Coinbase से जुड़े स्टॉक टोकनों का संचयी ट्रेडिंग वॉल्यूम 1 अरब डॉलर से अधिक हो गया है। हालांकि, 23 सितंबर को अमेरिकी बाजार खुलने से पहले किए गए परीक्षण ने दिखाया कि अब तक का ट्रेडिंग वॉल्यूम और तत्काल उपलब्ध लिक्विडिटी एक ही चीज नहीं हैं। Base पर उपलब्ध Coinbase के सभी 10 स्टॉक टोकनों के लिए करीब 100,000 डॉलर के खरीद और बिक्री ऑर्डर पर संकेतात्मक भाव दिखाई दे रहे थे। ये भाव किसी खास समय पर राउटर के अनुमान थे, पूरे हो चुके कारोबार नहीं। इनसे यह भी स्पष्ट नहीं होता कि बाजार एक साथ कई धारकों की बिक्री को कितना सोख सकता है या ऐसी स्थिति में कीमत कितनी नीचे जा सकती है।
100,000 डॉलर के भाव सीमित स्लिपेज दिखाते हैं, बाजार की गहराई नहीं
परीक्षण के दौरान KyberSwap ने सभी 10 टोकनों के लिए खरीद और बिक्री के रूट उपलब्ध कराए। KyberSwap के डॉलर मूल्यांकन के आधार पर, प्रत्येक टोकन को लगभग 100,000 डॉलर में बेचने पर मिलने वाली राशि बेची जा रही परिसंपत्ति के अनुमानित मूल्य से 0.06% से 0.71% तक कम थी। AAPLc में यह अंतर 0.06%, GOOGLc में 0.10% और NVDAc तथा METAc दोनों में 0.13% रहा। बिक्री पक्ष पर सबसे बड़े अंतर MSTRc और SNDKc में दिखे, जो क्रमशः 0.71% और 0.61% थे।
खरीद के संकेतात्मक भावों में अंतर 0.09% से 0.76% तक रहा। MSTRc में यह अंतर 0.76% था, जबकि SNDKc में 0.69%, TSLAc में 0.51% और AAPLc में 0.10% रहा। ये आंकड़े एक खास समय पर एक ऑर्डर के लिए KyberSwap के अनुमान को दर्शाते हैं। इन्हें न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज या Nasdaq पर संबंधित शेयरों और टोकनों के बीच के स्प्रेड के रूप में नहीं पढ़ा जा सकता। इनका यह अर्थ भी नहीं है कि कोई कारोबार वास्तव में पूरा हुआ। कुछ रूट कई लिक्विडिटी स्रोतों का इस्तेमाल करते हैं, इसलिए दिख रही राशि किसी एक Aerodrome पूल की क्षमता से अधिक हो सकती है।
जब ऑर्डर का आकार घटाकर करीब 10,000 डॉलर किया गया, तो बिक्री पक्ष का अंतर लगभग 0.01% से 0.12% रह गया। ऑर्डर का आकार 100,000 डॉलर तक बढ़ने पर अधिकांश टोकनों में स्लिपेज बढ़ा। परीक्षण के दौरान कोई वास्तविक ट्रेड सबमिट नहीं किया गया और नेटवर्क शुल्क को गणना में शामिल नहीं किया गया। KyberSwap के इंटरफेस में ट्रांजैक्शन तैयार करने के लिए एक अलग चरण भी आवश्यक है। इसलिए ये नतीजे पूरे हो चुके लेनदेन का रिकॉर्ड नहीं, बल्कि संभावित निष्पादन की जांच के अधिक करीब हैं।
Aerodrome पूलों में कुल 12.97 मिलियन डॉलर की शेष राशि
परीक्षण के समय 10 संबंधित Aerodrome स्टॉक-टोकन/USDC पूलों में प्रदर्शित संयुक्त शेष राशि करीब 12.97 मिलियन डॉलर थी। अलग-अलग पूलों का आकार MSFTc के लगभग 818,700 डॉलर से लेकर NVDAc के करीब 2.11 मिलियन डॉलर तक था। अन्य पूलों में AAPLc के लिए लगभग 1.50 मिलियन डॉलर, GOOGLc के लिए 1.66 मिलियन डॉलर, METAc के लिए 2.10 मिलियन डॉलर, AMZNc के लिए 1.03 मिलियन डॉलर, TSLAc के लिए 862,000 डॉलर, MSTRc के लिए 940,300 डॉलर, SNDKc के लिए 952,600 डॉलर और SPCXc के लिए 1 मिलियन डॉलर शामिल थे।
इन आंकड़ों में प्रत्येक पूल में रखी दोनों परिसंपत्तियां—स्टॉक टोकन और USDC—शामिल हैं। ये यह नहीं बताते कि किसी खास मूल्य सीमा के भीतर बिक्री ऑर्डरों को पूरा करने के लिए कितनी पूंजी उपलब्ध है या कीमत नीचे जाने के बाद कितनी लिक्विडिटी बची रहेगी। इसलिए 12.97 मिलियन डॉलर की कुल शेष राशि को उन विक्रेताओं के लिए तुरंत उपलब्ध रकम नहीं माना जा सकता जो अपनी स्थिति से बाहर निकलना चाहते हैं।
Dromos Kitchen के स्टॉक-टोकन डेटा डैशबोर्ड पर 23 सितंबर को इन टोकनों का संचयी ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 1.02 अरब डॉलर और संयुक्त टोकन मूल्य करीब 19.82 मिलियन डॉलर दिखा। इस समुदाय-प्रबंधित डैशबोर्ड ने यह भी चेतावनी दी कि उसका डेटा अधूरा हो सकता है। संचयी वॉल्यूम पिछले लेनदेन का कुल योग होता है; इसका अर्थ यह नहीं है कि बड़े बिक्री ऑर्डर को सोखने के लिए 1 अरब डॉलर की खरीद मांग इस समय बाजार में इंतजार कर रही है।
AERO प्रोत्साहन से लिक्विडिटी प्रदाताओं का व्यवहार बदल सकता है
Aerodrome उन प्रदाताओं को प्रोत्साहित करने के लिए AERO उत्सर्जन का इस्तेमाल करता है, जो अपनी लिक्विडिटी पोजीशन को स्टेक करते हैं। इसके नियमों के तहत, AERO उत्सर्जन पाने के लिए पूल पोजीशन स्टेक करने वाले प्रदाताओं को ट्रेडिंग शुल्क सीधे नहीं मिलता। ये शुल्क उन वोटरों को जाते हैं, जो उत्सर्जन के वितरण का फैसला करते हैं। इस तरह पूल से होने वाली शुल्क आय और AERO प्रोत्साहन अलग-अलग मूल्य स्रोत हैं। प्रोत्साहन ढांचे में बदलाव होने पर दिखने वाली पूल शेष राशि भी बदल सकती है।
अगस्त में टोकनों की शुरुआत के समय Beefy ने कहा था कि Coinbase, Merkl के जरिए दो सप्ताह के चक्र में USDC प्रोत्साहन दे रहा था। Beefy, Aerodrome के उत्सर्जन के अतिरिक्त भी प्रोत्साहन जोड़ रहा था। इससे यह पता चलता है कि लॉन्च चरण में लिक्विडिटी किस तरह आकर्षित की गई, लेकिन इससे प्रत्येक स्टॉक-टोकन पूल की मौजूदा यील्ड तय नहीं होती। यदि प्रोत्साहन घटते हैं, वोटिंग आवंटन बदलता है या लिक्विडिटी प्रदाता अपनी पूंजी कहीं और ले जाते हैं, तो पिछला ट्रेडिंग वॉल्यूम तत्काल उपलब्ध लिक्विडिटी में गिरावट को रोक नहीं पाएगा।
अमेरिकी बाजार बंद रहने पर भी ऑन-चेन कारोबार जारी रह सकता है
Base के अनुसार, Coinbase स्टॉक टोकन संबंधित शेयरों द्वारा समर्थित हैं। इन शेयरों को विनियमित कस्टोडियन के पास रखा जाता है और टोकन केवल अमेरिका से बाहर के अधिकार क्षेत्रों में पात्र उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध हैं। Base के डेवलपर दस्तावेजों के मुताबिक, पते पर नियंत्रण से जुड़ी आवश्यकताओं के अधीन सेकेंडरी-मार्केट ट्रेडिंग को सक्षम किया जा सकता है। हालांकि, मूल शेयरों की प्राथमिक मिंटिंग और रिडेम्पशन अधिकृत प्रतिभागियों तक सीमित रहते हैं।
इस ढांचे में सामान्य अमेरिकी इक्विटी बाजार के कारोबारी समय के बाहर भी टोकन ट्रेडिंग जारी रह सकती है। Base के दस्तावेजों में कहा गया है कि अमेरिकी बाजार बंद रहने के दौरान Chainlink का शेयर-मूल्य डेटा आखिरी उपलब्ध मूल्य पर स्थिर रहेगा, जबकि ऑन-चेन कारोबार चलता रह सकता है। ऐसे में कारोबारी समय के बाद बेचने वाला धारक ऐसे टोकन बाजार में कारोबार कर रहा होता है जो आगे भी बदल सकता है, जबकि संबंधित शेयर का संदर्भ मूल्य अपने आखिरी स्तर पर बना रहता है। शेयरों की मिंटिंग और रिडेम्पशन की व्यवस्था अधिकृत प्रतिभागियों के नियंत्रण में होने के कारण तत्काल मूल्य-निर्धारण की भूमिका सामान्य सेकेंडरी-मार्केट लिक्विडिटी प्रदाताओं पर रहती है।
23 सितंबर के परीक्षण में 100,000 डॉलर के ऑर्डरों के लिए संकेतात्मक भाव मिल रहे थे, जबकि कुछ पूलों में प्रदर्शित शेष राशि अपेक्षाकृत सीमित थी। फिर भी AERO वोटिंग, लिक्विडिटी प्रदाताओं की पूंजी या बाजार बंद रहने के दौरान संबंधित शेयरों से जुड़ी खबरों में बदलाव होने पर निष्पादन योग्य भाव तेजी से बदल सकते हैं, भले ही मूल शेयर का मूल्य फीड स्थिर रहे। धारकों के लिए संचयी वॉल्यूम, कुल पूल शेष राशि और किसी एक ऑर्डर का भाव—ये तीनों बाजार की लिक्विडिटी के अलग-अलग माप हैं।