medio de la gasolina en Estados Unidos subió de 3,96 a 4,60 dólares por galón, y el diésel pasó de 4,67 a 6,52 dólares. Los incrementos fueron del 16,16% y del 39,67%, respectivamente.
AHIA indicó que el fuerte repunte del petróleo en julio dejó al S&P 500 prácticamente sin cambios. Unos beneficios empresariales superiores a lo esperado ayudaron al índice a ganar alrededor del 1,2% en agosto, pero nuevas subidas de los tipos limitaron el comportamiento en septiembre. El crecimiento de los beneficios compensó parte de la presión económica general, aunque los resultados siguieron mostrando diferencias importantes entre sectores.
El empleo pierde impulso y la inflación sigue sobre el objetivo
El mercado laboral estadounidense continúa expandiéndose, aunque la creación mensual de empleo se ha moderado. La economía sumó 162.000 puestos de trabajo en agosto y la tasa de desempleo se mantuvo ligeramente por encima del 4%. AHIA señaló que las condiciones del empleo afectan directamente al gasto de los consumidores. La jubilación de la generación del baby boom, los cambios demográficos y una inmigración más lenta dificultan que los nuevos trabajadores sustituyan por completo a quienes abandonan la fuerza laboral.
La inflación media de los consumidores durante los últimos tres meses fue del 3,4%, por debajo del máximo del 4,3% registrado en mayo, pero todavía muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La inflación de producción promedió un 4,8% este año, lo que indica que el aumento de los costes de los insumos empresariales podría seguir trasladándose a los precios de bienes y servicios.
El índice de precios al consumo avanzó a una tasa anualizada del 3,8% en el segundo trimestre, mientras que algunos bienes, incluida la carne de vacuno, registraron subidas de dos dígitos. En algunos mercados, el diésel ha alcanzado los 6 dólares por galón, aproximadamente un 45% más que un año antes.
AHIA citó como ejemplo más tangible de la evolución de los costes para los hogares el precio de un puerto deportivo en Chokoloskee, Florida. La tarifa diaria para botar una embarcación pasó de 20 a 35 dólares en varios años. Este tipo de gasto cotidiano puede influir en la percepción de los consumidores más directamente que los datos generales de inflación. Si el mercado laboral se mantiene estable, la Reserva Federal todavía tendría margen para elevar los tipos o mantenerlos en niveles altos durante más tiempo.
Las rentabilidades del Tesoro penalizan a los bonos de larga duración
El movimiento dominante en el mercado de deuda fue el ascenso continuado de las rentabilidades. La del bono del Tesoro a 10 años alcanzó el 5% a finales de septiembre, mientras que la del bono a 30 años subió a su nivel más alto desde 2004. Cuando aumentan las rentabilidades, los precios de los bonos ya emitidos tienden a bajar; este movimiento contribuyó a que el Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index registrara una pérdida trimestral del 2,8% y pesó sobre la rentabilidad de la renta fija en el conjunto del año.
AHIA afirmó que una rentabilidad cercana al 5% en el bono a 10 años podría convertirse en un punto de referencia para los inversores que estudian aumentar su exposición a la deuda. Los inversores están reevaluando el equilibrio entre el riesgo de tipos y los ingresos. En algunas carteras de clientes, AHIA incrementó las posiciones en bonos corporativos con rentabilidades próximas al 6%.
Aunque los tipos más altos perjudicaron a determinados bonos de vencimiento largo, varios clientes lograron ganancias moderadas con otras posiciones de renta fija. Pioneer Cat Bond Fund fue el mayor contribuidor positivo.
La IA y el software sostienen las carteras de acciones
Los beneficios empresariales continuaron superando las expectativas de los analistas. Los ingresos de las compañías tecnológicas aumentaron un 37%, mientras que los de las empresas energéticas crecieron un 26%. Las ventas de los sectores de comunicaciones, servicios financieros, industria y salud avanzaron aproximadamente entre un 10% y un 15%. Las compañías de servicios públicos y de consumo discrecional quedaron rezagadas, con un crecimiento de los ingresos del 4,8% en ambos casos.
Las acciones vinculadas a la inteligencia artificial fueron la principal fuente de divergencia durante el trimestre. Una cesta equiponderada de valores de IA ganó un 13,0%, mientras que otra compuesta por empresas de la economía tradicional cayó un 8,3%, una diferencia superior a 21 puntos porcentuales. Las inversiones en software, hardware para IA y varias posiciones estratégicas tuvieron un buen comportamiento en las carteras de clientes.
Entre las compañías de software, Microsoft subió un 30%, Blackbaud avanzó un 50% y DocuSign ganó un 58%. En hardware para IA, Nvidia se revalorizó un 6% tras volver a presentar unos resultados sólidos, mientras que Arista Networks subió un 16%.
Otros valores destacados fueron Automatic Data Processing, que ganó un 20% porque los tipos más altos favorecieron su negocio; Okeanis Eco Tankers, que avanzó un 21% por la demanda de transporte de petróleo; y la minera de oro Newmont, que subió un 24%. Las posiciones de largo plazo en Apple y Garmin ganaron un 15% y un 16%, respectivamente.
Las posiciones relacionadas con la generación eléctrica compensaron parte de esas ganancias. Nextpower cayó un 35% y GE Vernova retrocedió un 21%. GE Aerospace bajó un 16% ante el debilitamiento del tráfico aéreo. Los resultados muestran que las empresas de energía, infraestructuras y sectores cíclicos siguen expuestas a los cambios en los tipos, los precios de las materias primas y la demanda, incluso cuando los índices bursátiles generales avanzan.
La inversión en IA crece mientras los centros de datos afrontan límites
AHIA señaló que la inversión en infraestructuras de inteligencia artificial es actualmente un factor relevante para el crecimiento económico. El producto interior bruto creció un 2,1% en el segundo trimestre, en línea general con su tendencia de largo plazo, pero el crecimiento podría haberse acercado a cero sin la inversión a gran escala en IA. Se espera que el gasto en capacidad informática, centros de datos y equipos relacionados continúe durante el cuarto trimestre. El mercado se centra cada vez más en si el ritmo de inversión se ralentizará en 2027 y 2028.
La cuestión central es cuándo la nueva capacidad informática empezará a equipararse a la demanda. A medida que el gasto de capital ponga más recursos en funcionamiento, las infraestructuras de IA podrían acercarse por primera vez a un equilibrio más estrecho entre oferta y demanda. Al mismo tiempo, el desarrollo de centros de datos plantea preocupaciones por la contaminación atmosférica, el ruido, el impacto ambiental, el consumo de agua y la capacidad de las redes eléctricas. Por ello, las autorizaciones municipales y las revisiones regulatorias podrían adquirir mayor peso.
AHIA utiliza Microsoft Copilot, ASKB de Bloomberg y otros agentes especializados de IA para acelerar la investigación y el análisis. Su siguiente paso consiste en automatizar más tareas repetitivas. La IA ya se emplea en el desarrollo de software, el análisis de documentos y el cumplimiento normativo, la detección de fraude, la recuperación de información y el desarrollo de fármacos. Eli Lilly y Vertex Pharmaceuticals también utilizan tecnologías relacionadas en sus investigaciones biotecnológicas y farmacéuticas.
Los principales riesgos identificados por AHIA están relacionados con la ciberseguridad, las aplicaciones de defensa y la autonomía de los modelos. Las herramientas creadas para prevenir delitos informáticos también podrían ser utilizadas por atacantes. Los sistemas autónomos no tripulados y la IA militar podrían añadir nuevos riesgos de seguridad.
Algunos ejecutivos del sector de la IA han defendido que debería ralentizarse el lanzamiento de productos y modelos para consumidores. Los nuevos modelos pueden ayudar a mejorar la siguiente generación, lo que dificulta que los reguladores y las empresas detecten con rapidez los problemas si cambian los objetivos de desarrollo o los mecanismos de control. AHIA espera que los lanzamientos puedan moderarse y que aumente el escrutinio regulatorio, aunque una regulación excesiva podría afectar a la posición de Estados Unidos en la competencia mundial por la IA.
El comercio y la transición energética modifican las condiciones del mercado
AHIA identificó el petróleo más caro, los nuevos aranceles y los tipos de interés elevados como presiones clave para la economía. Los cambios en las relaciones comerciales, las interrupciones en el transporte de mercancías y las tensiones entre socios comerciales tradicionales podrían elevar los costes de los insumos empresariales y trasladarse a la inflación, los tipos y los mercados de bonos.
Los cambios estructurales en los mercados mundiales de la energía y el automóvil también están afectando a la demanda de petróleo. China ha ampliado considerablemente su capacidad solar en los últimos años, y tanto las nuevas instalaciones como la capacidad total instalada en 2025 superaron a las de Estados Unidos y Europa. Los vehículos eléctricos representan ahora alrededor del 62% de las ventas de automóviles en China. El analista Mike McGlone afirmó que la menor dependencia china del petróleo podría limitar nuevas presiones alcistas sobre el crudo.
Al mismo tiempo, los inversores extranjeros poseen una proporción menor de la deuda del Tesoro estadounidense, y la menor participación de algunos países en las subastas de bonos podría ser uno de los factores que contribuyen al aumento de las rentabilidades. Los cambios en los precios del petróleo, los flujos comerciales y la demanda de deuda pública interactúan de una forma que mantiene la inflación y los tipos de interés en el centro de la valoración de los activos durante el cuarto trimestre.
AHIA prioriza la rentabilidad y la liquidez en el cuarto trimestre
AHIA afirmó que los tipos más altos han cambiado el equilibrio entre acciones y bonos. Los tipos elevados reducen el valor de la deuda en circulación, pero las rentabilidades de los bonos adquiridos recientemente se sitúan cerca de la parte alta de su rango de las dos últimas décadas. Las rentabilidades de los bonos corporativos con alta calificación han superado el 6%, mientras que los bonos municipales exentos de impuestos han ofrecido más del 4%, lo que podría respaldar un aumento gradual de las asignaciones a renta fija.
A más largo plazo, la renta variable sigue ofreciendo potencial de rentabilidad, pero en el corto plazo los mercados deben afrontar tipos más altos, un gasto de los consumidores más ajustado, una posible ralentización de la construcción de infraestructuras de IA y cambios en las condiciones del comercio mundial. Por ello, AHIA se inclina por mantener una mayor proporción de efectivo, como colchón frente a la volatilidad y como fuente de liquidez mientras cambian los precios de los activos.
Para los inversores, las variables determinantes del cuarto trimestre no se limitan a la dirección de un solo índice. Los precios del petróleo, el empleo, la inflación, las rentabilidades del Tesoro y el gasto de capital en IA seguirán estrechamente relacionados, y el equilibrio entre estos factores continuará condicionando el comportamiento de los bonos y las acciones.