- El Banco Central Europeo (BCE) ha aumentado el costo de los préstamos por primera vez en más de tres años para enfrentar la presión inflacionaria provocada por el conflicto en Irán. Aunque el rendimiento de los bonos soberanos de la zona euro cayó el jueves debido a señales de alivio en la situación geopolítica, los operadores del mercado monetario mantienen expectativas de un mayor endurecimiento con más aumentos de tasas este año.
- Según la última fijación de precios del mercado de swaps, los operadores han descontado completamente un aumento de tasas de 25 puntos básicos en el futuro y estiman una probabilidad de aproximadamente el 60% de otro aumento de 25 puntos básicos, apostando en total por un aumento adicional de aproximadamente 40 puntos básicos este año, sin que se haya manifestado un punto de inflexión en la política.
- El rendimiento de los bonos alemanes a 2 años (DE2YT:RR) y a 10 años (DE10YT:RR) cayó 4 puntos básicos el jueves, situándose en 2.67% y 3.03% respectivamente, debido a que la noticia de una reunión cara a cara entre Emiratos Árabes Unidos (EAU) e Irán alivió el sentimiento de aversión al riesgo inmediato en el mercado.
Postura de política del banco central inclinada hacia el endurecimiento y revisión de pronósticos económicos
En su última reunión de política, el Banco Central Europeo ajustó sus pronósticos macroeconómicos, aumentando significativamente las expectativas de inflación futura y reduciendo ligeramente las expectativas de crecimiento económico. Esta medida lo convierte en el primer banco central importante en tomar acción de aumento de tasas desde el estallido del conflicto geopolítico. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, indicó que la decisión de aumentar las tasas es razonable bajo múltiples escenarios en los que el impacto del conflicto sea menor o mayor que el escenario base. Los analistas generalmente consideran que esta declaración resalta la alta vigilancia de los formuladores de políticas sobre la potencial persistencia de la inflación, reforzando la percepción del mercado de una inclinación hacia una política monetaria más restrictiva.
Continuidad de las expectativas de endurecimiento del mercado y fijación de precios de aumentos de tasas
Los operadores del mercado monetario, tras evaluar la declaración de política, continúan apostando marginalmente por más aumentos de tasas este año. Los últimos datos de fijación de precios muestran que el mercado espera que el Banco Central Europeo aumente las tasas en aproximadamente 40 puntos básicos adicionales este año. Estos datos indican que el mercado ha descontado completamente un aumento de tasas de 25 puntos básicos y considera que hay una probabilidad del 60% de otro aumento sobre esa base. En comparación con los niveles antes de la decisión de tasas, las expectativas de endurecimiento de los operadores solo han disminuido ligeramente, lo que refleja un fuerte consenso sobre la coherencia de la política monetaria restrictiva futura.
Alivio marginal de la situación geopolítica provoca ajuste en los rendimientos
En el mercado secundario, los rendimientos de los bonos soberanos de la zona euro mostraron una ligera presión a la baja el jueves. El rendimiento de los bonos alemanes a 2 años cayó 4 puntos básicos, situándose en 2.67%; el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años, que sirve como referencia en la zona euro, también cayó 4 puntos básicos, situándose en 3.03%. El factor clave que impulsó la caída de los rendimientos tras la decisión fue la noticia de una reunión cara a cara entre representantes de Emiratos Árabes Unidos e Irán para aliviar las tensiones. La rápida eliminación de la prima de riesgo geopolítico provocó la salida de algunos fondos de refugio seguro, lo que impulsó los precios al alza y redujo los rendimientos generales de los bonos.
Opiniones institucionales y variabilidad en la trayectoria futura de la inflación
Demi Angelaki, gerente de cartera de Aviva Investors, señaló que la última trayectoria de pronósticos indica que el riesgo de aumento de la inflación es significativamente mayor que el riesgo de desaceleración económica. Si los datos de inflación continúan mostrando características persistentes, es probable que el Banco Central Europeo continúe con aumentos de tasas cuando actualice sus pronósticos económicos en septiembre. Sin embargo, la trayectoria de la política sigue siendo condicional, y el BCE también mencionó que si la caída de los precios de la energía es más rápida de lo esperado, en un escenario moderado, la tasa de inflación general de la zona euro podría caer por debajo del objetivo del 2% para la próxima primavera. Si la inflación subyacente no se enfría como se espera, el mercado podría tener que reevaluar la duración de las tasas restrictivas.
Equilibrio de políticas a través de ciclos y la incertidumbre macroeconómica
A largo plazo, el Banco Central Europeo enfrenta la presión de equilibrar la estabilidad de precios y el crecimiento económico. La evolución dinámica de la situación geopolítica afecta directamente la estabilidad de las cadenas de suministro de materias primas y energía, lo que introduce más ruido externo en los mecanismos tradicionales de transmisión de la política monetaria. Si los indicadores de inflación subyacente muestran una mayor resistencia de lo esperado, no se descarta la posibilidad de que las tasas de política se mantengan en un rango restrictivo por más tiempo. Los participantes del mercado deben seguir de cerca los cambios marginales en los datos de inflación mensuales para ajustar sus modelos de expectativas sobre el valor final de las tasas de interés en la zona euro.
